Selon Citigroup Inc., le rallye boursier de cette année a poussé l'indice S&P 500 à des niveaux de valorisation qui rendent difficile pour l'indice de grimper beaucoup plus haut sur la base de l'environnement macroéconomique actuel.
Le ratio cours/bénéfices du S&P 500 est revenu à 18.2x, "dangereusement proche de l'extrémité supérieure de notre fourchette de juste valeur", ont déclaré les analystes de Citi dans un rapport de recherche daté du 13 janvier. "Nous sommes à l'aise avec un 3700-4000 Appel de la fourchette de négociation S&P 500 pour le moment.
Les actions américaines se sont redressées jusqu'à présent ce mois-ci, avec le S&P 500 en hausse de 4.2 % jusqu'à vendredi, alors que les investisseurs se dirigeaient vers une week-end de trois jours en l'honneur de Martin Luther King Jr. Mardi après-midi, l'indice
SPX,
s'échangeait en baisse de 0.1% à environ 3,994 XNUMX, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification.
"Pour l'instant, nous pensons que la valorisation pourrait limiter à court terme la dynamique haussière", ont déclaré les analystes de Citi. "Sur la base de notre cadre de juste valeur, des valorisations bien supérieures aux niveaux actuels ne sont pas viables à moins qu'il n'y ait un changement significatif dans le contexte macroéconomique."
Selon Citi, le S&P 500 entre dans "un nouveau régime de valorisation inférieur" par rapport à la période observée depuis la crise financière mondiale de 2008.
"Cela implique que les gains d'indices dans ce nouvel environnement devront être" gagnés "par rapport à l'amélioration fondamentale à court et moyen terme, moins en raison des vents favorables macroéconomiques derrière les multiples réévaluations déclenchées par la baisse des taux d'intérêt", ont écrit les analystes. .
Le cadre de la juste valeur de Citi implique un multiple cours/bénéfice du S&P 500 de 18.5x à l'extrémité supérieure sur la base des taux actuels et d'autres "intrants macro" tels que l'inflation et la croissance, selon le rapport.
"18-19x repousse les limites de la juste valeur à moins que nous n'obtenions un ralentissement plus agressif de l'inflation, des taux sensiblement plus bas, couplés à d'autres lectures macro plus optimistes", ont déclaré les analystes.
Le graphique ci-dessous montre la fourchette de juste valeur de Citi pour le S&P 500 par rapport aux multiples cours/bénéfice de l'indice depuis 2021.
NOTE DE RECHERCHE CITI DATÉ JAN. 13, 2023
Se référant à de récentes conversations avec des clients, les analystes de Citi ont déclaré qu'il y avait "très peu de conviction que les taux d'intérêt sont sur le point de tomber bien plus bas que les niveaux actuels". Cela "s'aligne sur l'idée qu'il est peu probable que la Fed passe de belliciste à accommodante sur une période plus courte".
La Réserve fédérale a relevé rapidement les taux d'intérêt pour lutter contre la forte inflation, de nombreux investisseurs s'attendant à ce que la Fed suspende potentiellement ses hausses de taux cette année, alors que le coût de la vie élevé aux États-Unis montre des signes d'apaisement.
Alors que les taux ont augmenté l'année dernière, le S&P 500 a chuté de 19.4 % dans sa pire performance depuis 2008.
"Nous sommes convaincus que les vents contraires de valorisation liés aux taux pourraient persister, ce qui implique une plus grande importance pour les trajectoires de bénéfices", ont déclaré les analystes de Citi.
"Le consensus côté vente semble se fondre autour d'un récit faible au premier semestre et fort au second semestre", ont-ils écrit. "Nous sommes plus constructifs au second semestre comme beaucoup de nos pairs, mais nous ne voyons pas la même pression à la baisse sur les bénéfices, ni la même hausse des valorisations que d'autres attendent."
Les analystes ont déclaré que "cela pourrait entraver la dynamique haussière" sur la base de leur attente d'une baisse cette année du bénéfice par action du S&P 500.
Les actions américaines se négociaient de manière mitigée mardi après-midi alors que les investisseurs digéraient les résultats du quatrième trimestre de Goldman Sachs Group Inc.
GS,
et Morgan Stanley. Morgan Stanley
MME,
qui a dépassé les estimations de bénéfices, a été le plus performant du S&P 500 mardi après-midi avec un gain de plus de 7%, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification.
Comme pour les autres grands indices de référence du marché boursier américain, le Nasdaq Composite, à forte composante technologique
COMP,
était en hausse de 0.1% dans les échanges de mardi après-midi tandis que le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
a chuté de 1.1%, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification.
"Nous estimons que 28% de la valeur actuelle du S&P 500 est basée sur la croissance future des bénéfices, ce qui est conforme aux moyennes à plus long terme", ont déclaré les analystes de Citi. "Nous pensons que les bénéfices seront plus résistants que prévu."
Alors que l'objectif de fin d'année de Citi de 4,000 500 pour le S&P 216 est inférieur à l'attente médiane des stratèges, son estimation pour l'indice d'un bénéfice par action de 18 $ est "au-dessus des pairs", ont-ils écrit. "En d'autres termes, nous nous attendons à un multiple de marché plus proche de 20x en fin d'année contre d'autres autour de XNUMXx."
Source : https://www.marketwatch.com/story/stock-market-rally-looks-unsustainable-as-sp-500-enters-new-lower-valuation-regime-warns-citi-11673980230?siteid=yhoof2&yptr= yahoo