Le dollar ne chutera que lorsqu'il y aura un autre endroit où les investisseurs pourront fuir

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À propos de l'auteur: Desmond Lachman est chercheur principal à l'American Enterprise Institute. Il était auparavant directeur adjoint du département d'élaboration et d'examen des politiques du Fonds monétaire international et stratège économique en chef des marchés émergents chez Salomon Smith Barney.

En regardant l'embardée de l'économie américaine vers la récession, il est trop facile de se convaincre que le dollar va bientôt commencer à baisser. Mais d'abord, il est bon de rappeler l'un des souvenirs mémorables de l'ancien président de la Réserve fédérale Paul Volcker commentaires sur le marché des devises. Pour que le dollar baisse, il faut qu'il baisse par rapport à une autre devise. Au moins au cours de la prochaine année, il sera difficile de trouver un candidat pour le rôle du dollar.

Le dollar a atteint un Plus haut de 20 ans en juin contre un panier de devises représenté par l'indice du dollar américain (ticker : DXY) et était jeudi en hausse de plus de 10 % depuis le début de l'année. L'un des principaux moteurs de la flambée a été la reprise économique américaine beaucoup plus forte après la récession induite par la pandémie que celle de ses principaux partenaires commerciaux. Alors que l'économie américaine montrait des signes de surchauffe et d'inflation, la Réserve fédérale a été forcée d'adopter une politique monétaire belliciste qui incluait le rythme de hausse des taux d'intérêt le plus rapide des 30 dernières années. Comme par le passé, des taux d'intérêt plus attrayants aux États-Unis qu'à l'étranger ont agi comme un aimant pour les entrées de capitaux étrangers qui ont fait grimper la valeur du dollar.

L'économie américaine montre maintenant des signes d'être à l'aube d'une récession. Les marchés financiers ont enregistré leur pire performance au premier semestre d'après-guerre. En conséquence, il semblerait que ce ne soit qu'une question de temps avant que la Réserve fédérale ne soit forcée de revenir sur sa politique monétaire actuelle. Si cela devait se produire, on pourrait penser que, de la même manière que les taux d'intérêt élevés aux États-Unis attirent les entrées de capitaux, des taux d'intérêt intérieurs moins attrayants qu'à l'étranger pourraient inciter les capitaux à commencer à circuler dans l'autre sens.

On pourrait également penser qu'avec des taux d'intérêt américains plus bas, les investisseurs ne peuvent plus fermer les yeux sur les faiblesses sous-jacentes à plus long terme du dollar. En particulier, ils pourraient commencer à concentrer leur attention sur le déficit commercial américain béant et sur la trajectoire malsaine sur laquelle se trouve désormais la dette publique du pays. Si cela devait se produire, le dollar pourrait commencer à s'effondrer alors que les investisseurs commenceraient à fuir le dollar.

Mais vers quelle devise fuiraient les investisseurs ? Alors qu'il est certain que le dollar a ses faiblesses, les autres devises du monde semblent souffrir de des défis plus grands que le dollar du moins dans un avenir prévisible.

Pendant au moins l'année prochaine, l'euro ne semblerait guère plus attrayant que le dollar. En effet, il semble y avoir toutes les chances que le Économie européenne connaîtra une récession économique beaucoup plus profonde que ce qui est probable aux États-Unis. La Russie menace maintenant de couper le gaz exportations sur lesquelles les Européens dépendent si fortement pour leurs besoins énergétiques. Pendant ce temps, le regain d'instabilité politique en Italie pourrait nous amener à un nouveau cycle de crise de la dette souveraine de la zone euro.

Le renminbi chinois souffre lui aussi de sérieux problèmes. La stratégie de tolérance zéro du président Xi Jinping contre le Covid a déjà provoqué l'arrêt brutal de l'économie chinoise. Cela accentue à son tour les problèmes d'endettement qui affligent les grands secteur immobilier. Si le passé est un guide, le gouvernement chinois répondra à ces problèmes en injectant à nouveau du crédit dans l'économie, ce qui ne manquera pas de peser lourdement sur le renminbi.

S'il est peu probable que l'euro et le renminbi offrent une concurrence sérieuse au dollar, il faut certainement en dire autant des économies de marché émergentes très endettées en général. Selon la Banque mondiale, ce n'est qu'une question de temps avant que nous assistions à une vague de marché émergent défauts de paiement entraînés par le choc international en cours sur les prix du pétrole et des denrées alimentaires.

Tout cela ne veut pas dire que les décideurs économiques américains devraient être complaisants face aux défis à long terme du dollar. Cela revient plutôt à dire qu'au moins dans un avenir prévisible, un renversement du dollar est peu probable parce que le reste de l'économie mondiale est dans un état encore pire que le nôtre.

Les commentaires d'invités comme celui-ci sont rédigés par des auteurs extérieurs à la salle de rédaction de Barron's et MarketWatch. Ils reflètent le point de vue et les opinions des auteurs. Soumettre des propositions de commentaires et d'autres commentaires à [email protected].