Le seuil de douleur des stocks haussiers atteint la taille de la pandémie lors de la montée en puissance d'un nouveau marché

(Bloomberg) - Quiconque a vécu le marché haussier de 2020 le sait : les investisseurs, en particulier ceux du commerce de détail, peuvent supporter beaucoup de douleur. Aussi sombre que soit l'ici et maintenant, la lumière fait signe au bout du tunnel.

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Cela a fonctionné pendant la pandémie, lorsque les actions ont grimpé en flèche au milieu d'une récession brutale et que les spéculateurs au foyer ressemblaient à des génies lorsque l'économie a rebondi. Maintenant, avec la Réserve fédérale de Jerome Powell donnant des indices de confiance, la guerre de l'inflation est gagnable, le même esprit semble informer un rallye qui a fait grimper le S&P 500 de près de 17 % en quatre mois.

Un autre épisode de prescience crowd-sourced? Peut-être. Les gains commencent à faire boule de neige, le Nasdaq 100 étant sur le point de connaître sa cinquième semaine consécutive et le S&P 500 franchissant un niveau clé du graphique. Une autre possibilité est que les souvenirs d'un épisode chanceux informent des paris risqués dans un autre, malgré le contexte radicalement différent de 2022. Quelle qu'en soit la cause, une ruée vers la fusion est en cours.

"C'est une journée FOMO", a déclaré Kim Forrest, fondateur et directeur des investissements chez Bokeh Capital Partners, dans une interview. «Les gens s'entassent en disant: 'Merde, ça m'a manqué. Je pensais qu'il allait encore baisser de 15%. Nous étions trop pessimistes.

Il s'agit d'un changement de sentiment à 180 degrés par rapport à il y a seulement cinq semaines, lorsque la quasi-totalité de Wall Street prévoyait un début d'année difficile avant un rebond au second semestre. Les métiers de détail rendus populaires dans la frénésie des mèmes de 2021 étaient pratiquement laissés pour morts, tandis que les spéculateurs professionnels avaient réduit le positionnement des actions à l'os. Les obligations, recherchées pour leur résilience en période de difficultés économiques, étaient la seule chose que tout le monde voulait.

Au lieu de cela, ce sont les actions spéculatives qui ont rythmé les gains jusqu'à présent. Les day traders sont revenus en masse. Par au moins une mesure, ils s'essayent plus que jamais au marché. Les ordres de négociation de détail sur actions et fonds négociés en bourse représentaient 23% du volume total du marché fin janvier, au-dessus du précédent record atteint lors de la frénésie des mèmes de 2021, selon les données de JPMorgan.

La vitesse du rallye ne peut que donner une pause, notamment parce que chaque tentative d'une progression soutenue des actions au cours de l'année écoulée a échoué. La Réserve fédérale a relevé ses taux mercredi pour une huitième réunion consécutive et Powell a déclaré que "quelques autres" hausses sont en vue. L'inflation reste élevée, la croissance économique ralentit et l'embauche ralentit dans certaines des plus grandes entreprises du pays. Une récession prévue des bénéfices est en cours. Vers la moitié de la saison des rapports du quatrième trimestre, les bénéfices des sociétés du S&P 500 se sont contractés de plus de 2 %, selon les données compilées par Bloomberg.

Et malgré tous les dommages causés aux portefeuilles d'actions l'année dernière, les valorisations semblaient toujours élevées par rapport à l'histoire au début de 2023. Ils sont seulement devenus plus gonflés, le Nasdaq 100 se négociant désormais à 27 fois les bénéfices.

Le court terme ne semble pas très prometteur non plus. La croissance du produit intérieur brut devrait être inférieure à 1 % en 2023 avant de rebondir à 1.2 % l'année prochaine. Selon les estimations actuelles des analystes boursiers, la croissance des bénéfices du S&P 500 cette année est également inférieure à 1 % – et beaucoup pensent que c'est encore trop élevé. Les attentes du côté vendeur quant à la fin de 500 du S&P 2023 sont les plus pessimistes depuis plus de deux décennies.

"Le danger ici est que les actions s'éloignent trop des multiples de bénéfices et ne supportent pas des niveaux plus élevés qu'ici", a déclaré George Catrambone, responsable de Americas Trading chez DWS. "Les investisseurs doivent se rappeler que la Fed continue de relever ses taux."

Et pourtant, les investisseurs qui ont fondé leurs décisions sur ces sombres perspectives ont dû regarder le marché monter en flèche. Un panier Goldman Sachs des actions les plus vendues à découvert a augmenté de plus de 30 % en 2023, battant facilement la hausse de près de 500 % du S&P 9.

Il existe également des preuves que les options haussières alimentent également le rallye, selon George Pearkes, stratège macroéconomique mondial chez Bespoke Investment Group. Il a noté qu'une augmentation du volume d'appels rappelle l'apogée des actions meme lorsque les investisseurs particuliers utilisaient des produits dérivés pour amplifier les rendements.

"Dans n'importe quel mouvement donné, vous allez voir des options utilisées plus qu'avant la pandémie car il y a un peu de mémoire musculaire en place", a-t-il déclaré. « Au cours des six derniers mois, nous avons constaté une augmentation générale de l'appétit pour le risque. Le genre de mouvement que vous voyez dans un nom comme COIN ou WE ou OPEN aujourd'hui n'est que l'appétit pour le risque qui se développe.

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Cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas d'explication fondamentale au rebond des actions. Comme c'est souvent le cas, les analystes deviennent plus optimistes à mesure que l'on avance dans le temps. Pour 2024, les revenus devraient rebondir de 11 %. C'est le point de vue auquel les haussiers des actions placent vraisemblablement leur foi.

Au sommet des esprits des haussiers, il y a aussi le fait que la Fed a reconnu mercredi des progrès dans sa lutte contre l'inflation, notamment en omettant les références antérieures à la hausse des prix de l'alimentation et de l'énergie dans sa dernière déclaration. De plus, le marché des swaps prévoit désormais une baisse d'un demi-point de pourcentage des taux d'intérêt plus tard dans l'année, le dollar s'affaiblit et les rendements du Trésor à deux ans ont atteint leur plus bas niveau depuis octobre. tarification en

En quelques semaines, l'idée d'un atterrissage en douceur est passée d'une impossibilité à une issue potentielle pour certains à Wall Street. Les grandes entreprises technologiques qui se sont gonflées pendant le rallye pandémique ont réduit leurs positions et promis d'améliorer leurs marges bénéficiaires. Dans le même temps, les dernières données sur le marché du travail montrent une résilience continue, en particulier dans le secteur des services.

Meta Platforms Inc. a renforcé l'optimisme selon lequel les plus grandes entreprises peuvent éviter d'être écrasées par l'étranglement de l'économie par la Fed. Les actions de la société mère Facebook ont grimpé de 23% après que la société a déclaré qu'elle deviendrait plus maigre même après avoir enregistré une croissance des ventes supérieure aux estimations. Apple Inc., Alphabet Inc. et Amazon.com Inc. rapportent après la clôture jeudi.

Le récent rallye peut être attribué à "des bénéfices meilleurs que prévu, des entrées d'inflation qui baissent plus rapidement que prévu et le potentiel pour la Fed de sentir qu'elle a été restrictive assez longtemps au moment où le quatrième trimestre se déroule - si le chemin de l'inflation se poursuit à un rythme soutenu », a déclaré par téléphone Art Hogan, stratège en chef du marché chez B. Riley.

–Avec l'aide de Lu Wang.

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