La flambée des actions est un piège du marché baissier avec une courbe inversée, avertit BofA

(Bloomberg) – La hausse de 11% des actions américaines au cours des deux dernières semaines a les caractéristiques d'un rallye baissier qui pourrait céder la place à des pertes plus importantes.

Les plus lus de Bloomberg

C'est la conclusion des analystes de Bank of America, qui disent que des signes avant-coureurs clignotent pour un marché qui a grimpé "malgré des fondamentaux clairement plus faibles", y compris une Réserve fédérale décidée à augmenter fortement les taux cette année pour lutter contre l'inflation persistante.

Les stratèges préviennent que la vente massive qui a fait chuter le S&P 500 de 12 % par rapport à son record de janvier n'est pas terminée et que les forts rebonds sont typiques de la volatilité des marchés baissiers, certains des plus importants jamais enregistrés se produisant dans les affres de l'effondrement des dot-com et de la crise financière mondiale. Une métrique du marché du Trésor étroitement surveillée a lancé mardi un avertissement de récession, ajoutant aux inquiétudes qu'une Fed restrictive nuise à l'économie.

"La détérioration du contexte macroéconomique et la Fed peu favorable au marché rendent peu probables des gains soutenus sur les actions américaines", ont écrit des stratèges, dont Gonzalo Asis et Riddhi Prasad. Il est peu probable que la Fed vienne à la rescousse du marché à tout moment et, en fait, la banque centrale accueille favorablement des conditions financières plus strictes pour l'aider dans sa lutte contre l'inflation. "En pratique, cela signifie des actifs à moindre risque."

Pour l'instant, les investisseurs ne tiennent compte d'aucun avertissement. Le S&P 500 a bondi de 1.2% mardi pour son neuvième gain en 11 séances, alors même que le rendement des bons du Trésor à deux ans a dépassé le taux à 10 ans pour la première fois depuis 2019.

Mais des périodes de 10 jours de gros gains ont été courantes dans les marchés baissiers. Il y en avait quatre qui ont dépassé le rallye de 10 jours de 10% jusqu'à lundi dans 11 marchés baissiers depuis 1927, ont écrit les stratèges de la BofA.

Il n'est pas difficile de trouver des raisons de prudence. La guerre en Ukraine continue de bouleverser les marchés des produits de base, les engrais étant le dernier produit à avoir grimpé en flèche. Les prix du pétrole sont toujours élevés, ajoutant aux pressions inflationnistes que la Fed a promis de réduire, même si cela nuit à la demande.

Les stratèges recommandent aux investisseurs de vendre des appels hors de la monnaie pour se protéger contre les ralentissements ainsi que contre toute hausse potentielle à court terme, qui, selon eux, sera "limitée".

Les haussiers soutiennent que malgré les efforts de la Fed pour ralentir la croissance, les entreprises seront toujours en mesure de réaliser des gains de bénéfices qui justifient les valorisations. Les entreprises américaines, en particulier, sont les mieux protégées de l'impact des sanctions contre la Russie, alors même que les obligations du monde entier sont en chute libre.

Les stratèges de BofA ont déclaré qu'il faudrait une inflation plus faible pour que les actions puissent ajouter aux derniers gains – ce à quoi les économistes de la banque ne s'attendent pas. Ils avertissent également que tout apaisement des tensions en Europe de l'Est éliminerait une menace pour la croissance, mais donnerait également à la Fed une couverture pour augmenter plus rapidement.

Les marchés des taux, d'une part, montrent beaucoup plus de signes de tension. Une augmentation de la volatilité des taux au cours des 10 derniers jours, telle que mesurée par l'indice MOVE, par rapport à la baisse de la volatilité des marchés boursiers, telle que mesurée par le VIX, a été la plus importante depuis 2009 et est l'une des plus importantes jamais enregistrées, selon BofA. Suite à l'épisode de 2009, le S&P 500 a chuté de 7 % au cours des six semaines suivantes.

Les actions ont enregistré un important recul au début de l'année, et les investisseurs se demandent maintenant si le marché n'est pas embourbé dans un marché baissier. "Nous le croyons", a déclaré Katerina Simonetti, vice-présidente senior de Morgan Stanley Private Wealth Management, dans une interview à Bloomberg Radio.

"Nous pensons que oui, en fait, c'est un marché baissier, nous sommes dans un marché baissier depuis un certain temps", a-t-elle déclaré. Son équipe a débuté l'année en s'inquiétant des valorisations, du resserrement de la Fed, de l'inflation et d'un ralentissement de la croissance, et la guerre en Ukraine aggrave bon nombre de ces inquiétudes.

"Maintenant, cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas de poches d'opportunités sur ce marché, il y en a absolument, et les investisseurs devraient être en mesure d'en profiter", a déclaré Simonetti. "Mais ce sont des rallyes baissiers et ils doivent être considérés comme tels."