Les joueurs du marché boursier l'ont laissé rouler à nouveau dans une année brutale

(Bloomberg) – Comme des joueurs de cartes coincés essayant de tout récupérer d'une seule main, les haussiers des actions augmentent leur appétit pour le risque à la fin d'une année brutale.

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Les gestionnaires de stocks actifs ajoutent des postes. Les marchés d'options montrent une tendance à la couverture, signe que les traders professionnels se replongent dans les actions. Au-delà des cercles institutionnels, la demande de stocks de mèmes est éternelle, avec les favoris des salons de discussion comme AMC Entertainment affichant de grands jours.

Alimenter l'élan, comme d'habitude, est la spéculation sur un changement de politique à la Réserve fédérale – des espoirs qui ont pris des morceaux vendredi lorsque l'embauche et la croissance des salaires aux États-Unis ont dépassé les prévisions. Alors que les changements de leadership du marché peuvent laisser présager un avenir plus solide pour un rallye qui a fait grimper le S&P 500 de 14 % depuis octobre, il reste difficile de distinguer la dernière course haussière de celles qui se sont effondrées plus tôt cette année.

"Vous avez juste un marché difficile en termes de gens qui espèrent des signes de répit, mais réalisant que les conditions sont encore relativement difficiles", a déclaré Lisa Erickson, vice-présidente principale et responsable du groupe des marchés publics chez US Bank Wealth Management. "Nous sommes plus sceptiques quant à la durabilité de ce rallye, quel que soit le secteur ou le style comme la valeur ou la croissance qui le mène."

Le problème pour les haussiers est que le dernier regain d'appétit pour le risque est une répétition presque parfaite de la situation de début août, lorsque les gestionnaires actifs et les fonds spéculatifs ont augmenté leur exposition et que les actions meme ont dans certains cas doublé et triplé. Cet épisode s'est terminé par un désastre pour les taureaux, le S&P 500 ayant chuté de plus de 15 % en huit semaines. De nombreux experts voient le potentiel du même sort cette fois.

Lors du dernier tour de table, les fidèles des actions n'ont pas tardé à s'accrocher aux commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, sur une éventuelle baisse du rythme de resserrement lors de la réunion du mois prochain, entraînant le S&P 500 à un rallye de 3% mercredi. Cette session a dépassé les pertes de chacun des quatre autres jours et a maintenu les actions dans le vert pendant une deuxième semaine consécutive.

Plus de 10 XNUMX milliards de dollars ont été ajoutés à la valeur des actions alors que les actions ont rebondi après leurs creux du marché baissier en octobre. En cours de route, des signes familiers ont fait surface montrant que les gestionnaires de fonds qui avaient auparavant réduit leurs avoirs en actions jusqu'à l'os se préparent au marché.

Dans un sondage de la National Association of Active Investment Managers (NAAIM), l'exposition aux actions est tombée en septembre à son plus bas niveau depuis le krach pandémique de 2020. Il a depuis bondi et se situe maintenant près d'un sommet de quatre mois.

Dans les options, la demande de couverture est de retour – considérée comme un signal haussier étant donné que personne n'avait besoin de protection alors qu'il possédait à peine des actions. Après avoir atteint un creux de neuf ans en novembre, le biais du S&P 500 – qui mesure la demande d'assurance en comparant le coût relatif des options de vente sur trois mois par rapport aux appels – a grimpé au cours de trois des quatre dernières semaines, selon les données compilées par Bloomberg.

"Cela peut refléter une activité de couverture accrue", a écrit Christopher Jacobson, stratège chez Susquehanna Financial Group, dans une note cette semaine. "Cela pourrait être un signe constructif, suggérant que davantage d'investisseurs ajoutent des positions et, par conséquent, augmentent progressivement la demande."

La foule des détaillants battus semblait se réveiller – encore une fois – du moins en ce qui concerne les stocks de mèmes. AMC Entertainment a grimpé de 9 % au cours de la semaine, tandis que Bed Bath & Beyond Inc. a enregistré une séquence de pertes de 11 semaines, faisant un bond de plus de 10 %.

Un enthousiasme similaire n'est pas évident parmi la classe des experts. Citant tout, d'une contraction imminente des bénéfices à un resserrement persistant de la Fed, le stratège d'entreprises allant de Morgan Stanley à JPMorgan Chase & Co. a averti que le S&P 500 devrait tester ses plus bas de 2022 l'année prochaine. Dans le pire des cas, l'équipe de Morgan Stanley voit l'indice atteindre 3,000 26, soit une baisse de XNUMX % par rapport à la clôture de vendredi.

Les investisseurs ont rejoué le même drame de base toute l'année. Un rebond commence soit dans des conditions de survente, soit à cause des espoirs de la Fed, forçant une courte compression et incitant les traders dynamiques basés sur des règles à acheter des actions. Cela conduit à un rallye tentant, axé sur la technique, qui prend des jambes mais qui finit par s'écraser. En août, c'est le discours de Jackson Hole du président Powell qui a dégonflé l'euphorie. Deux mois avant cela, c'était une impression d'inflation à chaud.

Cela dit, une différence ressort du rallye estival : le leadership du marché. À l'époque, les actions technologiques étaient en tête du rebond alors que les investisseurs rachetaient des entreprises en difficulté. Cette fois, les valeurs économiquement sensibles et d'apparence bon marché telles que les matières premières et les producteurs industriels sont en faveur.

« C'est moins des franges spéculatives. La technologie ne participe pas autant », a déclaré Art Hogan, stratège en chef du marché chez B. Riley Wealth. "Il y a plus de durabilité dans ce rallye parce qu'il est plus large."

Au milieu de tous les rebonds ratés du marché, les investisseurs institutionnels – pensions, fonds communs de placement et fonds spéculatifs – ont reculé. Leur demande nette d'actions a diminué de 2.1 billions de dollars cette année, selon une estimation des stratèges de JPMorgan, dont Nikolaos Panigirtzoglou.

Cela pourrait jeter les bases de progrès futurs. Si leur positionnement revenait à la moyenne à long terme en 2023, selon le modèle de l'équipe JPMorgan, cela représenterait une augmentation de 3.3 billions de dollars d'achats d'actions.

La grande question est de savoir si ces pros sont prêts à augmenter leurs avoirs face à des perspectives troubles ?

Bryce Doty, vice-président senior de Sit Investment Associates, a déclaré que son entreprise était en mode d'achat alors que Powell avait cessé de faire le parallèle avec l'ère de l'inflation des années 1970 et s'était abstenu de dire que les taux devaient être suffisamment élevés pour détruire des emplois.

"C'est un point d'inflexion majeur ou un changement par rapport à la rhétorique myope, dogmatique, maudite des torpilles, à toute vapeur et exigeant la destruction", a déclaré Doty. «Je sais que le marché semblera un peu confus de temps en temps et que les choses pourraient être agitées, mais j'ai quitté le camp de l'achat à la baisse il y a un an. Je suis de retour."

–Avec l'aide de Vildana Hajric.