Les baisses de prix de Tesla accélèrent le premier test de résistance à la récession du marché des véhicules électriques

La première récession des véhicules électriques est-elle arrivée ou arrive-t-elle bientôt ?

Alors que les actions de voitures électriques chutaient fin 2022, la déroute a évoqué des comparaisons avec l'effondrement des actions dot-com il y a deux décennies. À l'instar de l'industrie Internet, l'industrie des véhicules électriques compte des entreprises, notamment Tesla, qui ressemblent à des gagnants à long terme, mais il est également composé de jeunes entreprises qui n'ont peut-être pas les liquidités nécessaires pour surmonter un ralentissement, ainsi que d'acteurs intermédiaires comme Groupe lucide, Fisker ainsi que Rivian Automobile, qui ont fait de leur mieux pour se préparer, et dont le sort peut dépendre de la gravité de la situation.

Alors que l'économie se situe à un point d'inflexion entre la baisse des craintes inflationnistes et l'attente générale d'une récession à partir de 2023, le marché ne sait pas quoi penser de mouvements comme Les grosses baisses de prix de Tesla, d'abord en Chine, puis le 13 janvier aux États-Unis et en Europe. Des analystes comme Ronald Jesikow de Guggenheim Securities ont déclaré que cela pourrait faire baisser les marges bénéficiaires de Tesla de 25% par rapport au consensus de Wall Street et drainer les bénéfices de tous les concurrents de Tesla. Mais des optimistes comme l'analyste de Wedbush, Dan Ives, pensent que c'est la bonne décision agressive pour relancer la transition des véhicules électriques dans un contexte d'incertitude macro.

"De nombreux points-com n'ont pas réussi", a déclaré Ives. "Il n'y a pas de test de résistance en cas de récession grave pour une industrie qui n'en est qu'à ses balbutiements." 

Que se passera-t-il ensuite – si les stocks de véhicules électriques battus rebondissent, si les jeunes entreprises qui ont besoin de plus de financement pourront l'obtenir, et si le secteur devient le moteur d'emplois sur lequel Washington comptait lorsqu'il a adopté la loi sur la réduction de l'inflation l'été dernier, chargée de crédits d'impôt pour les VE — dépend de l'économie d'abord, et des marchés ensuite.

Le thème de la «première récession des véhicules électriques» s'accompagne d'un grand si - qu'il y a une récession en premier lieu, ici ou en Chine, où les ventes de Tesla a chuté de 44% en décembre par rapport aux niveaux de novembre alors que le gouvernement continuait de lutter pour contenir Covid-19. 

Aux États-Unis, la plupart des économistes et des PDG pensent qu'une récession est probable cette année, bien que les gains du marché de la semaine dernière puissent refléter le début d'un changement dans les perspectives des investisseurs, avec plus de croyance dans le récit d'un "atterrissage en douceur" pour l'économie. Un récalcitrant, l'économiste en chef de Moody's Analytics, Mark Zandi, prévoit une "slowcession" de plusieurs mois où la croissance ne deviendra pas tout à fait négative. L'un ou l'autre scénario nuirait probablement aux ventes de voitures en général, qui étaient le le pire en une décennie aux États-Unis l'année dernière, mais où certains dirigeants de l'automobile sont maintenant légèrement plus confiants quant à un rebond, bien que les perspectives des véhicules électriques chez les constructeurs automobiles est devenu plus prudent à court terme. Mais l'un ou l'autre scénario peut être trop pessimiste si l'économie réagit positivement au ralentissement actuel de l'inflation.

Les perspectives de la Chine, qui abrite plus de la moitié des ventes mondiales de véhicules électriques, selon Clean Technica, sont au moins aussi troubles. Le secteur manufacturier est entré en territoire de croissance négative à la fin de l'année et les prix de l'immobilier chutent, mais le Fonds monétaire international affirme La Chine évitera une récession et faire croître son économie de 3.8 % cette année. Ce serait la moitié du clip de 2021 et légèrement en dessous du rythme de la Chine l'été dernier, lorsque le pays a commencé à faire face aux nouvelles fermetures liées à Covid. La Chine fait maintenant pression pour rouvrir son économie au milieu de la pandémie. 

Le monde de Tesla en 2023 ressemble à celui d'Amazon et d'eBay en 2000

Une récession, si elle se produit, ne signifie pas nécessairement que les ventes de véhicules électriques chuteront. La plupart des modèles ont enregistré d'importants gains de ventes l'année dernière aux États-Unis et en Asie. Il s'agit plutôt de savoir si les entreprises de véhicules électriques se développeront assez rapidement pour continuer à créer des emplois, et si les entreprises autres que Tesla deviennent rentables lorsque les investisseurs s'y attendent - ou avant qu'elles ne soient à court d'argent qu'elles ont levé pour financer les pertes de démarrage.

Cela met en place une dynamique très semblable à celle qui a confronté les sociétés point-com comme Amazon et eBay alors que 2000 se fondait dans 2001 : une vente d'actions en ligne était alors en cours, tout comme les sociétés de véhicules électriques comme Tesla, Fisker et Lucid ont fortement chuté en dernier. année — 65 % pour Tesla, 54 % pour Fisker et 82 % pour Lucid. Alors comme aujourd'hui, les acteurs les plus faibles comme les fabricants de véhicules électriques d'aujourd'hui Moteurs Lordstown, Faraday Future ainsi que Canou se démenaient pour éviter de manquer de liquidités alors qu'un ralentissement économique se profilait, soit en réduisant les coûts, soit en levant plus d'argent auprès des investisseurs.

"Nous envisageons une combinaison de stabilité du bilan et de capacité à lever plus de capitaux", a déclaré Greg Bissuk, PDG d'AXS Investments à New York, qui gère un fonds négocié en bourse qui utilise des swaps pour offrir le contraire du rendement quotidien de Tesla - en essence, généralement un pari à court terme que les actions vont baisser. "Nous pensons que ce sera difficile", a-t-il déclaré, faisant spécifiquement référence aux fabricants de véhicules électriques de niveau intermédiaire.

Mais dans le même temps, les revenus des sociétés point-com ont continué d'augmenter rapidement, et le les entreprises qui étaient destinées à survivre ont commencé à devenir rentables entre 2001 et 2003. Aujourd'hui, Les ventes de véhicules électriques en Chine augmentent, alors même que Covid continue d'entraver son économie, et les véhicules électriques a enregistré une hausse des ventes de 52 % aux États-Unis. À la fin de l'année, les véhicules électriques représentaient 6 % du marché américain des véhicules légers, contre 1 % des ventes au détail aux États-Unis étaient en ligne à la fin de 2000.

Une croissance plus lente n'est pas une croissance nulle

Pour les fabricants de véhicules électriques, l'impact probable d'une récession est une croissance plus lente, mais pas la croissance négative que l'économie globale connaît en période de ralentissement, car les nouvelles technologies ne cessent de gagner des parts de marché. 

Le fabricant de véhicules électriques le mieux positionné reste Tesla, a déclaré Garrett Nelson, analyste chez CFRA Research. Avec la société qui devrait toujours avoir généré environ 4 milliards de dollars de flux de trésorerie à la fin de 2022 lorsqu'elle publiera ses résultats du quatrième trimestre le 25 janvier, et ayant eu environ 21 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre, elle n'est pas en danger de brûlure de trésorerie , dit Ives.

"Nous pensons que l'action rebondit rapidement cette année", a déclaré Nelson, qualifiant Tesla de premier choix parmi tous les constructeurs automobiles, et notant que les économistes du CFRA ne s'attendent pas à une récession. Il se négocie à 24 fois les estimations de bénéfices de cette année, qui à leur tour ne prévoient qu'une croissance des bénéfices de 25%, des chiffres modestes pour une entreprise en croissance qui a la possibilité de continuer à se développer rapidement.

Après la baisse des prix, Nelson a déclaré que la société verrait une marge bénéficiaire plus étroite mais vendrait plus de voitures.

"Cela devrait élargir l'avantage concurrentiel de l'entreprise et rendre beaucoup plus de véhicules Tesla éligibles au crédit d'impôt fédéral de 7,500 XNUMX $ pour les véhicules électriques", a déclaré Nelson.

La baisse de prix qui vient d'être promulguée a tiré les véhicules Model Y les plus populaires sous le prix maximum pour l'éligibilité au crédit d'impôt dans la loi de 2022 sur la réduction de l'inflation.

Tesla a ses propres problèmes, la croissance des ventes ayant ralenti à la fin de l'année. Les unités du quatrième trimestre ont augmenté de 32%, en forte baisse par rapport au début de l'année, manquant les estimations de Wall Street pour un deuxième trimestre consécutif. Les bouffonneries du PDG Elon Musk en tant que nouveau propriétaire principal de Twitter soulèvent des inquiétudes quant à la façon dont Musk surveille de près le magasin et à quelle vitesse il pourrait réagir si le déclin de Tesla s'accélère, a déclaré Ives.

"Le plus gros [problème] est Twitter", a déclaré Nelson. 

Du côté positif, les estimations des bénéfices de cette année ne supposent aucune contribution du Cybertruck, que Tesla promet à nouveau de lancer à la fin de cette année, après avoir été retardé depuis 2021. Et l'analyste de Goldman Sachs, Mark Delaney, a écrit le 2 janvier que les livraisons de véhicules devraient réaccélérer d'ici le milieu de l'année. , aidé par des structures à moindre coût dans les nouvelles usines de Tesla et une reprise des ventes chinoises.  

"Le moment est venu pour le leadership de Musk de diriger Tesla à travers cette période de demande plus faible dans une macro plus sombre, et non le moment de ne pas intervenir, ce qui est la perception de la rue", a déclaré Ives. "Il s'agit d'une année charnière pour Tesla, où elle jettera les bases de son prochain chapitre de croissance ou poursuivra sa chute."

Consommation de trésorerie et reste du marché des véhicules électriques

Au milieu, Lucid, Rivian et Fisker constituent une gamme de possibilités à plus haut risque qui pourraient bien s'avérer bonnes à la fin. Mais la baisse des prix de Tesla risque de leur causer des problèmes : l'action de Fisker a chuté de près de 10 % à l'annonce de son rival, puisque la décision de Tesla rapproche le prix du modèle Y de celui du Fisker Ocean, dont le niveau intermédiaire est d'environ 50,000 XNUMX $.

Des trois, Rivian a le plus de liquidités, avec des investissements à court terme de 13.3 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre. Fisker avait 829 millions de dollars et Lucid avait 3.85 milliards de dollars.

Chaque entreprise brûle toujours de l'argent, posant la question de savoir si elle en a assez pour survivre à un ralentissement. Fisker a perdu environ 480 millions de dollars de trésorerie au cours des 12 mois se terminant en septembre et a investi 220 millions de dollars supplémentaires, ce qui signifie que sa trésorerie durerait entre un et deux ans si ses pertes et ses investissements ne ralentissaient pas.

"Notre engagement envers un modèle économique allégé nous a donné un bilan solide, que nous avons soutenu par une gestion disciplinée de notre trésorerie", a déclaré le PDG Henrik Fisker dans un communiqué à CNBC. "Nous sommes en bonne forme pour gérer les futurs défis économiques et saisir les opportunités."

Lucid a dépensé plus de 2 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2022 en pertes de trésorerie d'exploitation et en investissements en capital, et affirme que sa trésorerie couvrira ses plans "au moins jusqu'au quatrième trimestre de 2023", selon son appel aux résultats du troisième trimestre. Les chiffres de production et de livraison récents de Lucid ont fait battre les attentes, même si les attentes avaient déjà été revues à la baisse.

Le stock de Rivian représente plus de deux ans de pertes de trésorerie et d'investissements récents. 

Les trois entreprises, qui ont refusé ou n'ont pas répondu aux demandes d'entretiens officiels, peuvent également étendre leur piste de trésorerie en levant davantage de capitaux et, en effet, au moins deux d'entre elles ont déjà commencé à le faire. Lucide a levé 1.515 milliard de dollars supplémentaires en décembre, principalement du Fonds d'investissement public d'Arabie saoudite, tandis que Fisker a demandé à lever 2 milliards de dollars à partir d'un enregistrement en cours auprès de la Securities and Exchange Commission et a jusqu'à présent levé 116 millions de dollars.

Tous les trois devraient également donner des orientations financières pour 2023 pendant la saison des résultats, y compris des mises à jour sur leurs dépenses en capital et sur la réduction des pertes de trésorerie à mesure qu'ils commenceront à expédier plus de véhicules.

Fisker a commencé à expédier son modèle initial, le Fisker Ocean, seulement à la mi-novembre, et prévoit d'expédier un SUV moins cher appelé le Fisker PEAR l'année prochaine. Rivian, gêné par des pénuries de pièces en raison de problèmes de chaîne d'approvisionnement liés à Covid, raté son objectif de production 2022 de 25,000 700 véhicules par moins de XNUMX. Il n'a pas encore dit combien de voitures il expédiera cette année. Rivian aussi a suspendu un partenariat avec Mercedes en novembre, mettant fin pour l'instant à un plan de co-développement de véhicules utilitaires. Rivian a déclaré qu'il se concentrerait sur ses activités de consommation et d'autres entreprises commerciales, principalement un accord pour vendre des camionnettes de livraison à Amazon, qui offrent de meilleurs rendements ajustés au risque. Cette décision aidera à éviter la pression sur la base de capital de la startup.

Plans d'affaires pour l'avenir, peu d'affaires en cours

Plus bas dans la chaîne alimentaire se trouvent des sociétés comme Faraday Future Intelligent Electric, Canoo et Lordstown Motors, qui sont devenues publiques via des fusions avec des sociétés d'acquisition à vocation spéciale, ou SPAC, et ont perdu la majeure partie de leur valeur nette depuis. 

Lordstown en novembre a annoncé un nouvel investissement de Foxconn, le fabricant sous contrat qui détiendra 19.9 % de Lordstown après l'accord, y compris les actions privilégiées, pour aider à augmenter la production de sa camionnette initiale et à renforcer les 204 millions de dollars en espèces sur son bilan. Foxconn a accepté de fabriquer des véhicules Fisker dans l'usine de Lordstown dans l'Ohio, que Foxconn a achetée en mai, pour un lancement en 2024. Il a émis un avertissement de continuité d'exploitation en 2021, avant de lever des fonds auprès de Foxconn.

"Le nouveau capital de Foxconn ne change pas notre objectif" sur la maîtrise des coûts, a déclaré le directeur financier de Lordstown, Adam Kroll, affirmant que l'accord avec Foxconn réduira les besoins en capital de Lordstown. "Nous continuons à exécuter un manuel de prudence et de discipline."

Des entreprises comme Faraday, Canoo et Lordstown qui ont besoin de lever plus de capitaux pourraient trouver la voie bloquée par un marché des capitaux plus sceptique que celui qui les a financées pendant le boom des sociétés d'acquisition à vocation spéciale, a déclaré Nelson du CFRA. Les acteurs les plus faibles incluent Electro Mechanica, qui a proposé un véhicule électrique solo mais ne l'a pas encore livré à grande échelle, le constructeur britannique de véhicules utilitaires Arrival et Green Power Motor, un constructeur canadien d'autobus électriques, a-t-il déclaré. Il inclut même Fisker, Lucid et Rivian parmi ceux à risque de marchés plus serrés.

"Ils avaient un plan d'affaires mais pas d'affaires, et ils ont obtenu des capitaux absurdes", a déclaré Nelson. « À notre avis, vous verrez de nombreuses faillites supplémentaires, mais le marché reviendra à l'équilibre. Mais il est difficile d'imaginer que nous avons vu le fond. 

Mais Nelson pense que le boom de la voiture électrique est réel - en effet, il dit que Tesla est le meilleur pari de l'année dans l'industrie automobile globale. Une note de scepticisme : après le boom et l'effondrement des dot-com, Amazon.com a commencé à remonter de ses plus bas en 2002, décuplant en 2008, mais n'a pas laissé derrière lui ses sommets de 1999 pour de bon jusqu'en 2010. EBay a récupéré plus rapidement mais n'a pas pu. t maintenir son élan. 

Ives a déclaré que la loi sur la réduction de l'inflation, qui offre des crédits d'impôt de 7,500 55,000 $ pour les voitures électriques coûtant moins de 80,000 XNUMX $ et les VUS ou camionnettes se vendant à XNUMX XNUMX $ ou moins, pourrait jeter à l'industrie une bouée de sauvetage alors que les entreprises s'arrangent pour le faire. suffisamment de fabrication nationale pour qualifier tous leurs véhicules. Arrival, citant des crédits IRA allant jusqu'à 40,000 XNUMX dollars pour les acheteurs de véhicules utilitaires, a déclaré en novembre qu'elle recentrait sa société basée à Londres sur le marché américain.

"La pression en 2023 concerne moins les véhicules électriques que l'environnement macroéconomique global", a déclaré Ives. "L'IRA n'est pas un petit point."

Ce n'est pas perdu même pour Bassuk, qui souligne que son fonds vise à aider à exploiter la faiblesse à court terme de la vision du marché des véhicules électriques. À long terme, dit-il, les véhicules électriques arrivent, récession ou non.

"Ceux qui ont le capital pour traverser 2023, nous parierions sur la ferme", a-t-il déclaré.