Alors que votre attention était probablement concentrée sur cette grande prise de contrôle de un certain site de médias sociaux, les fluctuations des marchés mondiaux des devises ont sans doute été encore plus sauvages et probablement plus importantes.
Les devises asiatiques, notamment le yuan chinois et le yen japonais, ont enregistré leurs plus fortes baisses depuis des années, tandis qu'à l'autre bout du monde, l'euro a chuté à son plus bas niveau en cinq ans. Certes, une grande partie des baisses reflète la force du billet vert, résultant de la flambée des rendements obligataires américains cette année. Mais il y a d'autres aspects particuliers qui perturbent les devises.
Permettez une digression dans un peu de théorie ici. Les décideurs politiques sont confrontés à un trilemme ; ils ne peuvent contrôler que deux des trois facteurs : la politique monétaire intérieure, les taux de change ou les flux de capitaux. Dans la plupart des économies avancées, la libre circulation des capitaux est autorisée, laissant le choix entre l'ajustement de la valeur de la monnaie ou la politique intérieure (dans la plupart des cas, par le biais des taux d'intérêt). Le plus souvent, lorsque ces deux dernières considérations entrent en conflit, c'est la monnaie qui s'ajuste, plutôt que la politique intérieure.
C'est le plus évident actuellement au Japon, où le yen a plongé au-delà de 130 pour un dollar la semaine dernière, un affaiblissement de 12 % depuis début mars et un creux de 20 ans. Cela a été plafonné par une chute de près de 1.8 % après la
Banque du Japon
a affirmé son plafond sur le rendement des obligations d'État à 10 ans à 0.25 %. Maintenir cette ligne rouge a signifié acheter plus d'obligations avec du yen nouvellement imprimé, déprimant la devise.
Cela marque un changement significatif pour le yen, qui a été considéré comme un refuge en période de volatilité, plutôt que comme un centre de volatilité. Mais le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a réitéré jeudi la politique de contrôle de la courbe des taux de la banque centrale et a approuvé un yen faible comme étant positif pour l'économie japonaise. Mais comme indiqué ici il y a un mois, l'expansion monétaire agressive de la BoJ n'a pas stimulé l'économie. En effet, la faiblesse du yen exacerbe le poids de la flambée des prix du pétrole, facturés en dollars plus chers.
La baisse du yen s'est propagée dans toute l'Asie de l'Est, en particulier en Chine, ajoutant à la pression des dommages auto-infligés par la fermeture virtuelle de grandes villes, dont Pékin et Shanghai. Néanmoins, le président chinois Xi Jinping aurait a ordonné aux responsables de produire une croissance économique de 5.5% cette année, en tête des États-Unis, rapporte le Wall Street Journal.
Toute notion de croissance de 5.5% en 2022 est morte au moment où les grandes villes ont commencé leur descente dans le verrouillage de Covid Zero, écrit Leland Miller, PDG du conseil faisant autorité China Beige Book, dans un e-mail.
Nonobstant les commentaires de Xi, les investisseurs devraient ignorer toutes les estimations de croissance de fin d'année en provenance de Chine, poursuit Miller. La croissance réelle sera déterminée par l'étendue des blocages de Covid au cours des six prochaines semaines. «Si vous êtes un taureau chinois, vous feriez mieux de prier pour que les rapports de verrouillage de Pékin soient surmédiatisés. Mais je ne parierais pas là-dessus », ajoute-t-il.
Dans ce contexte intérieur dégradé, les autorités chinoises ont choisi de laisser le taux de change du yuan, généralement étroitement contrôlé, chuter fortement, d'environ 3.9 % par rapport au dollar depuis la mi-avril seulement. Il s'agit de la plus forte baisse depuis la mini-dévaluation de 2015 qui a secoué les marchés mondiaux, souligne Julian Emanuel, stratège en chef des actions et des produits dérivés chez Evercore ISI, dans une note client.
Le mandat de la Banque populaire de Chine est de maintenir la « stabilité relative » du yuan « dans une mer de détresse », ajoute Miller. Ces eaux sont brassées par la montée des pressions intérieures, les hausses des taux directeurs des banques centrales mondiales et la montée en flèche du dollar américain. Dans une certaine mesure, la baisse du yuan est un mouvement de rattrapage vers les devises des marchés émergents qui s'étaient précédemment effondrées face au billet vert, selon un rapport de recherche d'Alpine Macro.
Cela dit, la chute soudaine du yuan fait suite à d'autres mesures monétaires et fiscales nationales (y compris encore plus de projets d'infrastructure) que Pékin a prises, appuyant effectivement sur la pédale d'accélérateur tout en gardant l'autre pied sur le frein avec les blocages.
Dans le même temps, l'euro a glissé d'environ 8 % depuis janvier pour atteindre un creux de cinq ans autour de 1.05 $. Une grande partie de la chute est survenue depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie, qui a commencé le 24 février, mais le déclin de la monnaie commune était déjà en cours plus tôt. Depuis fin mai dernier, il a baissé de plus de 14 %.
La Banque centrale européenne devrait suivre la Réserve fédérale et commencer à relever son taux de dépôt directeur de moins 0.5 % cet été. Cela laisserait toujours le taux directeur de la BCE à plus de deux points de pourcentage en dessous de la fourchette de 2.00% à 2.25% où le marché à terme pense actuellement que la banque centrale américaine fixera son objectif de fonds fédéraux après sa réunion politique des 26 et 27 juillet, selon la Site FedWatch du CME.
La BCE est confrontée à une énigme politique. La guerre de la Russie contre l'Ukraine a exercé une pression sur les économies de la zone euro, principalement à cause de la flambée des prix du pétrole et du gaz. Cela, à son tour, a été exacerbé par la baisse de la monnaie commune, qui a rendu les matières premières libellées en dollars encore plus chères. Avec une inflation de la zone euro à 7.5% en rythme annualisé, la BCE devrait relever son taux directeur hors du territoire négatif. Mais en l'absence d'une forte demande intérieure, selon Alpine Macro, le bloc économique dépend fortement des exportations vers la Chine et les États-Unis, qui pourraient faiblir si ces deux économies trébuchaient.
Le dollar fort, cependant, aide la Fed à freiner l'inflation, faisant une partie du travail des hausses de taux d'intérêt prévues. Mais comme le démontrent les rapports sur les bénéfices du premier trimestre des multinationales américaines, le billet vert pèse sur les bénéfices à l'étranger.
Quels que soient les impacts, les marchés des devises volatils ont tendance à refléter des conditions instables qui peuvent se retrouver sur les marchés obligataires et boursiers. Pour cette seule raison, ils devraient être sur le radar des investisseurs.
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