Le "commerce de déni" de la Bourse sur l'invasion russe s'effondre

(Bloomberg) — Les marchés boursiers se sont ralliés à l'idée que l'invasion de l'Ukraine par la Russie pourrait avoir des conséquences à long terme pour l'économie mondiale.

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Les actions européennes se sont effondrées en fin de semaine et sont au plus bas depuis un an, les mesures radicales imposées à la Russie perturbant les échanges avec l'un des principaux fournisseurs mondiaux de matières premières clés, en particulier l'énergie.

Les actions américaines ont également reculé, quoique dans une moindre mesure, reflétant l'exposition plus limitée à la Russie.

Les dernières mesures marquent un revirement par rapport à la première réaction à l'assaut contre l'Ukraine. Une première baisse des actions après le début de la guerre a été suivie d'une reprise, aidée par une mentalité «d'acheter la baisse» et la spéculation selon laquelle les banques centrales reculeraient sur les hausses de taux d'intérêt. Les stratèges de JPMorgan Chase & Co. et Citigroup Inc. ont poussé l'idée d'une douleur de courte durée et que l'histoire indiquait l'émergence d'opportunités d'achat.

Le contraste entre les marchés pleins d'espoir et les messages des politiciens était frappant, mais tout optimisme s'effondre à mesure que les attaques russes s'intensifient.

Et loin d'être temporaires, il est plus probable que les sanctions seront maintenues et peut-être renforcées, exacerbant la pression sur les pays qui luttent déjà pour contenir une inflation apparemment imparable.

"Il est intéressant de noter que le marché ne croyait pas que la guerre commencerait il y a un mois, puis nous ne pensions pas qu'elle s'intensifierait après Donetsk et Louhansk, donc c'est un peu un commerce de déni", déclare Marija Veitmane, senior stratège chez State Street Global Markets.

L'indice européen Stoxx 600 a chuté de 3.6 % vendredi, clôturant sa pire semaine depuis les premiers jours de la pandémie en 2020. Le S&P 500 a glissé de 0.8 %, une quatrième baisse en cinq jours.

Le choc de la guerre – la Russie avait nié à plusieurs reprises qu'elle envahirait malgré le renforcement de ses troupes – a catapulté les prix des matières premières, du gaz et du pétrole au blé et à l'aluminium, vers de nouveaux records.

Cela accroît la pression sur les entreprises et les ménages, avec des implications néfastes pour l'investissement, les dépenses et la croissance. La menace est si grande, en particulier pour l'Europe, que le spectre de la stagflation a ressurgi.

"Au-delà de l'énergie, il existe un risque de chocs pour d'autres matières premières étant donné les liens mondiaux pour tous les types d'intrants chimiques", a déclaré Matt Peron, directeur de la recherche chez Janus Henderson Investors. « Jusqu'à présent, cependant, ces problèmes restent contenus et sont susceptibles d'être gérables si le conflit et les problèmes de production qui en résultent sont de courte durée. S'il s'étire, les effets d'entraînement seront importants.

En outre, le conflit pourrait marquer le début d'un découplage fondamental entre la Russie, l'un des principaux producteurs mondiaux d'énergie et de matières premières, et l'Europe et les États-Unis

Des diplomates et des responsables de l'Union européenne à Bruxelles affirment que même si les opérations militaires en Ukraine se terminent et que les armées de Vladimir Poutine l'emportent, cela ne fera que renforcer les sanctions visant la banque centrale russe ainsi que ses prêteurs et champions industriels. Les sanctions ne seront assouplies que si Poutine parvient à un compromis consensuel avec le gouvernement ukrainien, un scénario qui apparaissait, dès vendredi, peu probable.

Pour Dimitris Valatsas, économiste en chef chez Greenmantle, la meilleure analogie historique est la reprise du pétrole, la flambée de l'inflation et la destruction de la demande qui ont suivi l'effondrement de la production iranienne à la fin des années 1970.

"Avec des prix de gros du gaz près de 10 fois plus élevés qu'il y a un an et des prix du pétrole brut qui ont presque doublé, le revenu disponible des ménages européens sera durement touché", a-t-il déclaré. "Cela va déprimer la consommation plus largement et donc nuire aux entreprises exposées aux consommateurs européens."

Selon certaines mesures, la morosité est plus prononcée qu'il n'y paraît des mouvements observés immédiatement après le déclenchement de la guerre.

Paul O'Connor, responsable du multi-actifs chez Janus Henderson, a noté que les actions de la zone euro se négocient désormais avec une décote de 25% par rapport aux objectifs du consensus des analystes, "un niveau de méfiance que l'on n'avait vu auparavant que lors de la crise américaine des subprimes, la la crise de la dette de l'euro et les premiers jours de la pandémie.

Mais tous les secteurs n'ont pas souffert. Les actions européennes d'énergies renouvelables ont bondi de 24 % et des sociétés comme Vestas Wind Systems A/S se sont ralliées alors que l'on s'attendait à ce que l'invasion cimente la volonté politique de l'Europe d'accélérer la transition des combustibles fossiles.

De même, les actions de défense ont grimpé en flèche lorsque l'Allemagne a réagi à l'agression russe en s'engageant à revenir sur des décennies de restriction des dépenses militaires. Les mines et l'énergie sont désormais les seuls secteurs qui ont affiché des gains cette année dans le Stoxx 600, un pari que le rallye des matières premières va se poursuivre.

Alors, où les investisseurs peuvent-ils placer leur argent ?

"Des entreprises de grande qualité qui fournissent des dividendes durables", déclare Peron de Janus Henderson. "Alors que l'inflation est généralement difficile pour les marchés dans la mesure où elle comprime les marges, abaisse les multiples et augmente le risque d'une politique plus agressive de la banque centrale, sur une base relative, les secteurs dotés d'un pouvoir de fixation des prix surperforment généralement."