Le stock battu de Tesla ressemble à un achat à nouveau

Oui, Tesla (ticker : TSLA) est un gâchis en ce moment, et les signes indiquent des temps difficiles à venir. Le temps d'attente pour les acheteurs américains de ses voitures est passé de plus de trois mois à, eh bien, rien. La croissance des livraisons a ralenti en dessous de l'objectif de l'entreprise, tandis que la production a dépassé les livraisons de plus en plus au cours des derniers trimestres et que les prix sont réduits, tous signes d'une baisse de la demande. Le comportement de Musk depuis qu'il a repris Twitter a également soulevé des questions quant à savoir si les acheteurs achèteront d'autres véhicules électriques maintenant qu'ils sont disponibles. Et les États-Unis pourraient faire face à une récession d'ici la fin de l'année.

Ignorez tout cela. Au lieu de cela, concentrez-vous sur ce qu'est Tesla - le premier fabricant de véhicules électriques au monde et celui qui a également une avance de plus de dix ans sur les autres constructeurs automobiles. Tesla est capable de produire des voitures à un coût bien inférieur à celui de ses concurrents, ce qui lui donne la possibilité de réduire les prix pour stimuler la demande d'une manière que d'autres ne peuvent pas. L'action Tesla est un pari risqué, certes, mais avec actions de 72 % de leur plus haut niveau historique à 113.06 $, et près de 21 fois les bénéfices à terme sur 12 mois, contre 201 fois il y a deux ans, l'occasion est trop belle pour la laisser passer.

Les nouvelles de vendredi que Tesla serait baisser les prix en Chine souligne le dilemme actuel. Tesla s'est concentré sur l'augmentation de la production - il prévoit de fabriquer 2 millions de voitures en 2023, contre 1.4 million en 2022 - ce qui fait craindre qu'il ne fabrique trop de voitures et qu'il soit ensuite obligé de réduire les prix pour toutes les vendre. Cela semble être ce qui se passe dans la deuxième économie mondiale, où Tesla a réduit les prix de son modèle 3 de 14 % et du modèle Y de 10 %. Ces baisses de prix, qui pourraient arriver aux États-Unis à l'avenir, nuiront à ses marges bénéficiaires, et les estimations du bénéfice par action de Wall Street pour 2023 ont déjà chuté de 10 % depuis fin septembre. Cette dynamique met Tesla dans une impasse.

"Tesla devra soit réduire ses objectifs de croissance et faire fonctionner ses usines en dessous de leur capacité, soit maintenir et potentiellement augmenter les récentes baisses de prix à l'échelle mondiale, ce qui exercera une pression sur les marges", écrit l'analyste de Bernstein Toni Sacconaghi, qui évalue l'action Underperform.

Entreprise / Téléscripteur	Prix ​​récent	Modification sur 12 mois	P/E 2023E	Marge opérationnelle 2023E	2023E FCF (bilan)
Tesla/TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Allemagne	€88.73	- 6.2	6.4	9.6	7.5
Moteur Ford / F	$12.25	- 48.2	6.8	6.5	3.7
Moteurs généraux/GM	35.00	- 44.2	5.9	6.9	5.5
Moteur Toyota / MC	135.52	- 31.2	8.2	8.3	10.0

E=estimation ; FCF=flux de trésorerie disponible

Sources : Bloomberg ; FactSet

Pour Tesla, le choix est évident : il faudra baisser les prix jusqu'aux ventes de jus. Cela touchera ses marges, mais Tesla a de la marge à revendre. Il devrait afficher des marges d'exploitation de 18 % en 2023, tandis que celles du reste de l'industrie devraient être plus proches de 8 %. Tesla pourrait sacrifier environ 10 points de pourcentage de marge et être toujours aussi rentable que, disons,

BMW

(BMW.Allemagne). En fin de compte, Tesla a la capacité de sacrifier la rentabilité si cela signifie réduire les prix de ses concurrents.

"On peut dire que si [Tesla] réduit ses prix, la situation sera pire pour ses concurrents, étant donné que beaucoup ont du mal à réaliser des bénéfices", explique Joseph Spak, analyste chez RBC Capital Markets.

De plus, Tesla est l'un des deux seuls constructeurs automobiles à réaliser des bénéfices sur les véhicules électriques ; L'autre is

BYD

(1211.Hong Kong). Tout le monde perd de l'argent, même

General Motors

(GM), qui vend un Hummer à 110,000 2025 $ et vise la rentabilité des véhicules électriques d'ici XNUMX. D'autres, comme

Toyota Motor

(TM), semblent avoir froid aux pieds dans la précipitation pour répondre à la demande de VE qui pourrait ne pas se matérialiser.

La plupart des start-ups de VE, y compris

Rivian Automobile

(RIVN) et

Groupe lucide

(LCID), sont loin d'être rentables et n'ont pas la taille pour être compétitifs. C'est une position précaire à un moment où les investisseurs exigent une croissance rentable, et pas seulement de la croissance.

Des chiffres comme celui-là montrent pourquoi Tesla, avec une capitalisation boursière d'environ 350 milliards de dollars, est le constructeur automobile le plus précieux au monde, même après avoir chuté de 69 % au cours des 12 derniers mois.

Cela aide que Tesla devrait générer le flux de trésorerie disponible le plus important parmi les constructeurs automobiles en 2023, soit quelque 12.2 milliards de dollars, contre 9 milliards de dollars en 2022. Toyota, le deuxième constructeur automobile le plus précieux, devrait générer un flux de trésorerie disponible d'environ 10 milliards de dollars cette année et la suivante. Mais même les baisses de prix ne devraient pas frapper Tesla trop durement, déclare Pierre Ferragu, analyste de New Street Research, qui prévoit près de 11 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles de Tesla en 2023 tout en supposant que les prix de ses véhicules baissent de 8 % par rapport à 2022.

Tesla ne s'arrête pas là. Il prévoit de lancer son Cybertruck très retardé en 2023 et pourrait également annoncer une voiture à moindre coût indispensable lors de sa journée des investisseurs prévue le 1er mars.

Et qu'on le veuille ou non, Tesla est plus qu'un simple constructeur automobile. Son logiciel de « conduite autonome », bien qu'encore loin d'être à la hauteur de son nom, continue de s'améliorer et les conducteurs ont montré une volonté de payer 15,000 XNUMX $ pour son meilleur logiciel d'assistance à la conduite. C'est un produit et une source de revenus qu'aucun autre constructeur automobile n'a.

Il possède également une activité non automobile de 12 milliards de dollars basée sur les technologies de production d'énergie renouvelable et de stockage de batteries, qui ne fait que croître. Tesla a discrètement ouvert une installation « mégapack » à Lathrop, en Californie, en 2022. Elle est conçue pour produire jusqu'à 40 gigawattheures de stockage de batterie à l'échelle utilitaire par an, quelque chose que le cofondateur du fonds négocié en bourse Future Fund Active, Gary Black, voit générer jusqu'à 3 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation supplémentaire par an.

Le secteur des véhicules électriques n'est pas non plus aussi mauvais qu'il y paraît. En Chine, les ventes de véhicules électriques ont augmenté d'environ 90 % en 2022, représentant 25 à 30 % de toutes les ventes de voitures neuves. Aux États-Unis, les ventes de véhicules électriques à batterie ont augmenté de 70 % au cours des trois premiers trimestres de l'année dernière, et l'analyste de Canaccord, George Gianarikas, s'attend à ce que les crédits d'impôt pour stimuler la croissance des ventes en 2023.

Tesla, bien sûr, a encore de nombreux problèmes. Depuis l'acquisition de Twitter par Musk fin octobre, la réputation de la société a été ternie, avec plus de personnes ayant désormais une opinion défavorable de la marque Tesla que positive, selon un sondage YouGov de décembre. Il semble également avoir subi un coup opérationnel, les deux tiers des répondants à un sondage de Morgan Stanley affirmant qu'ils pensaient que le comportement de Musk sur Twitter nuisait aux fondamentaux de Tesla.

Nulle part cela n'était plus clair que dans Les livraisons de Tesla au quatrième trimestre, publié le 2 janvier. Il a livré 405,278 420,000 véhicules, bien en deçà des prévisions des analystes pour environ 12 3. L'action de Tesla a chuté de XNUMX % le XNUMX janvier, son pire début d'année, et Musk a été le plus responsable, bien qu'il y ait eu beaucoup de vents contraires, dus aux blocages en Chine et à l'inflation faisant pression sur les acheteurs potentiels de voitures. "Il est actuellement considéré, à tort ou à raison, comme endormi au volant", explique Dan Ives, analyste chez Wedbush. "Ce n'est pas beau du point de vue de la rue."

Musk a également vendu des actions de manière aléatoire, loin des plans de négociation organisés 10b5-1 que la plupart des PDG utilisent. La vente ne doit pas s'arrêter, mais même les actionnaires de longue date perdent patience face à l'approche de bricolage de Musk. "Je ne comprends pas pourquoi [le conseil d'administration] a permis à Elon de faire chuter le cours de l'action Tesla", déclare Leo Koguan, président de SHI International et troisième actionnaire individuel de Tesla. « Pourquoi ne pas utiliser les ventes en bloc ? » Le conseil d'administration de Tesla n'a pas répondu à une demande de commentaire.

Pire encore, une récession est devenue le scénario de base pour de nombreux économistes à l'approche de 2023. Les récessions signifient généralement que les ventes de voitures neuves chutent d'environ un tiers, bien que les ventes aux États-Unis soient déjà inférieures de 20 % aux niveaux prépandémiques en raison de pénuries persistantes de pièces. Un ralentissement, cependant, donnerait également à Tesla le temps de développer un modèle à moindre coût dont il a cruellement besoin, surtout si d'autres constructeurs automobiles décidaient de dépenser moins agressivement pour les véhicules électriques. "Une récession pourrait ralentir Tesla en 2023, mais l'entreprise est de loin la mieux placée pour traverser des moments difficiles", écrit Ferragu. "Les inquiétudes récentes sont exagérées."

Même s'ils ne le sont pas, les actions de Tesla semblent moins chères qu'elles ne l'ont jamais été. Les actions se négocient pour seulement 21 fois les bénéfices à terme sur 12 mois, ce qui les rend moins chères que

PepsiCo

(DYNAMISME),

Visa

(V), et

Walmart

(WMT). D'autres méthodologies pointent également vers le trading de Tesla à ce qui ressemble à une valorisation raisonnable. Sacconaghi, qui est un ours, a une valorisation basée sur les flux de trésorerie actualisés de 120 $ par action, et admet qu'il est «déchiré» sur l'action aux niveaux actuels. L'évaluation basée sur plusieurs de Spak place la valeur de Tesla à 186 $, en hausse de 65 % par rapport à la clôture de vendredi, tandis que Ferragu, qui a une cote d'achat sur l'action Tesla, a un objectif de cours de 320 $, en hausse de 183 %. "Nous pensons que le stock pourrait presque tripler si 2023 se déroule comme nous le souhaitons", a déclaré Ferragu.

Rien ne ferait plus pour aider les actions de Tesla à trouver un fond que pour Musk d'éliminer sa distraction sur Twitter, un processus qui semble déjà avoir commencé. La société de médias sociaux déploie des efforts concertés pour séduire les annonceurs qui avaient abandonné la plate-forme. Il prévoyait d'avoir ses représentants rencontrer des clients et des agences de publicité à cette année

CES

salon technique. Maintenant, Twitter doit trouver quelqu'un qui puisse diriger l'entreprise au quotidien et laisser Musk se concentrer sur d'autres choses.

"Elon doit embaucher un nouveau PDG chez Twitter pour éliminer le bruit de Twitter du cours de l'action de Tesla", déclare Black de Future Fund. "Cela montrera aux investisseurs qu'il se concentre à 100% sur Tesla, avec toutes ses opportunités et tous ses risques, sur la voie d'une valorisation de 3 XNUMX milliards de dollars."

Cette évaluation peut sembler farfelue, mais il n'est pas nécessaire d'atteindre ces niveaux pour en faire un bon investissement. Tesla est une action volatile, et elle pourrait même tomber d'ici à court terme. Mais dans un an ou deux, il est peu probable que Tesla se négocie en dessous ou même près de 100 dollars.

Obtenez-le pendant qu'il fait froid.

-Connor Smith a contribué à cet article.

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