Le marché des crypto-monnaies de 2 XNUMX milliards de dollars suscite l'intérêt des investisseurs et l'examen des régulateurs américains

La surveillance des crypto-monnaies, qui a vu le jour en 2009, est inégale. Les régulateurs de l'administration Biden s'efforcent de clarifier les règles d'un marché qui a à peu près triplé en valeur en 2021 pour atteindre plus de 2 XNUMX milliards de dollars, attirant des millions d'investisseurs américains et augmentant les inquiétudes quant à la stabilité financière.

Voici quelques-unes des questions clés concernant l'établissement de ces réglementations :

Quelle est la différence entre la crypto-monnaie et les autres actifs ?

Le système financier traditionnel est construit autour d'intermédiaires : banques, maisons de courtage, bourses de valeurs ou de matières premières et gestionnaires d'actifs. Les régulateurs gouvernementaux et industriels surveillent ces entreprises pour protéger les investisseurs, promouvoir des marchés justes et ordonnés, se prémunir contre les bulles financières et prévenir des crimes tels que le blanchiment d'argent ou l'évasion fiscale.

Cet oubli s'accompagne de compromis. Les banques et les maisons de courtage sont tenues de mettre de l'argent de côté pour les pertes potentielles et sont censées savoir qui sont leurs clients ; en échange, leurs titulaires de compte sont protégés par une assurance soutenue par le gouvernement. Les sociétés ouvertes doivent suivre des pratiques comptables normalisées et divulguer des informations sur leurs finances et leurs opérations ; en échange, ils accèdent à des dizaines de milliers de milliards de dollars de liquidités sur les marchés boursiers et obligataires.

Une croyance clé parmi les défenseurs de la crypto-monnaie est que la technologie peut se substituer à de tels intermédiaires et éliminer le besoin de confiance.

Voici comment se déroule ce genre d'arrangement : Bitcoin permet à deux personnes, n'importe où dans le monde avec une connexion Internet, d'effectuer un transfert de valeur en quelques minutes sans intermédiaire. Les transactions sont enregistrées sur une base de données, appelée blockchain. Il est visible publiquement sur les réseaux d'ordinateurs exécutant des copies distinctes du même programme. Cela devrait garantir que personne sur le réseau ne contrefait la crypto-monnaie ou ne dépense deux fois les mêmes bitcoins.

Les crypto-monnaies doivent-elles être réglementées ?

Parce que les défenseurs de la crypto-monnaie disent que les actifs réduisent le rôle des intermédiaires traditionnels, certains soutiennent qu'ils n'ont pas besoin d'être réglementés comme les banques, les valeurs mobilières ou les fonds d'investissement.

Mais sous la surface, disent les régulateurs et les experts, il y a presque toujours des êtres humains au travail.

La plupart des nouveaux investisseurs en crypto-monnaie accèdent au marché via des plateformes de trading telles que

Coinbase mondial Inc

ou Gemini Trust Co. LLC. Ces sociétés prennent l'argent des investisseurs et les convertissent en bitcoin, en éther ou en des dizaines d'autres jetons numériques. Ils facturent des frais, conservent des actifs et déploient des produits qui offrent parfois un rendement aux investisseurs.

Un ensemble d'applications de crypto-monnaie en croissance rapide, connu sous le nom de « finance décentralisée », permet généralement à certains utilisateurs de voter sur leur mode de fonctionnement. Ils sont souvent pris en charge par les développeurs de logiciels et facturent des frais de transaction.

Et même si des réseaux comme Bitcoin peuvent exécuter des transactions sans intermédiaire, il existe toujours un petit groupe de programmeurs, appelés mainteneurs, qui ont la possibilité de modifier le code sous-jacent en cas d'apparition de bogues.

Les décideurs politiques affirment que la présence de personnes dans tous ces systèmes crée un potentiel de conflits d'intérêts et nécessite une surveillance.

L'irréversibilité et l'anonymat de nombreuses transactions de crypto-monnaie les rendent populaires pour les escrocs et les criminels, et les actifs ont alimenté une augmentation des attaques de ransomware comme celle qui a frappé Colonial Pipeline Ltd. en 2021. La croissance rapide du marché de la crypto-monnaie, son auto- la gouvernance et ses liens obscurs avec le système financier au sens large ont également suscité des inquiétudes quant à la stabilité. Bien que les hoquets aient été en grande partie contenus dans le marché de la cryptographie, le potentiel d'effets d'entraînement dans le monde réel pourrait augmenter à mesure que de plus en plus de personnes investissent leurs économies dans la classe d'actifs.

"Peu de technologies dans l'histoire, depuis l'antiquité, peuvent persister pendant de longues périodes en dehors des cadres de politique publique", président de la Securities and Exchange Commission

Gary Gensler

a déclaré lors du Conseil des PDG du Wall Street Journal en décembre.

Qui serait responsable ?

Aux États-Unis, une soupe à l'alphabet d'agences fédérales et étatiques supervise les institutions financières et les marchés.

Les banques sont réglementées par la Réserve fédérale, le Bureau du contrôleur de la monnaie et les commissions bancaires des États. Les maisons de courtage, les gestionnaires d'actifs et les bourses sont supervisés par la SEC, qui fixe également des exigences de divulgation pour les sociétés cotées en bourse. Les plates-formes de négociation de contrats à terme et d'autres produits dérivés sont réglementées par la Commodity Futures Trading Commission.

Les services de transfert d'argent, tels que

Western Union,

sont autorisés par les gouvernements des États.

Ces agences rédigent des règles et des règlements, surveillent les marchés financiers, envoient des inspecteurs pour examiner la conformité des entreprises avec la loi et prennent des mesures d'exécution contre les entreprises ou les dirigeants soupçonnés de les enfreindre.

Décider lesquels devraient réglementer les crypto-monnaies et quelles seraient leurs autorités est un travail en cours. Certains décideurs de premier plan ont déclaré qu'il y avait des lacunes dans les lois existantes et ont exhorté le Congrès à les combler. Pendant ce temps, la SEC et la CFTC ont pris l'initiative de réprimer les projets de crypto-monnaie ou les plateformes de trading qu'ils considèrent comme enfreignant la loi ou fraudant les investisseurs.

Quelle agence régule le bitcoin ?

Jusqu'à présent, aucune agence n'a revendiqué la pleine compétence pour superviser les deux plus grandes crypto-monnaies, le bitcoin et l'éther, qui représentent ensemble plus de 60% de l'ensemble du marché.

En effet, la CFTC n'a pas l'autorité légale de réglementer les marchés au comptant des matières premières, qui est la classe d'actifs à laquelle certains régulateurs et tribunaux ont suggéré que le bitcoin et l'éther entrent. Les marchés au comptant, ou un marché où les matières premières ou les titres sont payés et reçus au point de vente, n'ont pas de régulateur financier global.

Le Congrès devrait probablement adopter une loi pour que la CFTC obtienne de tels pouvoirs. 

Le département du Trésor considère que les plateformes que de nombreux investisseurs utilisent pour acheter et vendre des bitcoins sont des entreprises de transmission d'argent. Ces entreprises doivent généralement obtenir des licences des gouvernements des États pour opérer, savoir qui sont leurs clients et prendre certaines mesures pour prévenir le blanchiment d'argent. Mais elles sont confrontées à beaucoup moins d'exigences et à moins de surveillance que les bourses traditionnelles des actions ou des matières premières.

Cependant, la CFTC a le pouvoir de contrôler la fraude sur les marchés du bitcoin. Il supervise également les échanges, comme le

Chicago Mercantile Exchange Inc.,

qui répertorient les contrats à terme pour le bitcoin et l'éther.

Comment les autres types de crypto-monnaies sont-ils perçus par les régulateurs ?

Cela dépend de leurs attributs.

Par exemple, l'administration Biden prévoit de réglementer les émetteurs de pièces stables - un sous-ensemble de crypto-monnaies en croissance rapide qui rattache leur valeur à une monnaie nationale comme le dollar - de la même manière que les banques, bien que les régulateurs aient demandé au Congrès de fournir d'abord une législation complète. 

Mais la plus grande question à laquelle l'industrie de la crypto-monnaie est confrontée est de savoir si un actif répond à la définition légale d'un titre ou à un "investissement d'argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de bénéfices à tirer des efforts des autres". Si la définition est satisfaite, son émetteur est alors tenu de s'inscrire auprès de la SEC, ainsi que de toutes les plateformes de négociation qui offrent de tels actifs et des courtiers qui les vendent.

À quel point ce test SEC est-il simple ?

M. Gensler, le chef de la SEC, affirme que la loi est déjà claire. Le test juridique utilisé pour identifier un titre a été établi par la Cour suprême en 1946, et la SEC a fourni des conseils sur son application aux crypto-monnaies en 2019. L'agence a également prévalu dans des dizaines de poursuites contre des défendeurs qui ont vendu des titres non enregistrés dans ce qu'on appelle l'initiale. offrandes de pièces de monnaie.

M. Gensler a refusé de préciser quelles crypto-monnaies, le cas échéant, ne sont pas des valeurs mobilières et ne relèvent donc pas du mandat de l'agence. Mais il a exhorté à plusieurs reprises les principaux échanges de crypto-monnaie à s'inscrire auprès de l'agence, affirmant qu'il est très probable qu'ils proposent des titres sur leurs plateformes.

Est-ce que les plateformes de crypto l'ont adopté?

L'enregistrement en tant qu'échange auprès de la SEC est lent, coûteux et bureaucratique. Aucune grande plateforme de trading de crypto-monnaie ne l'a fait.

Au lieu de cela, certains ont essayé d'arrêter de servir les clients américains. D'autres adoptent une approche différente. Coinbase, par exemple, dit qu'il n'autorise que la négociation d'actifs "pour lesquels nous déterminons qu'il existe des arguments raisonnablement solides pour conclure que l'actif crypto n'est pas une sécurité".

La situation laisse les principales plateformes de trading de crypto-monnaie ouvertes à la possibilité de mesures d'application de la SEC qui pourraient les obliger à payer des amendes, à retirer des jetons populaires ou à rembourser les clients pour les pertes. C'est un risque qu'ils ont été prêts à courir pour avoir l'opportunité de récolter des bénéfices rapides dans un marché chaud.

"Il est très rentable de répertorier des choses qui peuvent être des valeurs mobilières mais ne les appellent pas des valeurs mobilières", déclare Douglas Borthwick, directeur commercial chez INX Ltd., une société de crypto-monnaie qui dit avoir travaillé à la mise en place d'une plate-forme de négociation enregistrée auprès de la SEC.

Écrire à Paul Kiernan à [email protected]