La première moitié de 2022 a été une période historiquement mauvaise pour les marchés, et le carnage ne s'est pas limité aux actions. Alors que les actions et les obligations se sont vendues en tandem, les investisseurs qui, pendant des années, ont compté sur le portefeuille 60-40 - nommé parce qu'il implique de détenir 60% de ses actifs en actions et les 40% restants en obligations - ont eu du mal à trouver un répit la vente.
Pratiquement tous les domaines d'investissement (à l'exception des actifs réels comme le logement et des matières premières en plein essor comme le pétrole
CL00,
) a sous-performé la trésorerie et les équivalents de trésorerie, comme les obligations du Trésor à court terme.
Selon les analystes de Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management et d'autres, le portefeuille 60-40 a si mal performé pendant des décennies.
"Cela a été l'un des pires débuts d'année depuis très longtemps", a déclaré Rishabh Bhandari, gestionnaire de portefeuille principal chez Capstone Investment Advisors.
La jauge de Goldman de la performance du portefeuille modèle 60-40 a chuté d'environ 20% depuis le début de l'année, marquant la pire performance depuis les années 1960, selon une équipe d'analystes dirigée par le stratège en chef des actions mondiales Peter Oppenheimer.
La vente d'actions et d'obligations jusqu'à présent cette année a conduit 60 à 40 portefeuilles à leur pire performance depuis des décennies. SOURCE : GOLDMAN SACHS
Les obligations d'État étaient sur la bonne voie pour leur pire année depuis 1865, l'année de la fin de la guerre civile américaine, comme l'a rapporté MarketWatch plus tôt. Du côté des actions, le S&P 500 a terminé le premier semestre avec la pire performance pour commencer une année depuis le début des années 1970. Après ajustement pour l'inflation, il s'agissait de sa pire période de rendements réels depuis les années 1960, selon les données de Jim Reid de la Deutsche Bank.
C'est une situation très inhabituelle. Au cours des 20 dernières années, l'arrangement de portefeuille 60-40 a bien fonctionné pour les investisseurs, en particulier dans la décennie qui a suivi la crise financière, lorsque les obligations et les actions se sont redressées en tandem. Souvent, lorsque les actions traversaient une période difficile, les obligations se redressaient généralement, aidant à compenser les pertes du côté actions du portefeuille, selon les données de marché fournies par FactSet.
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Matt Dyer, analyste en investissement chez Penn Mutual Asset Management, a souligné qu'à partir de 2000, les États-Unis sont entrés dans une période de 20 ans de corrélations négatives persistantes entre les actions et les obligations, à l'exception de la période post-crise entre 2009 et 2012. Dyer a illustré la corrélation à long terme entre les actions et les obligations dans le graphique ci-dessous, qui montre que la relation a commencé à changer en 2021, avant le début de la vente en tandem en 2022.
La corrélation entre les actions et les obligations, qui était négative pendant des décennies, est redevenue positive cette année. SOURCE : GESTION DES ACTIFS MUTUELS DE PENN
Les investisseurs individuels n'ont généralement pas accès à des alternatives comme les fonds spéculatifs et le capital-investissement, par conséquent, les actions et les obligations constituent généralement leurs actifs les plus facilement investissables. Ces choix sont cependant devenus problématiques cette année, puisque les investisseurs individuels n'avaient essentiellement nulle part où se tourner, à part les liquidités ou un fonds axé sur les matières premières.
En effet, au cours des six derniers mois, plus de 90% des actifs suivis par Goldman ont sous-performé un portefeuille d'équivalents de trésorerie sous forme de bons du Trésor à court terme.
Les liquidités ont surperformé la plupart des actifs au cours des six derniers mois, à l'exception des matières premières, comme le pétrole. SOURCE : GOLDMAN SACHS
Les investisseurs institutionnels, d'autre part, ont plus d'options pour couvrir leurs portefeuilles contre la vente simultanée d'obligations et d'actions. Selon Bhandari de Capstone, une option disponible pour les fonds de pension, les fonds spéculatifs et d'autres institutions consiste à acheter des options de gré à gré conçues pour être rentables lorsque les actions et les obligations baissent. Bhandari a déclaré que des options comme celles-ci permettaient à son entreprise de couvrir à la fois leur exposition aux actions et aux obligations de manière rentable, car une option qui ne rapporte que si les obligations et les actions baissent généralement est moins chère qu'une option standardisée qui rapporte si seules les actions baissent. .
Scott Minerd du Guggenheim a été avertissement d'un été épouvantable à venir, tout en recommandant aux investisseurs de se tourner vers des actifs réels comme matières premières, immobilier et beaux-arts, au lieu d'actions.
Le portefeuille 60/40 est-il mort ?
Les perspectives de l'économie américaine étant de plus en plus incertaines, les analystes restent divisés sur l'avenir du portefeuille 60-40. Dyer a souligné que si le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, donne suite à une Changement de politique monétaire à la Volcker Pour freiner l'inflation, il est possible que la corrélation positive entre les rendements des actions et des obligations se poursuive, car la flambée des taux d'intérêt aggravera probablement la situation des obligations (qui ont tendance à se vendre à mesure que les taux d'intérêt augmentent). Une telle décision pourrait également nuire davantage aux actions (si des coûts d'emprunt plus élevés et un ralentissement de l'économie pèsent sur les bénéfices des entreprises).
Le président Powell a réitéré la semaine dernière que son objectif de ramener l'inflation à 2% et de conserver un marché du travail solide reste une issue possible, même si son ton sur le sujet a pris une teinte plus sombre.
Pourtant, il est possible que la corrélation entre les actions et les obligations revienne à son schéma historique. Les analystes de Goldman Sachs ont averti que si l'économie américaine ralentissait plus rapidement que prévu actuellement, la demande d'obligations pourrait augmenter alors que les investisseurs recherchent des actifs «refuges», même si les actions continuent de s'affaiblir.
Bhandari a déclaré qu'il était optimiste sur le fait que la majeure partie de la douleur des actions et des obligations était déjà passée et que les portefeuilles 60-40 pourraient récupérer une partie de leurs pertes au second semestre. Quoi qu'il arrive ensuite dépend en fin de compte si l'inflation commence à diminuer, et si l'économie américaine entre dans une récession punitive ou non.
Si un ralentissement économique américain finissait par être plus grave que ce que les investisseurs avaient prévu, les actions pourraient être plus douloureuses, a déclaré Bhandari. Pendant ce temps, du côté des taux, tout a été question d'inflation. Si l'indice des prix à la consommation, un indicateur étroitement surveillé de l'inflation, reste obstinément élevé, alors la Fed pourrait être forcée d'augmenter les taux d'intérêt encore plus agressivement, déclenchant plus de douleur sur les obligations.
Pour ce que ça vaut, les investisseurs ont profité d'un certain répit après la vente de vendredi, alors que les prix des obligations et des actions se sont redressés avant le week-end férié, les marchés étant fermés lundi. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
a baissé de 7.2 points de base vendredi à 2.901%, après un récent sommet de 3.482% établi le 14 juin, selon Dow Jones Market Data.
Le S&P 500
SPX,
a augmenté de 1.1% vendredi pour terminer à 3,825.33 2.2, tout en réservant une baisse hebdomadaire de XNUMX%, selon FactSet. La moyenne industrielle du Dow Jones
DJIA,
a également augmenté de 1.1% vendredi, mais a terminé en baisse de 1.3% pour la semaine, tandis que l'indice composé Nasdaq
COMP,
a gagné 0.9% vendredi, perdant 4.1% pour la semaine.
Sur le front des données économiques, les marchés rouvriront mardi avec la lecture de mai sur les commandes d'équipements d'usine et de base. Mercredi apporte les données sur l'emploi et les minutes de la dernière réunion politique de la Fed, suivies de plus de données sur l'emploi jeudi et de quelques orateurs de la Fed. Mais le gros point de données de la semaine sera probablement le rapport sur la paie de vendredi pour juin.
Source : https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-having-such-a- mauvaise-année-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo