Les négociants en bourse se préparent à un événement de 3.5 billions de dollars

(Bloomberg) – Les traders de Wall Street se préparent à de nouveaux feux d'artifice sur les marchés boursiers vendredi après une autre semaine de turbulences mondiales.

Les plus lus de Bloomberg

Selon Goldman Sachs Group Inc., lors d'un événement trimestriel connu sous le nom de triple witching, environ 3.5 billions de dollars d'options sur actions uniques et au niveau de l'indice arrivent à échéance. depuis 2019 – suggérant qu'une multitude d'investisseurs négocieront activement autour de ces positions.

Et encore une fois, cette triple sorcellerie coïncide avec un rééquilibrage des indices de référence, y compris le S&P 500 - une combinaison qui tend à déclencher des volumes journaliers qui se classent parmi les plus élevés de l'année. Selon une estimation de Howard Silverblatt, analyste principal des indices chez S&P Dow Jones Indices, le rééquilibrage de l'indice pourrait à lui seul générer 33 milliards de dollars de transactions boursières.

La séance de vendredi atterrit juste au moment où le S&P 500 reprend pied avec un bond de trois jours, soutenu par l'optimisme de la Réserve fédérale selon laquelle l'économie peut résister aux hausses de taux et la promesse de la Chine de renforcer ses marchés financiers. Pourtant, selon les pros des produits dérivés, le rallye a été alimenté par des concessionnaires couvrant des positions courtes pour équilibrer les expositions alors que la demande de couvertures d'actions est élevée.

Maintenant que de nombreux contrats expirent, la question clé est de savoir si les investisseurs reconstitueront leurs avoirs en options de vente protectrices au milieu des problèmes de croissance et de la guerre en Ukraine – ou poursuivront-ils le rebond du marché avec des contrats d'achat.

"Je n'ai jamais vu un environnement où vous avez eu autant de surplombs potentiels sur le marché qui ne peuvent pas être contrôlés", a déclaré David Wagner, gestionnaire de portefeuille chez Aptus Capital Advisors. "Nous verrons si les gens peuvent voir pour redéployer leurs options de vente."

Le S&P 500 a grimpé de près de 6 % au cours des trois dernières sessions dans le meilleur rallye depuis 2020, alors que Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co. exhorte les investisseurs à faire tapis.

L'explosion du volume des produits dérivés a été un élément incontournable du marché post-pandémique – faisant voler en éclats les actions sous-jacentes dans les deux sens, encore et encore. Pour les stratèges, dont Charlie McElligott de Nomura Holdings, la progression de cette semaine du S&P 500 a de nouveau été amplifiée par l'activité de couverture des teneurs de marché.

C'est un processus compliqué, mais cela fonctionne à peu près comme ceci : lorsqu'un courtier vend une option de vente, il prend essentiellement un pari sur l'actif sous-jacent pour augmenter. Pour compenser ce risque directionnel indésirable, le teneur de marché vend généralement une partie de l'actif pour maintenir une position neutre. Lorsque les options de vente expirent ou sont exercées, cela inversera ces mouvements de couverture, créant potentiellement un vent arrière pour l'actif.

Un autre facteur impliquant les concessionnaires est leur position actuelle « short gamma » ou « short delta » qui les oblige à suivre les tendances dominantes du marché : acheter des actions lorsqu'elles montent et revendre lorsqu'elles baissent.

En début de semaine, leur exposition sur les produits S&P 500 se situait à un niveau proche du "gamma court" maximum par rapport à l'histoire, selon les estimations de McElligott, stratège cross-asset chez Nomura. Trois jours plus tard, cela s'est transformé en "zéro gamma". En cours de route, les concessionnaires ont été contraints de racheter des actions et de fermer leurs positions courtes.

Avec un sentiment de marché faible et une exposition des fonds institutionnels aux actions proches des plus bas sur plusieurs années, la prudence est de mise sur le marché des dérivés. La moyenne sur 20 jours du ratio put-call du Cboe pour les actions, par exemple, se situe près d'un sommet de deux ans.

"Nous constatons une tendance générale à l'aversion continue pour le risque parmi les investisseurs et nous nous attendons à ce que le marché boursier reste volatil", a déclaré Steve Sears, président d'Options Solutions. "Il y a tellement d'événements majeurs qui pourraient changer le rythme du marché que la couverture et le courage patient semblent être le message du marché des options."

Les options loin de l'argent ou dans l'argent reçoivent moins d'attention à Wall Street autour des dates d'expiration. Maintenant, avec un nombre inhabituellement élevé de contrats S&P 500 proches du prix au comptant cette fois-ci, l'activité commerciale de vendredi devrait être plus frénétique que d'habitude, selon le stratège de Goldman Rocky Fishman.

"Les options les plus intéressantes sont les options proches de l'argent, car à mesure que nous approchons de l'expiration, il y a une incertitude quant à savoir si elles se retrouveront ou non dans l'argent", a-t-il déclaré. "Cette incertitude peut amener les investisseurs à négocier activement autour de ces positions."