Le marché boursier entre dans un régime dangereux de «TARA»

Alors que l'hémorragie des actions se poursuit, l'humeur baissière balaie Wall Street.

La semaine dernière, Morgan StanleyMS
ont réitéré leur appel à la récession des bénéfices. Ils prédisent que les actions subiront une autre coupe de cheveux parce que le marché a dépassé les prévisions de bénéfices. Et puis il y a un problème de montée rendements réels.

Les rendements réels sont également la raison pour laquelle Goldman Sachs a réduit ses prévisions de fin d'année pour le S&P 500 de 4,300 3,600 à XNUMX XNUMX et a qualifié les actions de "sous-pondérées". Pendant ce temps, Blackrock est allé jusqu'à conseiller à ses clients de « éviter la plupart des actions ».

Pourquoi les rendements réels sont-ils si importants qu'ils ont effrayé la plupart de Wall Street en position fœtale ?

De « TINA » à « TARA »

Il existe deux principales classes d'actifs qui se disputent une place dans chaque portefeuille : les actions et les obligations.

En règle générale, les obligations sont un investissement plus sûr qui procure aux investisseurs un revenu stable avec un risque relativement faible. Le hic, c'est que les obligations de qualité investissement rapportent peu et ne protègent pas toujours de l'inflation.

Les actions gagnent plus, mais à un risque. Leurs revenus ne sont pas garantis et les cours des actions peuvent être très instables. C'est pourquoi les investisseurs demandent un rendement plus élevé des actions en compensation de la prise de ce risque.

C'est la raison pour laquelle le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les actions dépend non seulement de leur position en termes de valorisations historiques, mais également de la manière dont elles se comparent aux valorisations d'autres classes d'actifs, en particulier les obligations.

Mais regardez ce qui s'est passé pendant Covid.

Après que Covid ait balayé le monde, la Fed a réduit les taux d'intérêt à zéro, ce qui a fait baisser les rendements obligataires. Par exemple, le rendement réel des obligations du Trésor à 10 ans les plus populaires au monde est tombé en territoire négatif.

Et alors que l'inflation s'accélère depuis le début de 2021, la Fed est restée les bras croisés jusqu'à très récemment.

Tout cela a maintenu les rendements réels dans le rouge, ce qui signifiait que les investisseurs obligataires perdaient essentiellement de l'argent. Ils n'ont donc eu d'autre choix que d'investir dans des actions surévaluées pour se protéger de la hausse de l'inflation.

Goldman Sachs a surnommé cette période TINA, ou "il n'y a pas d'alternative".

Mais maintenant, le vent a tourné.

Plus tôt cette année, la Fed a lancé le programme de resserrement le plus rapide depuis les années 1980. Dans sa quête pour maîtriser l'inflation, Powell a procédé à cinq hausses, portant les taux de près de zéro à 3.25 % en un peu plus de six mois.

Et pour la première fois depuis le début de 2020, les rendements réels sont passés en territoire positif. En fait, ils sont maintenant au plus haut niveau depuis 2008. Et ce n'est pas fini.

La prévision médiane de la Fed montre qu'elle s'attend à une hausse jusqu'à 4.6 % en 2023. C'est encore un long chemin à parcourir et beaucoup de marge pour que les rendements réels augmentent, ce qui n'augure rien de bon pour les valorisations car les rendements réels sont largement corrèle avec le P/E forward du S&P 500.

Goldman Sachs appelle cette tournure des événements TARA. "Les investisseurs sont désormais confrontés à TARA (Il y a des alternatives raisonnables) avec des obligations apparaissant plus attrayantes", a écrit son analyste dans une note récente.

Pour l'avenir

Alors que les obligations de qualité supérieure commencent à générer un revenu réel après des années de rendements négatifs, le marché revient à la normale où les investisseurs ont la possibilité d'échanger des actions surévaluées contre des titres à revenu fixe plus sûrs.

Les actions parviendront-elles à faire croître leurs bénéfices autant qu'à compenser la perte de leur attrait face à la croissance des revenus obligataires ? Ou au contraire, assisterons-nous à une récession des bénéfices annoncée par Morgan Stanley, qui rendra les actions encore moins attractives ?

Gardez un œil sur des choses comme les rendements réels et le rendement des bénéfices pour garder le doigt sur le pouls du marché.

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