La Réserve fédérale devrait signaler une hausse des taux en mars

La Réserve fédérale devrait déclarer cette semaine qu'elle va de l'avant avec des hausses de taux d'intérêt et envisage d'autres resserrements politiques, inversant les politiques faciles qu'elle a mises en place pour lutter contre la pandémie.

La Fed entame sa réunion de deux jours mardi et mercredi après-midi, la banque centrale devrait publier une nouvelle déclaration qui montre qu'elle est résolue à lutter contre l'inflation. Dans le contexte d'une violente correction boursière, les responsables de la Fed devraient se dire prêts à faire remonter le taux des fonds fédéraux à partir de zéro dès mars.

"Nous ne nous attendons pas à ce qu'ils paraissent accommodants", a déclaré Mark Cabana, responsable de la stratégie de taux courts américains chez Bank of America. "Le marché [obligataire] semble réagir à la baisse des actions et aux tensions géopolitiques, alors peut-être que la Fed ne semble pas aussi belliciste qu'elle l'aurait fait autrement. Mais nous ne pensons pas que la Fed va sortir et dire au marché qu'elle a tort de fixer les prix dans quatre hausses de taux cette année.

La Fed s'est retrouvée dans sa première grande bataille contre l'inflation depuis des décennies, après deux ans de politiques super faciles mises en œuvre pour contrer l'impact économique et financier de la pandémie. L'indice des prix à la consommation en décembre a augmenté de 7%, le plus élevé depuis 1982.

Dans le communiqué de cette semaine, Cabana a déclaré que la Fed pourrait indiquer que sa première hausse de taux depuis 2018 pourrait avoir lieu dès la prochaine réunion, qui aurait lieu en mars. Il a fait un commentaire similaire en 2015, dans le communiqué un mois avant sa première hausse de taux après la crise financière.

La liquidation boursière, si tant est qu'elle existe, a rendu le travail de la Fed plus difficile. Le S&P 500 a plongé en territoire de correction lundi en baisse de 10% par rapport à sa clôture record, avant un renversement géant du marché intrajournalier. Avec la poursuite de la pandémie et la menace d'une action militaire de la Russie contre l'Ukraine également, la Fed devra reconnaître ces risques.

"Ce qu'ils devront faire, c'est dire que nous répondrons si les conditions le justifient. Nous devons faire face à l'inflation et même avec ce que nous voyons, les conditions financières sont trop souples. C'est le seul message qu'ils peuvent donner pour le moment », a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez Grant Thornton.

Powell informera les médias comme d'habitude après que la Fed aura publié sa déclaration de 2 h HE. Le ton de Powell devrait également sembler belliciste.

«Je pense qu'il va dire que chaque réunion est en direct et que nous allons utiliser tous les outils pour lutter contre l'inflation, qui reste un problème même avec le S&P 500 en baisse de 10%. C'est encore 15 % de plus que l'an dernier », a déclaré Cabana. « Je ne pense pas qu'ils vont être effrayés par cela. Ils doivent resserrer les conditions financières afin de mieux maîtriser l'inflation… Je ne pense tout simplement pas que la Fed va être surprise par cela, et je ne pense pas non plus qu'ils vont sentir que l'économie va s'effondrer. falaise."

Les responsables de la Fed ont également discuté de la réduction de leur bilan de près de 9 XNUMX milliards de dollars, qui a plus que doublé pendant la pandémie. Lors de leur réunion de décembre, les responsables de la banque centrale ont discuté du bilan, et certains stratèges s'attendent à ce que le ralentissement commence en juin, voire dès mai.

Le programme d'achat d'actifs de la banque centrale, qui doit se terminer en mars, a été le principal contributeur à la taille du bilan. La Fed avait acheté pour 120 milliards de dollars de titres du Trésor et de titres hypothécaires par mois, mais a diminué.

Une fois ce programme terminé, les responsables de la Fed devraient commencer à examiner comment ils réduiront le bilan. La Fed remplace actuellement les titres arrivant à échéance par des achats sur le marché. Il pourrait modifier cette opération et prendre d'autres mesures, comme modifier la durée des titres qu'il détient.

"Le fait qu'ils parlent de réduire le bilan en même temps qu'ils y ajoutent encore est un peu incohérent", a déclaré Swonk. Pour cette raison, elle s'attend à ce qu'il y ait une certaine dissidence lors de la réunion de cette semaine, et au moins un membre de la Fed, comme le président de la Fed de St. Louis, James Bullard, pourrait faire pression pour mettre fin immédiatement aux achats.

Swonk a déclaré qu'il y avait également un débat au sein de la Fed sur le degré d'agressivité avec les hausses de taux. Certains pros du marché ont émis l'hypothèse que la Fed pourrait sortir rapidement de la porte avec une hausse des taux d'un demi-point de pourcentage en mars, bien que le consensus soit pour une hausse d'un quart de point.

En déplaçant le bilan en même temps qu'elle augmente les taux, la Fed accélérerait le rythme du resserrement. Swonk a déclaré que chaque tranche de 500 milliards de dollars au bilan valait 25 points de base de resserrement. «Ils parlent de le réduire de 100 milliards de dollars par mois. Ils pourraient facilement aller plus vite », a-t-elle déclaré.

Cabana a déclaré qu'il s'attend à ce que 70% à 80% de la vente des actions soit due à l'évolution de la Fed vers une politique plus stricte. Il a déclaré avoir parlé avec des investisseurs, qui ont été très surpris que la Fed envisage de réduire le bilan.

"Ça me parlait. C'est un marché qui était accro à la « vente » de la Fed et à la conviction que la Fed vous soutient toujours », a-t-il déclaré. "L'idée que la Fed pourrait endommager le marché était insondable."

Barry Knapp, responsable de la recherche chez Ironsides Macroeconomics, a déclaré que la baisse du marché boursier n'était pas une surprise et que la baisse de 11% du S&P 500 lundi était cohérente avec la baisse moyenne après d'autres mesures de resserrement de la Fed.

En commençant par la fin du premier programme d'assouplissement quantitatif après la crise financière, il a déclaré qu'il y avait eu huit cas entre 2010 et 2018, tous avec une baisse moyenne de 11 %.

« Nous devons nous stabiliser ici. Je ne pense pas qu'il y ait grand-chose que [le président de la Fed] Jerome Powell puisse dire ici qui va aggraver les choses. Une réduction initiale du bilan est à l'étude. Toutes les vraies colombes ont dit qu'il fallait commencer. L'inflation est maintenant un problème », a-t-il déclaré. "Le marché va se stabiliser car les perspectives de croissance ne se détériorent pas."

Knapp a déclaré que l'une des composantes les plus inquiétantes de l'inflation est le loyer et les coûts du logement, qui devraient augmenter. Il a déclaré que si la Fed décidait d'éliminer les titres adossés à des créances hypothécaires de son bilan, cela contribuerait à ralentir l'inflation en général.

"S'ils veulent resserrer les conditions financières, ils veulent ralentir l'inflation, le principal contributeur à l'inflation en 2022 sera l'inflation liée au logement", a-t-il déclaré. « Les prix des marchandises vont baisser, les chaînes d'approvisionnement vont s'éclaircir. Mais cette augmentation des prix des logements et des loyers va continuer à augmenter. Il est déjà supérieur à 4 %. Dans ce cas, le principal canal de la Fed pour ralentir l'inflation passe par le marché immobilier."