Les spéculateurs réduisent les paris contre le yen alors que la BOJ laisse les commerçants à bout de souffle

(Bloomberg) – Le yen semble perdre son attrait en tant que devise de choix pour financer les soi-disant opérations de portage, les spéculateurs réduisant les paris baissiers à son plus bas niveau en près de quatre mois à la suite du mouvement de choc de cette semaine par le Banque du Japon.

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Les fonds à effet de levier ont réduit leur position courte nette sur le yen de 8,274 13,207 contrats à 5 XNUMX, le niveau le plus bas depuis fin août, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission pour la semaine jusqu'à mardi. C'est le jour où la BOJ a secoué les marchés avec sa décision d'assouplir les paramètres de sa politique de contrôle des rendements, faisant grimper la devise de près de XNUMX % sur la journée à un moment donné.

Le yen a perdu du terrain depuis lors, mais vendredi soir, il était encore 2.8 % plus fort qu'il ne l'était une semaine plus tôt. Et certains analystes prédisent qu'il pourrait encore se renforcer alors que la banque centrale finira par s'éloigner de sa politique de coûts d'emprunt quasi nuls.

Alors que la plupart des grandes banques centrales ont décidé de relever les coûts d'emprunt de manière agressive cette année pour maîtriser l'inflation, la BOJ a été à la traîne, maintenant son indice de référence clé en dessous de zéro.

Mardi, les décideurs politiques ont annoncé qu'ils doublaient à 0.5 % le niveau auquel ils autoriseraient les rendements obligataires à 10 ans alors qu'ils cherchaient à maintenir ce taux dans une bande autour de zéro. Ce n'est pas, bien sûr, un abandon de sa politique de taux d'intérêt ultra bas, mais beaucoup y voient un signe qu'il devra s'orienter dans cette direction.

La complaisance dont la BOJ a fait preuve jusqu'à cette semaine a alimenté la faiblesse de la monnaie – les opérations de portage étant un mécanisme clé pour cela – et donc les signes d'un virage belliciste ont le potentiel d'inverser cela, au moins dans une certaine mesure.

"La transaction était définitivement une opération de portage", a déclaré Brent Donnelly de Spectra FX Solutions. "C'est choquant pour moi que le marché soit encore court en yen."

Les mécanismes de base d'un carry trade impliquent d'emprunter des fonds dans une devise où les taux d'intérêt sont plus bas, par exemple le Japon, puis de prêter ces mêmes fonds dans une devise avec des taux plus élevés, souvent dans les marchés émergents.

Cela peut être rentable tant qu'un différentiel de taux persiste et qu'il n'y a pas de changement significatif dans la valeur sous-jacente des devises, ce qui, s'il est suffisamment important, peut anéantir les gains réalisés grâce au différentiel de coût de prêt. Les marchés volatils sont l'ennemi des carry trades réussis.

Le yen a été, jusqu'à récemment, l'une des devises privilégiées par les investisseurs pour financer ce type de transactions, et cela a contribué à peser sur lui. Plus tôt cette année, le yen s'est affaibli au-delà du niveau psychologique clé de 150 pour un dollar pour la première fois depuis 1990 et le gouvernement japonais s'en est suffisamment inquiété pour intervenir directement sur le marché en vendant des dollars.

La monnaie est maintenant bien loin de ce niveau. Mardi, il s'est renforcé à 130.58 pour un billet vert, un niveau observé pour la dernière fois en août, et a terminé la semaine autour de 132.91.

Les données de la CFTC, qui sont utilisées par de nombreux observateurs pour aider à évaluer le positionnement des cambistes, indiquent une réduction marquée des paris contre le yen par les fonds spéculatifs. Pourtant, la position reste courte sur une base nette. Dans le même temps, le positionnement sur l'euro, qui offre également des rendements relativement faibles par rapport au dollar, a vu augmenter les paris contre celui-ci.

"Les gens utilisent maintenant l'euro et la livre sterling pour financer des choses, s'éloignant du yen", a déclaré Donnelly de Spectra. "Il devient de plus en plus difficile de trouver de bons bailleurs de fonds, car tout le monde marche assez vite."