Les détracteurs du S&P 500 gagnent désormais suffisamment de bons du Trésor pour faire leurs adieux aux actions

(Bloomberg) — La flambée des rendements obligataires ébranle les investisseurs depuis un an. Pourquoi ils sont un problème pour les personnes accrochées à un actif aussi volatil que les actions peut être vu en juxtaposant les actions avec certains des titres les plus sûrs au monde.

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Les bons du Trésor sont rarement présentés comme une voie vers la richesse, mais à l'heure actuelle, leurs paiements sont presque aussi élevés qu'un marqueur similaire dans l'espace des actions : les bénéfices générés par les sociétés du S&P 500. Bien que la comparaison ne soit pas tout à fait des pommes avec des pommes, il s'agit d'un modèle parfois utilisé pour avoir une idée de la valeur relative des différentes classes d'actifs.

Plus précisément, les bons du Trésor à six mois rapportent actuellement un cheveu en dessous de 5%, le plus élevé depuis 2007. Pendant ce temps, les bénéfices du S&P 500 se situent à environ 5.08%. L'écart entre eux est le plus petit avantage que les actions aient détenu depuis 2001.

Des rides comme celles-ci deviennent courantes, bouleversant le calcul des gestionnaires de fonds qui ont vu le début rugissant des actions en 2023 avec hésitation. Les signes d'une inflation persistante et la campagne de la Réserve fédérale pour apaiser ont ravivé les craintes d'un ralentissement économique à venir, tandis que la dernière série de résultats sombres a donné peu de nourriture aux taureaux.

Dans ce contexte, des rendements relativement juteux sur les liquidités – qui ne comportent pratiquement aucun risque de crédit ou de durée – pourraient un jour tenter l'argent qui afflue actuellement vers les actions.

"Nous pensons que nous nous dirigeons vers une détérioration économique et la volatilité actuelle du marché est suffisante pour que nous soyons très prudents sur les actions, et vous êtes payé en attendant pour attendre avec de l'argent", a déclaré Jerry Braakman, directeur des investissements. de First American Trust. "Nous pensons donc que c'est un espace attrayant pour les titres à revenu fixe par rapport aux actions à ce stade."

Les actions ont enregistré un rebond convaincant en 2023. Après le plongeon de plus de 2022 % en 19, le S&P 500 a grimpé de 8 % jusqu'à présent cette année, défiant la détérioration des estimations de bénéfices et les signes indiquant que la Fed devra continuer à resserrer sa politique pour lutter contre une inflation toujours forte. . Alors que les négociants en obligations se sont pliés aux messages bellicistes des orateurs de la Fed et ont fixé un taux terminal plus élevé au cours des deux dernières semaines, le S&P 500 est en hausse de 1.8 % rien qu'en février.

La vitesse du rallye perturbe les stratèges qui ont prédit pour la première fois en au moins deux décennies que l'indice de référence diminuerait en 2023. Le S&P 500, sur le rythme de sa cinquième semaine de hausse sur sept, se négocie actuellement autour de 4,150 4,050, au-dessus l'objectif moyen de fin d'année de XNUMX XNUMX.

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Selon Zhiwei Ren de Penn Mutual Asset Management, les investisseurs injectent de l'argent dans les actions malgré les messages inquiétants du marché obligataire par crainte de manquer quelque chose. Bien que la réduction des coupons des bons du Trésor soit une proposition plus attrayante qu'elle ne l'a été depuis des décennies, les souvenirs de rendements similaires à la hausse de 500 % du S&P 27 en 2021 ne laissent aux gestionnaires d'actions que le choix de chasser le rallye.

"Si vous regardez cela du point de vue des valorisations, les obligations sont beaucoup plus attrayantes que les actions. Mais le problème est que les gestionnaires d'actions gèrent les actions, les gestionnaires d'obligations gèrent les obligations », a déclaré Ren, gestionnaire de portefeuille chez Penn Mutual Asset Management. "Pour les gestionnaires d'actions, la motivation n'est pas de rater le rallye ou de sous-performer. C'est un gros moteur derrière le solide rallye que nous avons vu.

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Selon Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co., compte tenu du rendement actuel de la dette à court terme, le rapport risque-récompense de les posséder par rapport au rendement des bénéfices des actions semble meilleur que jamais depuis la grande crise financière. En d'autres termes, l'écart entre le rendement des bénéfices sur deux ans et celui des actions est au plus étroit depuis 2007.

"En regardant les rendements que nous obtenons sur le marché des titres à revenu fixe, si vous possédez ICSH, qui vous donne essentiellement un rendement supérieur à 4.6 %, cela a beaucoup de sens", a déclaré Gargi Chaudhuri, responsable de l'investissement iShares. stratégie pour les Amériques, a déclaré sur Bloomberg Television, faisant référence au BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF. "L'argent en marge poursuit le marché boursier, en particulier les segments les plus en croissance du marché boursier qui ont si mal réussi - il doit y avoir une sorte de compte à rendre."

–Avec l'aide de Lu Wang.