Pour la première fois depuis des années, les conseillers axés sur l'évaluation ont de quoi se vanter à l'approche de la fin de l'année.
Cette période de fin d'année est le moment où il est traditionnel de revoir les prévisions de l'année précédente, de célébrer les succès et d'évaluer ce qui n'a pas fonctionné avec les échecs.
Il y a un an, j'ai signalé que les modèles d'évaluation avec les meilleurs antécédents concluaient que le marché boursier était extrêmement surévalué. Le S&P 500
SPX,
-0.03%
a chuté de 18% depuis lors, et l'indice composite Nasdaq axé sur la technologie
COMP,
-0.52%
est en baisse de 29%.
Il serait prématuré pour les conseillers qui emploient ces modèles de casser leurs bouteilles de Champagne. Ils ont mis en garde pendant des années contre un marché baissier imminent, et jusqu'à cette année, ils avaient tort.
Au cours des années précédentes, ils se sont défendus en arguant que les modèles d'évaluation ne sont pas des indicateurs à court terme, mais doivent plutôt être jugés sur le long terme. Il n'est pas juste pour eux maintenant, à la suite d'une année civile qui a finalement suivi leur scénario baissier prédit, de se concentrer soudainement sur le court terme.
L'exercice le plus honnête intellectuellement consiste à rappeler à tous que les modèles de valorisation ont peu de pouvoir prédictif, voire aucun, à l'horizon d'un an. Dans la mesure où leurs antécédents sont impressionnants, c'est sur des horizons temporels beaucoup plus longs, comme une décennie.
Le graphique ci-joint montre, pour les huit modèles d'évaluation que je surveille régulièrement dans cette colonne, ce qu'ils prévoyaient il y a dix ans. (Veuillez voir ci-dessous.) En moyenne, ils ont prévu que le S&P 500 produirait un rendement ajusté en fonction de l'inflation et des dividendes de 5.2 % d'ici là jusqu'à aujourd'hui.
Je donne à cette prédiction moyenne une note de passage. D'une part, il était nettement inférieur au rendement réel total annualisé de 9.7 % que le marché boursier a effectivement produit depuis lors jusqu'à aujourd'hui.
D'un autre côté, ces modèles prévoient correctement que les actions surperformeraient de loin les obligations. Il y a dix ans, les bons du Trésor à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
3.687%
devaient produire un rendement total réel annualisé négatif de 0.7 % au cours de la décennie suivante, sur la base de leur rendement alors actuel et du taux d'inflation point mort sur 10 ans qui prévalait alors. Il s'est avéré que les bons du Trésor à 10 ans ont en fait produit un rendement total réel annualisé négatif de 2.6 % depuis lors jusqu'à maintenant.
En d'autres termes, ces modèles d'évaluation d'il y a 10 ans prévoyaient que les actions surperformeraient les obligations au cours de la décennie suivante d'une marge annualisée de 5.9 points de pourcentage. Bien que bien inférieure à la marge annualisée de 12.3 points de pourcentage par laquelle les actions ont en fait surperformé les obligations, les investisseurs qui ont suivi l'exemple de ces modèles ne sont probablement pas trop mécontents d'avoir été détournés des obligations vers les actions.
Comme vous pouvez également le voir sur le graphique, la projection boursière moyenne actuelle sur 10 ans de ces huit modèles est un rendement réel total de moins 1.0 % annualisé. Non seulement c'est beaucoup plus bas que la projection moyenne de 5.2 % d'il y a dix ans, mais c'est encore plus bas que le gain prévu pour les bons du Trésor à 10 ans de 1.4 % annualisé au-dessus de l'inflation. Donc, ces modèles nous disent actuellement que le rendement des actions au cours de la prochaine décennie sera bien inférieur à celui de la dernière, et qu'ils pourraient même sous-performer les obligations.
Comment les modèles d'évaluation se superposent historiquement
Le tableau ci-dessous montre comment chacun de mes huit indicateurs de valorisation se compare à sa fourchette historique. Bien que chacun suggère un marché moins surévalué que ce qui prévalait au début de cette année, ils ne projettent pas encore un marché extrêmement sous-évalué.
| | Actualités | Il y a un mois | Début d'année | Centile depuis 2000 (100 plus baissier) | Centile depuis 1970 (100 plus baissier) | Centile depuis 1950 (100 plus baissier) |
| Ratio P / E | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| ratio CAP | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| Ratio P/Dividende | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| Rapport P/Ventes | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| Rapport P/Livre | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| rapport Q | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Ratio de Buffett (capitalisation boursière/PIB) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Répartition moyenne des fonds propres des ménages | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Mark Hulbert est un contributeur régulier à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d'information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être joint à [email protected].
Les actions seront à la traîne par rapport aux obligations et déclineront même au cours des 10 prochaines années, selon un modèle de valorisation basé sur huit indicateurs
Pour la première fois depuis des années, les conseillers axés sur l'évaluation ont de quoi se vanter à l'approche de la fin de l'année.
Cette période de fin d'année est le moment où il est traditionnel de revoir les prévisions de l'année précédente, de célébrer les succès et d'évaluer ce qui n'a pas fonctionné avec les échecs.
Il y a un an, j'ai signalé que les modèles d'évaluation avec les meilleurs antécédents concluaient que le marché boursier était extrêmement surévalué. Le S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
a chuté de 18% depuis lors, et l'indice composite Nasdaq axé sur la technologie
COMP,
est en baisse de 29%.
Il serait prématuré pour les conseillers qui emploient ces modèles de casser leurs bouteilles de Champagne. Ils ont mis en garde pendant des années contre un marché baissier imminent, et jusqu'à cette année, ils avaient tort.
Au cours des années précédentes, ils se sont défendus en arguant que les modèles d'évaluation ne sont pas des indicateurs à court terme, mais doivent plutôt être jugés sur le long terme. Il n'est pas juste pour eux maintenant, à la suite d'une année civile qui a finalement suivi leur scénario baissier prédit, de se concentrer soudainement sur le court terme.
L'exercice le plus honnête intellectuellement consiste à rappeler à tous que les modèles de valorisation ont peu de pouvoir prédictif, voire aucun, à l'horizon d'un an. Dans la mesure où leurs antécédents sont impressionnants, c'est sur des horizons temporels beaucoup plus longs, comme une décennie.
Le graphique ci-joint montre, pour les huit modèles d'évaluation que je surveille régulièrement dans cette colonne, ce qu'ils prévoyaient il y a dix ans. (Veuillez voir ci-dessous.) En moyenne, ils ont prévu que le S&P 500 produirait un rendement ajusté en fonction de l'inflation et des dividendes de 5.2 % d'ici là jusqu'à aujourd'hui.
Je donne à cette prédiction moyenne une note de passage. D'une part, il était nettement inférieur au rendement réel total annualisé de 9.7 % que le marché boursier a effectivement produit depuis lors jusqu'à aujourd'hui.
D'un autre côté, ces modèles prévoient correctement que les actions surperformeraient de loin les obligations. Il y a dix ans, les bons du Trésor à 10 ans
3.687%
TMUBMUSD10Y,
devaient produire un rendement total réel annualisé négatif de 0.7 % au cours de la décennie suivante, sur la base de leur rendement alors actuel et du taux d'inflation point mort sur 10 ans qui prévalait alors. Il s'est avéré que les bons du Trésor à 10 ans ont en fait produit un rendement total réel annualisé négatif de 2.6 % depuis lors jusqu'à maintenant.
En d'autres termes, ces modèles d'évaluation d'il y a 10 ans prévoyaient que les actions surperformeraient les obligations au cours de la décennie suivante d'une marge annualisée de 5.9 points de pourcentage. Bien que bien inférieure à la marge annualisée de 12.3 points de pourcentage par laquelle les actions ont en fait surperformé les obligations, les investisseurs qui ont suivi l'exemple de ces modèles ne sont probablement pas trop mécontents d'avoir été détournés des obligations vers les actions.
Comme vous pouvez également le voir sur le graphique, la projection boursière moyenne actuelle sur 10 ans de ces huit modèles est un rendement réel total de moins 1.0 % annualisé. Non seulement c'est beaucoup plus bas que la projection moyenne de 5.2 % d'il y a dix ans, mais c'est encore plus bas que le gain prévu pour les bons du Trésor à 10 ans de 1.4 % annualisé au-dessus de l'inflation. Donc, ces modèles nous disent actuellement que le rendement des actions au cours de la prochaine décennie sera bien inférieur à celui de la dernière, et qu'ils pourraient même sous-performer les obligations.
Comment les modèles d'évaluation se superposent historiquement
Le tableau ci-dessous montre comment chacun de mes huit indicateurs de valorisation se compare à sa fourchette historique. Bien que chacun suggère un marché moins surévalué que ce qui prévalait au début de cette année, ils ne projettent pas encore un marché extrêmement sous-évalué.
Mark Hulbert est un contributeur régulier à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d'information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être joint à [email protected].
Source : https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- sur-huit-indicateurs-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo