La grande bulle d'obligations est 'Poof, Gone' dans la pire année depuis 1949

(Bloomberg) - Semaine après semaine, le krach obligataire ne fait qu'empirer et il n'y a pas de fin claire en vue.

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Alors que les banques centrales du monde entier augmentent de manière agressive les taux d'intérêt face à une inflation obstinément élevée, les prix chutent alors que les commerçants se précipitent pour rattraper leur retard. Et avec cela est venu un sinistre défilé de superlatifs sur la gravité de la situation.

Vendredi, les obligations à cinq ans du Royaume-Uni ont chuté le plus depuis au moins 1992 après que le gouvernement a mis en place un plan massif de réduction d'impôts qui ne peut que renforcer la main de la Banque d'Angleterre. Les bons du Trésor américain à deux ans sont au milieu de la plus longue séquence de défaites depuis au moins 1976, chutant pendant 12 jours consécutifs. Dans le monde entier, les stratèges de Bank of America Corp. ont déclaré que les marchés des obligations d'État étaient sur la bonne voie pour la pire année depuis 1949, lorsque l'Europe se reconstruisait sur les ruines de la Seconde Guerre mondiale.

L'escalade des pertes reflète à quel point la Réserve fédérale et les autres banques centrales se sont éloignées des politiques monétaires de la pandémie, lorsqu'elles maintenaient des taux proches de zéro pour maintenir leurs économies en marche. Le renversement a exercé un frein majeur sur tout, des cours des actions au pétrole, alors que les investisseurs se préparent à un ralentissement économique.

"En bout de ligne, toutes ces années de suppression des taux d'intérêt de la banque centrale – pouf, finies", a déclaré Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Advisory Group. "Ces obligations se négocient comme des obligations des marchés émergents, et la plus grosse bulle financière de l'histoire des bulles, celle des obligations souveraines, continue de se dégonfler."

La dernière étape à la baisse a été alimentée par la réunion de la Fed mercredi, lorsque la banque centrale a relevé sa fourchette de taux directeurs de 3% à 3.25%, sa troisième hausse consécutive de 75 points de base. Les décideurs politiques ont indiqué qu'ils prévoyaient de pousser le taux au-delà de 4.5 % et de le maintenir à ce niveau, même si cela pèse lourdement sur l'économie.

Soulignant ce point, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la banque "est fermement résolue à ramener l'inflation à 2%, et nous continuerons jusqu'à ce que le travail soit fait". Le large indicateur d'inflation que la Fed cible, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle, devrait afficher une augmentation annuelle de 6% en août lors de sa publication le 30 septembre.

L'ampleur des hausses de taux d'intérêt attendues ne fera probablement qu'aggraver les pertes du marché du Trésor, car lors des précédents cycles de resserrement de la politique monétaire, les rendements ont eu tendance à se rapprocher du taux cible de la Fed.

Pour l'instant, seuls les bons du Trésor frontaux sensibles à la politique se négocient à des rendements supérieurs à 4 %, le quinquennat dépassant brièvement cette barre vendredi. Les rendements à plus long terme sont à la traîne de la hausse alors que les traders intègrent le risque de récession. Pourtant, le 10 ans a atteint jusqu'à 3.82 % vendredi, un sommet de 12 ans.

"Avec une nouvelle hausse des taux de la Fed à venir et un resserrement quantitatif, ainsi que l'éventuelle augmentation des émissions de dette publique au milieu de moins d'acheteurs du Trésor, tout cela signifie simplement des taux plus élevés", a déclaré Glen Capelo, directeur général de Mischler Financial. "Le rendement à 10 ans va certainement se rapprocher de 4%."

Au cours de la semaine à venir, le marché pourrait faire face à une nouvelle volatilité à la suite de la publication des données sur l'inflation et des discours publics des responsables de la Fed, dont le vice-président Lael Brainard et le président de la Fed de New York, John Williams. En outre, la vente de nouveaux bons du Trésor à deux, cinq et sept ans stimulera probablement la volatilité des échanges dans ces indices de référence, car le marché recherche généralement une concession de prix avant les enchères. La semaine marquera également la fin du mois et du trimestre, généralement une période de liquidité réduite et de volatilité élevée alors que les gestionnaires de fonds ajustent leurs avoirs.

Un indice général du Trésor a été submergé par des pertes croissantes et se dirige vers une baisse de plus de 2.7 % en septembre, sa pire depuis avril. Il est en baisse de plus de 12 % cette année.

"Que 4.6 % soit le taux maximal ou qu'ils doivent aller plus loin dépend de la tendance de l'inflation", a déclaré Andrzej Skiba, chef de l'équipe des titres à revenu fixe américains BlueBay chez RBC Global Asset Management, qui se méfie de l'exposition à des titres à plus long terme. risque de taux d'intérêt. "Le marché est totalement à la merci des données d'inflation entrantes, et même si nous pensons que l'inflation va baisser, le degré de confiance dans cette prévision est faible."

Que regarder

Calendrier économique :
- 26 septembre : indice national d'activité de la Fed de Chicago ; Indice manufacturier de la Fed de Dallas
- 27 septembre : Commandes de biens durables ; la confiance des consommateurs du Conference Board; indice FHFA des prix des logements ; indice manufacturier de la Fed de Richmond ; Ventes de maisons neuves
- 28 sept. : Demandes d'hypothèque MBA ; Ventes à domicile en attente ; stocks de gros et de détail
- 29 septembre : Inscriptions hebdomadaires au chômage ; Révision du PIB 2T
- 30 sept. : Revenus et dépenses personnels (avec déflateur PCE) ; IMN Chicago PMI ; Sentiment de l'Université du Michigan, anticipations d'inflation
Calendrier de la Fed :
- 26 septembre : présidente de la Fed de Boston, Susan Collins ; la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester ; Raphael Bostic, président de la Fed d'Atlanta
- 27 septembre : Président Powell sur les monnaies numériques ; la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly ; Le président de la Fed de Chicago, Charles Evans
- 28 septembre : Bostic, Evans
- 29 septembre : Maître, Daly
- 30 septembre : Vice-président Brainard ; Williams, président de la Fed de New York
Calendrier des enchères :
- 26 septembre : Billets de deux ans ; Factures de 13 et 26 semaines
- 27 septembre : Billets à cinq ans
- 28 septembre : billets à taux variable de deux ans ; billets de sept ans
- 29 septembre : factures de 4 et 8 semaines