Les actions haussières perdent leur soutien alors que 4 XNUMX milliards de dollars d'options sont sur le point d'expirer

(Bloomberg) – Les haussiers ébranlés par l'inclinaison toujours belliciste de la Réserve fédérale sont sur le point de perdre une force majeure qui a contribué à atténuer les turbulences des actions américaines au cours du drame macroéconomique de cette semaine.

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On s'attend à ce qu'environ 4 500 milliards de dollars d'options expirent vendredi lors d'un événement mensuel qui a tendance à ajouter des turbulences à la journée de négociation. Cette fois, avec le S&P 100 bloqué pendant des semaines à moins de 4,000 points de XNUMX XNUMX, le simple volume fournit une réinitialisation du positionnement qui pourrait accélérer les mouvements du marché. Compte tenu de la toile de fond brutale qui a émergé ces derniers jours, d'une série de hausses de taux par les banques centrales mondiales aux signes que l'économie américaine commence à faiblir, les inquiétudes montent que l'expiration agira comme une poche d'air.

C'est ainsi que David Reidy, fondateur de First Growth Capital LLC, voit les choses se dérouler. Selon lui, le marché s'est embourbé dans un état de «gamma long» où les courtiers en options doivent aller à contre-courant de la tendance dominante, en achetant des actions lorsqu'elles chutent et vice versa.

L'événement de vendredi "pourrait rompre l'étanchéité de l'exposition gamma et conduire à une certaine dispersion, c'est-à-dire une marge pour que l'indice éclate", a déclaré Reidy. "Ce serait un mouvement à la baisse compte tenu des ajustements de position de fin d'année et de la vision de la récession macro."

Selon Brent Kochuba, fondateur de Spot Gamma, les options liées au niveau de 4,000 500 sur le S&P XNUMX représentent la plus grande partie de l'intérêt ouvert qui devrait arriver à échéance et ont agi comme une sorte de lien pour le prix de l'indice dans les semaines précédant vendredi.

Les actions étaient déjà sous pression jeudi alors que la Banque centrale européenne s'est jointe à la Fed pour relever les taux d'intérêt et avertir de nouvelles difficultés à venir. Le S&P 500 a chuté de 2.5 %, clôturant en dessous de 3,900 XNUMX pour la première fois en cinq semaines.

Cela met en place une journée charnière, lorsque les détenteurs d'options liées à des indices et à des actions individuelles – dont la valeur notionnelle selon le stratège de Goldman Sachs Group Inc., Rocky Fishman, vaut 4 XNUMX milliards de dollars – devront soit reconduire des positions existantes, soit en créer de nouvelles.

L'événement coïncide cette fois avec l'expiration trimestrielle des contrats à terme sur indices dans un processus sinistrement connu sous le nom de triple sorcière. À cela s'ajoute un rééquilibrage des indices de référence, dont le S&P 500. La combinaison tend à déclencher des volumes journaliers qui se classent parmi les plus élevés de l'année.

"Entre l'expiration et les rééquilibrages, vendredi sera probablement le dernier" jour de liquidité "de 2022", a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group.

Les négociateurs d'options se préparaient à des turbulences avant le rapport de cette semaine sur les prix à la consommation et la dernière réunion du Federal Open Market Committee de l'année. Signe d'une anxiété accrue, le marché des dérivés a fait quelque chose d'inhabituel lundi avec l'indice Cboe Volatility, un indicateur du coût des options connu sous le nom de VIX, bondissant de plus de 2 points tandis que le S&P 500 grimpait de 1.4%. C'est le plus gros gain concerté depuis 1997.

"Essentiellement, tous les prix des options liés à vendredi étaient extrêmement élevés et très sensibles à la volatilité implicite (et à la décroissance temporelle) car ils expirent dans quelques jours seulement", a déclaré Kochuba de SpotGamma. "Une fois les événements passés, la volatilité implicite (c'est-à-dire la valeur de ces options) a chuté, entraînant des flux de couverture qui ont entraîné un retour à la moyenne sur les marchés."

La dynamique s'est manifestée mercredi, alors qu'une baisse du S&P 500 a coïncidé avec une chute du VIX, s'opposant à nouveau au schéma historique de leur mouvement dans des directions opposées.

Ce dénouement de la couverture a supprimé un support du marché et a ouvert la porte à plus de volatilité, selon Danny Kirsch, responsable des options chez Piper Sandler & Co.

"Maintenant que l'événement est passé, le marché est libre de bouger davantage", a-t-il déclaré. "Et la réalisation d'une Fed plus élevée pour plus longtemps s'installe, ainsi que la possibilité élevée d'une récession l'année prochaine."