T-Mobile a remplacé Verizon au sommet du monde sans fil. Il est temps d'acheter le stock.

Beaucoup de choses ont changé à mesure que le monde est passé à la 5G. Près de 2 ans et demi après son acquisition de Sprint, l'activité de T-Mobile est en plein essor. L'opérateur de téléphonie mobile, autrefois en démarrage, remporte des éloges pour son réseau 5G et gagne des parts de marché, aidé par les prix bas de l'industrie pour ses forfaits mobiles. Les actionnaires en bénéficieront également, car T-Mobile termine la partie la plus coûteuse de son intégration Sprint et se prépare à diriger les flux de trésorerie excédentaires vers le rachat d'une partie importante de ses actions.

Barron a recommandé d'acheter des actions T-Mobile en janvier 2020, et les actions ont gagné 84% depuis lors, contre un rendement de 34% pour le

S & P 500.
L'action a rapporté 25 % rien que cette année, et d'autres gains sont à venir.

Il est difficile d'exagérer à quel point le passage à la 5G a modifié l'équilibre concurrentiel de l'activité sans fil aux États-Unis. L'industrie en est aux premières manches d'une transition vers les réseaux de nouvelle génération, qui offrent des vitesses plus rapides et de meilleures performances dans les zones surpeuplées que les technologies précédentes grâce à l'utilisation de plus d'antennes, d'ondes hertziennes à haute fréquence supplémentaires et d'une plus grande efficacité du réseau.

Cette décision a placé T-Mobile en pole position. La fusion de T-Mobile avec Sprint, qui a clôturé en avril 2020, a donné à la société un portefeuille enviable de licences de spectre sans fil dans le sweet spot de la 5G. La plus grande échelle opérationnelle, de réseau et de clientèle de la société fusionnée signifie des poches plus profondes et plus de munitions pour les dépenses en capital dans le réseau. T-Mobile compte désormais plus de 100 millions d'abonnés, dépassant AT&T. Son réseau à spectre médian couvrait 235 millions d'Américains fin juin. Et il engage près de 14 milliards de dollars dans les dépenses en immobilisations cette année, soit moins que ses rivaux, mais plus du double de son taux de préfusion.

Contrairement à AT&T et Verizon, T-Mobile a réussi à faire tout cela sans augmenter les prix et a continué à voir une croissance du revenu moyen par utilisateur, ou ARPU. Cela dépend du fait que les clients choisissent les niveaux plus chers de T-Mobile avec plus de fonctionnalités, ce qui suggère qu'il attire des abonnés de plus grande valeur. Cela signifie que T-Mobile peut augmenter ses marges bénéficiaires dans les années à venir - d'environ 4 % cette année - à l'approche de Verizon et AT&T, qui ont des marges d'environ XNUMX %.

Nulle part l'avantage de T-Mobile n'a été plus clair que pendant la saison des résultats du deuxième trimestre. T Mobile a battu ses rivaux, ajoutant un nombre net de 1.7 million de clients postpayés à la pointe de l'industrie - une mesure très importante pour les entreprises sans fil qui fait référence aux clients qui paient une facture mensuelle - et battant les estimations de Wall Street sur plusieurs mesures clés. La direction a relevé les directives à tous les niveaux.

Verizon, quant à lui, à peine à la hauteur des attentes, a perdu des abonnés au téléphone postpayé et a réduit ses prévisions pour le deuxième trimestre consécutif. scie AT&T forts ajouts d'abonnés mais un flux de trésorerie disponible faible, car il a dépensé en promotions pour stimuler la croissance. Il a également réduit les prévisions de flux de trésorerie disponibles pour l'année entière.

"T-Mobile a livré de loin le quart le plus propre des Big Three, la direction continuant à exécuter sur tous les fronts", a écrit Simon Flannery de Morgan Stanley, qui a qualifié l'action T-Mobile de son premier choix après les rapports.

Bien sûr, une grande partie de ce changement se reflète déjà dans les actions. Alors que l'action T-Mobile a maintenu sa valeur au cours des 12 derniers mois, près de 147 dollars, Verizon a baissé de 21 % au cours de la dernière année, à environ 43.50 dollars par action, des niveaux observés pour la dernière fois en 2017. AT&T a glissé de 8 % au cours de la dernière année, à environ 18 $. L'action T-Mobile représente un peu moins de 10 fois la valeur de l'entreprise par rapport à l'Ebitda de l'année prochaine, contre environ 7.5 fois pour ses deux rivaux.

Verizon et AT&T ne sont pas non plus immobiles. Les deux dépensent également beaucoup pour la 5G, bien que les deux soient désavantagés en matière de licence de spectre. Ils ont été les plus dépensiers lors des enchères en bande C de l'année dernière, enchérissant près de 70 milliards de dollars. Ce spectre de bande médiane sera un élément clé de leurs réseaux 5G, mais il ne fait que commencer à être disponible cette année et la prochaine. Pendant ce temps, les sociétés d'analyse indépendantes ont toujours classé le réseau 5G de T-Mobile devant celui de Verizon ou d'AT&T.

La direction de Verizon est convaincue que le lancement complet du spectre en bande C et la densification supplémentaire de leur réseau mmWave à haute fréquence combleront l'écart de performances 5G avec T-Mobile. Fin juin, Verizon a déclaré qu'il avait 135 millions d'Américains couverts par la bande C, passant à au moins 175 millions d'ici la fin de l'année. "Nous avons la voie vers une performance de réseau très, très solide", a déclaré le directeur financier de Verizon, Matt Ellis, lors de l'appel aux résultats du deuxième trimestre de la société fin juillet.

D'autres, comme l'analyste vétéran des télécommunications Craig Moffett, n'en sont pas si sûrs. "Verizon a une histoire d'excellence dans ses opérations de réseau, donc ce n'est certainement pas quelque chose que l'on devrait rejeter d'emblée", dit-il. "Mais la physique est du côté de T-Mobile."

T-Mobile a également un point de départ attrayant de son côté. Soutenue par son leadership 5G, la direction se concentre sur la croissance de la part de marché dans les zones rurales et parmi les clients professionnels, où T-Mobile et Sprint ont toujours été à la traîne par rapport à Verizon et AT&T. Il y a une longue piste pour la croissance des abonnés là-bas : la direction s'attend à ce que la part de T-Mobile dans les clients ruraux et professionnels atteigne 20 % d'ici 2025, passant respectivement des adolescents bas et des chiffres élevés à un chiffre.

Mais la plus grande impulsion à la croissance des bénéfices pourrait provenir du simple fait de ne rien faire. La direction de T-Mobile a déclaré en juillet qu'elle s'attendait à ce que l'intégration du réseau Sprint soit terminée d'ici la fin septembre, par rapport à un objectif précédent de fin 2022. Cela a été la partie la plus coûteuse de l'intégration de l'acquisition, impliquant le déplacement des sites cellulaires de d'un réseau à l'autre, en fermant les doublons et en faisant passer les anciens abonnés Sprint au réseau T-Mobile. Les coûts liés à la fusion se sont élevés à près de 1.7 milliard de dollars au deuxième trimestre seulement.

Une fois ces coûts dans le rétroviseur, l'augmentation de la clientèle de T-Mobile et l'augmentation de l'ARPU se répercuteront sur les flux de trésorerie disponibles, ouvrant la voie à un programme massif de rachat d'actions qui pourrait être annoncé plus tard cette année.

Deutsche Telekom

(DTEGY) détient 48.4 % des actions, avec

SoftBank

(9434.Japon) détenant 3 %. Les 48.6 % restants de la capitalisation boursière négociable de T-Mobile représentent environ 90 milliards de dollars, contre un programme de rachat potentiel de 60 milliards de dollars sur quatre ans, selon les directives de la direction. C'est énorme. Le retrait des deux tiers du flottant de l'action augmentera considérablement le bénéfice par action. En conséquence, les analystes de Wall Street s'attendent à ce que les bénéfices de T-Mobile quadruplent, passant de 2.41 dollars en 2021 à 11.54 dollars en 2025. Les bénéfices par action de Verizon et AT&T devraient être essentiellement stables de 2021 à 2025, selon FactSet.

Alors, oubliez la légère prime de valorisation de T-Mobile par rapport à ses pairs ou sa récente course. Ils commencent à peine à refléter sa trajectoire de croissance et ses plans de rachat largement supérieurs. T-Mobile reste le meilleur pari d'un investisseur dans les télécommunications.

Écrire à Nicholas Jasinski à [email protected]