Un dollar fort détruit également les espoirs de l'Asie en 2023

Lorsque les lexicographes établissent des listes des meilleures phrases de 2022, le surnom de «boule de démolition» que les économistes attachent au dollar est sûr de se classer en bonne place.

Un thème dominant des plus de 10 premiers mois de l'année est la façon dont le montée en flèche de la devise américaine bouleverse la trajectoire de l'Asie. Bien que cela soit vrai partout dans les marchés émergents, l'Asie, qui dépend du commerce, est particulièrement menacée. Cette région possède également les plus gros stocks de titres du Trésor américain, ce qui fait monter les enchères.

Les épisodes de force extrême du dollar ont tendance à mal se terminer pour l'Asie. L'épisode le plus évident a été la crise financière de la région en 1997-1998. Le krach a été précipité par le cycle de resserrement agressif de la Réserve fédérale en 1994-1995.

À l'époque, le rallye du dollar agissait comme un gigantesque aimant pour les capitaux de tous les coins du globe. Il a transformé l'économie mondiale en un jeu à somme nulle, les actifs en dollars bénéficiant de l'ultime commerce de peur de manquer.

Cela a laissé la Thaïlande, l'Indonésie, la Corée du Sud et d'autres affamés de capitaux, et désespérément. Au fil du temps, l'ancrage de la monnaie au dollar est devenu impossible à défendre. Tensions monétaires a également poussé la Malaisie et les Philippines au bord du gouffre.

L'inquiétude est que cette dynamique se renouvelle. Et à un moment où la Chine trébuche, contrairement à la fin des années 1990.

À l'époque, ce qui avait le plus paniqué les responsables du département du Trésor américain et du Fonds monétaire international, c'était l'affaiblissement du yuan par la Chine. Cela aurait sûrement lancé une nouvelle série de dévaluations compétitives et ajouté de l'huile sur le feu.

Aujourd'hui, la Chine effraie les marchés mondiaux pour une raison très différente. Il ne manipule pas sa monnaie, tant les investisseurs votent avec leurs pieds et partent alors que la plus grande économie d'Asie s'affaiblit.

Pire encore, ses problèmes sont en grande partie auto-infligés. Avec le draconien "zéro-Covid"Pékin ne peut tout simplement pas abandonner, la répression réglementaire contre Big Tech va à l'encontre des promesses du président Xi Jinping de moderniser China Inc.

Le dollar fort attire les capitaux loin de la Chine au pire moment possible pour le gouvernement de Xi. Cette dynamique frappe les bourses continentales et fait grimper les rendements obligataires. Les yuans près de 13% de baisse cette année, il est plus difficile pour les entreprises continentales de rembourser leurs dettes libellées en dollars, ce qui augmente les risques de défaillance.

Avec la flambée des prix des matières premières, l'Asie s'engage de plus en plus dans une «guerre des devises inversée». La région a passé les 30 dernières années à affaiblir les taux de change pour stimuler les exportations. Maintenant, les hausses de taux de la Fed ont des responsables de Pékin à Jakarta qui ont du mal à soutenir les devises.

"La progression du dollar s'est essoufflée, mais cela ne veut pas dire que c'est fini", déclare l'analyste Edward Moya d'OANDA.

Le problème, c'est que la dynamique à somme nulle est de retour. La montée en flèche du dollar pose maintenant des défis aux économies avancées et émergentes.

"Nous semblons entrer dans la troisième période de boom du dollar au cours des 50 dernières années", déclare Paul Gruenwald, économiste en chef mondial chez S&P Global Ratings. "Il n'y a pas de solution facile. La passivité met en danger les objectifs d'inflation et la crédibilité, les hausses de taux risquent de réduire la production et l'emploi, l'intervention est susceptible de brûler de précieuses réserves.

Gruenwald note que la solution des années 1980 - une coordination mondiale audacieuse - nécessitait beaucoup de capital politique de la part de Washington et de partenaires volontaires dans le monde entier. Une répétition de l'accord de 1985 visant à affaiblir le dollar — l'« Accord du Plaza » — n'est probablement pas dans les cartes. Quand le Banque du Japon intervenu le mois dernier pour soutenir le yen, il a agi seul. Et cela a échoué.

L'une des raisons pour lesquelles le commerce du dollar est si unilatéral est le manque d'alternatives évidentes. L'euro est au plus bas depuis 20 ans alors que la croissance européenne s'affaiblit. Le yen, quant à lui, est en baisse de 27% cette année alors que la BOJ garde le pied sur l'accélérateur de relance monétaire.

La livre sterling a plongé vers la parité avec le dollar alors que le Premier ministre Liz Truss bâcle sa politique économique. La semaine dernière, Fitch Ratings a abaissé la perspective de la dette souveraine du Royaume-Uni de stable à négative.

Malgré le statut de la Chine en tant que première nation commerçante du monde, le yuan n'est pas tout à fait prêt pour les heures de grande écoute. L'absence de convertibilité totale limite également l'utilité du yuan en tant que monnaie de réserve potentielle.

La Chine gaspille également la confiance des investisseurs mondiaux. La croissance du crédit y a repris plus vite que prévu le mois dernier, alors que Pékin a augmenté ses investissements dans les infrastructures. Pourtant, tout indique que Xi s'en tient à sa politique anti-croissance Verrouillages Covid.

Ironiquement, plus les hausses de taux de la Fed secouent les marchés mondiaux – et le boulet de démolition tourne – plus les investisseurs mondiaux thésaurisent les dollars. Dans ses dernières Perspectives de l'économie mondiale, le Fonds monétaire international a averti que "en bref, le pire est encore à venir, et pour beaucoup de gens, 2023 ressemblera à une récession".

Le FMI a réduit ses prévisions de croissance pour 2023 de 0.9 point de pourcentage à 2.7 %. "Les pressions inflationnistes persistantes et croissantes ont déclenché un resserrement rapide et synchronisé des conditions monétaires, parallèlement à une forte appréciation de la Dollar américain contre la plupart des autres devises », observent les économistes du FMI.

Les risques de flux de capitaux volatils et de crises de la dette augmentent à mesure que ce boulet de démolition géant tourne à nouveau.