L'explosion de SVB est un signal d'alarme pour les haussiers boursiers sur les risques bancaires

(Bloomberg) – Les investisseurs boursiers viennent de recevoir un rappel sévère des risques posés par les turbulences du secteur bancaire.

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Les actions américaines se dirigent vers la pire semaine de l'année après une vente massive déclenchée par des problèmes de liquidité dans le secteur bancaire, les pertes de portefeuille ayant incité une levée de fonds précipitée par SVB Financial Group, un important prêteur aux entreprises naissantes. La nervosité se propage outre-Atlantique, les banques européennes ayant chuté le plus depuis septembre et l'indice de référence de la région glissant fortement.

"En exposant sa faiblesse, SVB a en quelque sorte ouvert la boîte de Pandore", a déclaré dans une note Arnaud Cayla, directeur général adjoint de Cholet Dupont Asset Management. Il représente « un impact psychologique majeur, qui a réveillé les vieux démons du marché ».

Les actions ont obtenu un sursis après un rapport mitigé sur la masse salariale aux États-Unis vendredi, l'indice de référence européen réduisant certaines pertes et les contrats à terme américains devenant positifs. Pourtant, les problèmes bancaires s'ajoutent aux inquiétudes plus larges concernant l'impact de taux plus élevés sur l'économie. Les actions pourraient encore chuter face à la pression croissante du marché obligataire.

En ce qui concerne les banques, malgré la forte réaction de Wall Street jeudi, les stratèges voient des risques limités de contagion des problèmes de SVB aux principaux prêteurs bien capitalisés

Voici ce que d'autres stratèges ont dit :

James Athey, directeur des investissements chez Abrdn :

« Le manque de preuves a permis aux investisseurs en actions de rêver d'une désinflation immaculée et d'un retour au pays mythique de la croissance perpétuelle. Les problèmes chez SVB ont été comme une douche froide.

Andreas Lipkow, stratège chez Comdirect Bank :

"Aux États-Unis, les points chauds de risque augmentent plutôt qu'ils ne diminuent."

La volonté croissante de spéculer sur les options à expiration zéro jour, les produits dits ODTE, "présente également un risque important pour les marchés financiers".

Charles-Henry Monchau, directeur des investissements de la Banque SYZ :

« Les banques ont été prises au dépourvu par la hausse rapide des taux d'intérêt par la Fed et le drainage des liquidités excédentaires du système financier. Cela a simultanément conduit à une pile de pertes sur les bilans bancaires.

"Bien sûr, SVB pourrait en quelque sorte être considéré comme un événement extrême (et, espérons-le, isolé). Mais il est juste de dire que le double coup dur des pertes obligataires sur les bilans bancaires et une fuite des dépôts des clients crée un risque pour de nombreuses banques américaines.

Bjoern Jesch, directeur des investissements chez DWS :

"Cela montre sûrement à quel point le marché est nerveux après tout, lorsque les problèmes d'une banque californienne relativement petite suffisent à secouer les mastodontes financiers de Wall Street."

Robert Greil, stratège en chef chez Merck Finck :

« Le fantôme des taux d'intérêt circule. Les investisseurs craignent de plus en plus que les taux d'intérêt ne continuent d'augmenter plus que prévu. »

Greil s'attend à ce que deux événements apportent plus de clarté à cet égard la semaine prochaine : "Premièrement, il est important que les chiffres de l'inflation américaine - y compris le taux de base - baissent mardi, et deuxièmement que la BCE jeudi ne mettra pas davantage l'accent sur des risques d'inflation plus élevés. En fin de compte, la détérioration des conditions de financement à mesure que les taux d'intérêt continuent d'augmenter affectera l'économie au cours de l'année.

Oliver Scharping, gestionnaire de portefeuille chez Bantleon :

"Bien que je reçoive sans doute des vibrations Bear Stearns '08 et que la liquidité disparaisse à tous les niveaux, cela ne semble pas encore être un problème systémique. Franchement, jusqu'à présent, il n'y a que des lectures croisées limitées pour les banques européennes. Si le secteur continue de rester sous pression en sympathie au cours des prochaines séances, la contagion pourrait être une opportunité à ajouter."

Alessandro Barison, gestionnaire de portefeuille chez HI Numen Credit Fund :

"Nous pensons que la vente induite par SVB est exagérée, elle n'est pas systémique et motivée par une raison idiosyncrasique spécifique. Cependant, cela met en évidence la concurrence aux États-Unis avec des taux aussi élevés et probablement la fin de l'expansion du NII pour les banques américaines.

Raphael Thuin, responsable des stratégies de marchés de capitaux chez Tikehau :

« À première vue, cela ne ressemble pas à un problème systémique. Les marchés sont très sensibles aux mauvaises nouvelles du secteur bancaire et les inquiétudes à ce sujet ne sont jamais bonnes. Cela dit, il faut être très vigilant à tout effet domino, notamment sur les banques régionales américaines. Les nouvelles concernant SVB surviennent également alors que les marges d'intérêt nettes devraient culminer dans les banques américaines, ce qui ajoute à la pression.

« S'agissant des banques européennes, il faut faire la due diligence, bien sûr, mais elles ne sont pas exposées aux mêmes risques et ne montrent aucun signe réel de faiblesse sur la solvabilité et la rentabilité. Mais là encore, la prudence s'impose dans un contexte où les marchés sont très sensibles à ce type d'événement.

Jérôme Legras, responsable de la recherche chez Axiom Alternative Investments :

« C'est le truc du secteur bancaire, dès qu'il y a un problème sur une banque, les marchés craignent qu'il y en ait partout mais rien ne va plus ! Le profil de risque d'une banque systémique comme JPMorgan sur les taux et la liquidité n'a tout simplement rien à voir avec une banque californienne spécialisée dans le VC.

"Il en va de même en Europe où les prêteurs systémiques supervisés par la BCE ont une exposition au risque de hausse des taux qui est très limitée. Il n'y a tout simplement aucune comparaison entre les deux. Nous sommes dans un environnement de hausse des taux, oui, mais ce n'est vraiment pas une nouvelle.

Guillermo Hernandez Sampere, responsable du trading chez le gestionnaire d'actifs MPPM GmbH :

«Ce n'est peut-être pas un gros dommage causé par les monnaies numériques et les régulateurs nous ont promis que le système n'est plus si fragile. Eh bien, aujourd'hui, de nombreux gestionnaires d'actifs vérifieront leurs livres et leurs portefeuilles. La confiance doit être affichée pour éviter plus de pression de vente.

–Avec l'aide de Chiara Remondini, Allegra Catelli, Michael Msika et Macarena Muñoz.

(Mises à jour avec les données sur l'emploi aux États-Unis, réaction du marché tout au long)