Le rallye boursier fait suite à la plus grande frénésie de ventes à découvert de fonds spéculatifs depuis 2008

(Bloomberg) – Qui sait pourquoi les actions ont choisi de monter en flèche mardi. Mais un fait à considérer est l'immense épisode de vente à découvert qui s'est déroulé la semaine dernière.

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Les fonds spéculatifs suivis par Goldman Sachs Group Inc. ont doublé leurs paris baissiers, le montant en dollars des ventes à découvert atteignant le plus haut niveau depuis la crise financière de 2008. Des tendances similaires ont été observées dans les unités de courtage principal de Morgan Stanley et JPMorgan Chase & Co., où les positions baissières ont augmenté parmi les clients.

Il y a des signes que la couverture courte pourrait être à l'œuvre lors du rebond du marché de mardi. Alors que le S&P 500 a grimpé de plus de 2 % à 12 h à New York, un panier Goldman des actions les plus vendues a bondi de près du double.

Le positionnement baissier a aidé les gestionnaires de fonds à mieux s'en sortir lors de la chute des actions de 2022 qui a fait chuter le S&P 500 de plus de 20 % par rapport à son record, bien que parfois de tels paris servent de carburant pour les rallyes lorsque les baissiers sont obligés de se couvrir.

"Cela soulève la question de ce qui pourrait arriver si nous devions obtenir un rebond et une rupture plus significatifs de la tendance baissière du marché", ont écrit les analystes de JPMorgan, dont John Schlege, dans une note vendredi. "Nous pourrions être plus proches des creux que nous ne l'étions il y a quelques jours."

La baisse a augmenté au milieu de ventes incessantes qui ont fait chuter les actions au cours de 10 des 11 dernières semaines, y compris des déroutes consécutives d'au moins 5 %. Dans la semaine jusqu'à jeudi, les ventes à découvert ont grimpé en flèche sur les actions individuelles et les produits macro tels que les fonds négociés en bourse, selon les données de Goldman. Chez JPMorgan, le nombre de shorts ajoutés était supérieur de plus de trois écarts-types à la moyenne historique.

"Les gestionnaires ont augmenté les couvertures micro et macro au milieu de la forte baisse du marché", ont écrit les analystes de Goldman, dont Vincent Lin, dans une note. "À la seule exception des produits de base, tous les secteurs ont connu une augmentation des ventes à découvert."

Il n'est pas rare de voir des sceptiques renforcer leurs positions baissières lors de krachs boursiers. Selon Goldman, neuf des 10 semaines de shorting les plus importantes se sont produites autour de marchés baissiers. Les rendements le jour suivant ont été mitigés, le S&P 500 offrant un large éventail de résultats, allant d'une hausse de 7 % à une baisse de 12 %, selon les données compilées par Bloomberg.

Les ours se rechargent après avoir été presque conduits à l'extinction au cours de la dernière décennie, lorsque la tendance de la Réserve fédérale à venir à la rescousse du marché a écrasé toute tentative de parier contre les actions.

Aujourd'hui, alors que la Fed se lance dans le resserrement de politique monétaire le plus agressif depuis des décennies, jusqu'à présent, jusqu'à présent, jusqu'à 15 XNUMX milliards de dollars ont été effacés de la valeur des actions, une aubaine pour les vendeurs à découvert.

L'augmentation des paris pour de nouvelles baisses, ainsi que le dénouement des positions longues, ont conduit à une large réduction de l'exposition aux actions parmi les spéculateurs professionnels. L'effet de levier net des hedge funds long/short, une mesure de leur appétit pour le risque, a glissé la semaine dernière au plus bas depuis avril 2009, selon les données compilées par Morgan Stanley.

Le positionnement de données comme celle-ci est largement surveillé pour évaluer si les actions approchent d'un creux. Pour David Rosenberg, économiste en chef et stratège chez Rosenberg Research & Associates Inc., il est trop tôt pour dire que tout est clair.

"La couverture courte donne un gros coup de pouce aux actions", a déclaré Rosenberg. "Cette décision doit être considérée dans le contexte d'une tendance générale à la baisse - ce qui signifie que les rallyes peuvent être loués mais pas possédés."