Historiquement, les actions n'atteignent pas leur creux tant que la Fed n'assouplit pas

Les investisseurs ont souvent blâmé la Réserve fédérale pour les déroutes du marché. Il s'avère que la Fed a également souvent joué un rôle dans les redressements du marché. En remontant à 1950, le S&P 500 a vendu au moins 15 % à 17 reprises, selon une étude de

Vicky Chang,

un stratège des marchés mondiaux chez Goldman Sachs Group Inc. À 11 de ces 17 occasions, le marché boursier n'a réussi à toucher le fond qu'au moment où la Fed s'est à nouveau tournée vers un assouplissement de la politique monétaire. 

Arriver à ce point peut être douloureux. Le S&P 500 a chuté de 23 % en 2022, marquant son pire début d'année depuis 1932. L'indice a baissé de 5.8 % la semaine dernière, sa plus forte baisse depuis la vente massive alimentée par la pandémie de mars 2020.

Et la Fed ne fait que commencer. Après avoir approuvé son plus forte hausse des taux d'intérêt depuis 1994 mercredi, la banque centrale a signalé qu'elle avait l'intention de relever ses taux plusieurs fois cette année afin de pouvoir juguler l'inflation. 

Le resserrement de la politique monétaire, combiné à une inflation à son plus haut niveau en quatre décennies, fait craindre à de nombreux investisseurs que l'économie ne s'effondre. Les données sur les ventes au détail, le sentiment des consommateurs, la construction de maisons et l'activité des usines ont toutes montré affaiblissement important ces dernières semaines. Et bien que les bénéfices des entreprises soient solides actuellement, les analystes s'attendent à ce qu'ils être sous pression dans la seconde moitié de l'année. Au total, 417 entreprises du S&P 500 ont mentionné l'inflation dans leurs appels de résultats pour le premier trimestre, le nombre le plus élevé remontant à 2010, selon FactSet. 

Au cours de la semaine à venir, les investisseurs analyseront des données telles que les ventes de maisons existantes, le sentiment des consommateurs et les ventes de maisons neuves pour évaluer la trajectoire de l'économie. Les marchés américains sont fermés lundi à l'occasion du XNUMX juin.

"Je ne pense pas que le taux de déclin du marché se poursuivra à ce rythme, mais l'idée que nous approchons du fond - c'est vraiment difficile à trouver", a déclaré

David Donabedian,

chef des placements de CIBC Private Wealth US. 

M. Donabedian a déclaré qu'il avait découragé les clients d'essayer «d'acheter la baisse» ou d'acheter des actions à prix réduit dans l'espoir que le marché se redresserait bientôt. Même après une vente brutale, les actions ne semblent toujours pas bon marché, a-t-il déclaré. Et les prévisions de bénéfices semblent encore trop optimistes pour l'avenir, a-t-il ajouté.

Le S&P 500 se négocie à 15.4 fois ses 12 prochains mois de bénéfices attendus, selon FactSet, juste un cheveu en dessous de sa moyenne sur 15 ans de 15.7. Les analystes s'attendent toujours à ce que les sociétés du S&P 500 enregistrent une croissance des bénéfices en pourcentage à deux chiffres aux troisième et quatrième trimestres, selon FactSet.

D'autres investisseurs disent qu'ils se méfient de la possibilité que la Fed doive agir encore plus agressivement, si les décideurs politiques étaient surpris par une autre lecture inattendue de l'inflation. L'enquête sur le sentiment des consommateurs de l'Université du Michigan, publiée plus tôt dans le mois, a montré que les ménages s'attendent à ce que l'inflation se poursuive à un rythme de 3.3 % dans cinq ans, contre 3 % en mai. Il s'agit de la première augmentation depuis janvier. Par ailleurs, l'indice des prix à la consommation du Département du travail a augmenté de 8.6 % en mai par rapport au même mois il y a un an, la hausse la plus rapide depuis 1981.

"Notre sentiment est que si le prochain chiffre d'inflation est à nouveau très élevé, la Fed pourrait [augmenter les taux] encore plus fortement", a déclaré

Charles-Henri Monchau,

directeur des investissements chez Syz Bank, dans des commentaires envoyés par courrier électronique. Cela pourrait exercer une pression supplémentaire sur les actifs risqués tels que les actions, a-t-il ajouté.

Lorsque la Fed a recommencé à relever les taux d'intérêt cette année, elle a déclaré qu'elle espérait réussir à l'atterrissage en douceur, un scénario dans lequel il ralentit suffisamment l'économie pour contenir l'inflation, mais pas au point de déclencher une récession. 

Au cours des dernières semaines, de nombreux investisseurs et analystes sont devenus de plus en plus pessimistes quant à la capacité de la Fed à y parvenir. Les données ont déjà montré des signes de ralentissement de l'activité économique. Alors que les hausses de taux augmentent encore le coût d'emprunt pour les consommateurs et les entreprises, il est difficile d'envisager un moyen par lequel la Fed puisse éviter un ralentissement, selon de nombreux analystes. 

Les décisions de la Fed "augmentent le risque d'une récession à partir de cette année ou au début de l'année prochaine et augmentent franchement le risque qu'elle ne puisse pas continuer à augmenter les taux aussi longtemps".

David Kelly,

a déclaré mercredi le stratège mondial en chef de JP Morgan Asset Management lors d'une conférence téléphonique avec des journalistes.

"Je ne serais pas surpris si dans un an, nous avons une réunion où la Fed envisage de réduire les taux", a-t-il ajouté.

Sans surprise, les actions ne se portent généralement pas bien pendant les récessions. Le S&P 500 a chuté en médiane de 24 % lors des récessions remontant à 1946, selon une étude de la Deutsche Bank.

"Si nous n'obtenons pas de récession, nous nous rapprochons d'un territoire extrême", a déclaré le stratège de la Deutsche Bank

Jim Reid

écrit dans une note.

La doublure argentée pour les investisseurs est que, lorsque la Fed commence à s'orienter vers un assouplissement de la politique monétaire, les marchés ont historiquement réagi positivement et rapidement, surtout si la principale cause de leur glissement était liée à la politique de la banque centrale, selon l'analyse de Goldman Sachs.

Ce dont personne n'est sûr, c'est quand exactement la Fed changera de vitesse, et de quelle pression supplémentaire l'économie pourrait subir entre-temps.

"Je m'attends à ce que l'été soit très agité", a déclaré

Nancy Tangler,

directeur des investissements chez Laffer Tengler Investments.

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