S'il ressemble à un marché haussier et agit comme un marché haussier, c'est probablement un marché haussier, à moins que ce ne soit pas le cas, bien sûr. Malheureusement, il y a encore beaucoup de choses qui pourraient mal tourner.
Dernièrement, il y a eu plus de raisons d'être optimiste. Après son pire premier semestre depuis des décennies, le
Les poches plus risquées et plus spéculatives du marché ont mené le rallye, qui a coïncidé avec une baisse des rendements obligataires. La
Russell 2000
a gagné 22 % au cours des huit dernières semaines, tandis que les secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire ont mené le S&P 500.
SPDR S&P Biotech
Le fonds indiciel coté (ticker : XBI) est en hausse de 40 % depuis la mi-juin.
Le pessimisme extrême du premier semestre 2022 semble un lointain souvenir. La guerre en Europe, l'inflation galopante, un effondrement imminent des bénéfices des entreprises, une Réserve fédérale à la traîne obligée de pousser l'économie dans la récession - vous n'en entendez pas autant parler ces jours-ci.
Une chaîne de emploi solide et les données sur l'inflation, des résultats du deuxième trimestre meilleurs que prévu et un recul des prix des matières premières sont à l'origine de ce changement. Les catalyseurs positifs ont stimulé le sentiment des investisseurs : Le ratio haussier/baissier Investors Intelligence est passé de 0.60 il y a huit semaines à 1.64 la semaine dernière. Cela signifie que les investisseurs se décrivant comme haussiers sont désormais bien plus nombreux que les baissiers.
Il y a beaucoup d'argent en marge qui pourrait bientôt se retrouver en bourse. Le taureau de longue date Marko Kolanovic, stratège en chef des marchés mondiaux de JP Morgan, a un objectif de fin d'année de 4800 pour le S&P 500, ce qui est d'environ 13.5 % au-dessus de la clôture de vendredi et serait un record.
"Compte tenu de notre opinion fondamentale selon laquelle il n'y aura pas de récession mondiale et que l'inflation diminuera, la variable qui compte le plus est le positionnement", a-t-il écrit jeudi. "Et le positionnement est encore très bas... il se situe maintenant dans le ~10e centile." Cela signifie que l'exposition relative des fonds au marché boursier n'a été inférieure que dans 10 % des lectures historiques, selon Kolanovic.
Parallèlement aux rachats d'actions des entreprises, il s'attend à voir des entrées quotidiennes en actions de plusieurs milliards de dollars par jour au cours des prochains mois.
Même les haussiers admettent que l'inflation est loin d'être maîtrisée, que le cycle de resserrement de la Fed se poursuivra et que la croissance économique ralentira. Mais le rythme et l'ampleur de chacun de ces vents contraires ne semblent plus si graves. C'est une amélioration relative, et les haussiers se demandent si un atterrissage en douceur de l'économie peut être réalisé.
C'est loin d'être un fait accompli – il reste encore beaucoup à faire. D'autre part, bien que l'inflation globale soit restée stable en juillet, tout cela était dû à une baisse des prix du pétrole. L'indice de base des prix à la consommation, qui exclut les composantes alimentation et énergie, a augmenté de 0.3 % en juillet, bien au-dessus de l'objectif de la Fed d'un taux annuel de hausse des prix de 2 %. Et ces gains étaient dus à des catégories plus collantes, comme les loyers, qui ne s'inversera pas comme les prix de l'essence. L'inflation demeure un problème.
Le procès-verbal de la réunion de la Fed de juillet publié mercredi, ainsi que les discours d'un trio de présidents de la Fed la semaine dernière, ont uniformément signalé plus de bellicisme que prévu sur le marché. Mais cela n'a pas beaucoup bougé les choses. Les traders continuent de parier que la Fed renoncera à la hausse plus tôt que les responsables ne l'ont publiquement déclaré. Pourtant, une Fed axée sur la lutte contre l'inflation pourrait encore surpasser le marché si les données ne s'améliorent pas davantage, augmentant les rendements obligataires et faisant baisser les actions.
Malgré les intentions déclarées de la Fed, le marché obligataire est plus près de déclarer la victoire sur l'inflation. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans reste inférieur à 3 %, contre environ 3.5 % à la mi-juin, même après une hausse d'un quart de point la semaine dernière. "De plus, le taux d'équilibre sur un an (l'anticipation d'inflation sur un an du marché obligataire) s'est effondré, passant de 6.3 % en mars à 3.0 % aujourd'hui", a écrit le stratège en chef du groupe Leuthold, Jim Paulsen. "En effet, sa baisse suggère que les perspectives d'inflation pourraient bientôt revenir près de l'objectif de 2% de la Fed."
Le scénario le plus épineux reste plausible : une inflation toujours élevée combinée à une détérioration de l'activité économique et à une hausse du chômage. Ensuite, la Fed devrait peser sa lutte contre l'inflation contre le soutien d'une économie défaillante.
Les équipes de direction ont eu tendance à offrir des prévisions inquiétantes pour le reste de l'année, même si les résultats du deuxième trimestre étaient généralement solides. Le ralentissement de la croissance des bénéfices dans un marché soudainement pas particulièrement bon marché, parallèlement à la hausse des taux d'intérêt, est une combinaison difficile. Le ratio cours/bénéfice à terme du S&P 500 a rebondi à près de 19 fois, contre environ 15 fois en juin.
Outre-mer, l'économie chinoise émerge de manière chancelante des blocages de Covid-19 tout en faisant face à un effondrement du secteur immobilier. L'Europe est en une crise énergétique.
Les analystes techniques voient également un moment décisif. Le S&P 500 a touché sa moyenne mobile sur 200 jours d'environ 4321 points mardi, puis a plané juste en dessous de cette barrière pour le reste de la semaine.
"Si le S&P 500 ne parvient pas à s'élever de manière significative au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours, les baissiers concluront sans aucun doute que le prochain arrêt sera un nouveau test du plus bas diabolique, peut-être sur le chemin d'un nouveau plus bas avant la fin du marché baissier", a écrit Le président de Yardeni Research, Ed Yardeni, mardi. «Ils ont le calendrier de leur côté car septembre a tendance à être le pire mois pour le marché boursier. Depuis 1928, le S&P 500 a chuté de 1.0 % en moyenne au cours du mois.
Dans l'ensemble, les haussiers et les baissiers ont beaucoup à dire pour renforcer leur position. Mais après une reprise rapide alimentée par de bonnes nouvelles et des données en amélioration, le rapport risque/récompense à court terme semble favoriser les baissiers.
Écrire à Nicholas Jasinski à [email protected]