Cela fait plus de 600 jours que Snowflake est devenu public dans l'une des offres publiques initiales les plus chaudes de l'ère de la pandémie. Cela s'est avéré être une route sinueuse de près de deux ans pour revenir à la ligne de départ. Pour les investisseurs, il existe désormais une opportunité de faire un pari fortement réduit sur ce qui reste l'une des histoires de croissance les plus impressionnantes du logiciel.
Snowflake sert des entreprises sur de nombreux marchés, notamment les services financiers, la santé, la vente au détail, les médias et la technologie, aidant à générer des informations sur leurs activités et à fournir aux clients du contenu et des expériences.
Introduction en bourse de Snowflake en septembre 2020 était un étourdissant, même à une époque où le marché des nouvelles émissions était florissant. La fourchette de prix initialement prévue était de 75 $ à 85 $ par action; qui a ensuite été augmenté à 100 $ à 110 $ par action. La société est finalement devenue publique à 120 $– et l'action a été ouverte à la négociation à 245 $.
Quelques facteurs ont stimulé la demande pour l'accord. D'une part, peu d'entreprises se développaient plus rapidement, en particulier à l'échelle de Snowflake. Au cours des deux trimestres précédant l'introduction en bourse, Snowflake a enregistré une croissance de ses revenus de 133 %. S'appuyant sur le succès des géants de l'informatique en nuage, Snowflake était bien placé pour bâtir une entreprise formidable.
Salesforce
(CRM) et
Berkshire Hathaway
(BRK.A) ont chacun accepté d'investir 250 millions de dollars dans un placement privé au prix d'introduction en bourse de Snowflake, parallèlement à l'offre. Berkshire a acheté 485 millions de dollars supplémentaires d'actions à un détenteur pré-IPO, portant son pari à 735 millions de dollars. Une entreprise cloud brûlante avec le soutien de Warren Buffett ? Vous ne voyez pas cela tous les jours.
Actions de flocon de neige culminé à un peu plus de 400 $ novembre dernier, mais tout s'est dégradé à partir de là. Le titre s'est évanoui de 70 % au cours des six derniers mois. La semaine dernière, les actions se sont brièvement échangées en dessous de leur prix d'introduction en bourse de 120 $ pour la toute première fois.
Au sommet du marché, Snowflake se négociait pour près de 60 fois les ventes estimées de l'année en cours, qui s'est avéré impossible à maintenir, quelle que soit la rapidité du taux de croissance. Lorsque l'appétit des investisseurs pour les actifs à forte croissance et à faible profit s'est estompé l'automne dernier, Snowflake
les actions ont été chamboulés.
Quelques autres facteurs ont joué dans le déclin du titre. Les résultats du trimestre de janvier de la société ont été un peu en deçà des attentes, en raison d'un changement dans l'utilisation des compteurs Snowflake. Il est passé de la charge à l'heure à la charge à la seconde. Cela a effectivement rendu la plate-forme moins chère pour les clients.
Le PDG Frank Slootman a déclaré Barron plus tôt cette année que le déménagement
stimulerait la consommation, mais le raté a néanmoins causé le stock
s'effondrer.
Mercredi dernier, Snowflake à nouveau rapporté des revenus– et encore une fois, ils ont déçu Wall Street. Pour le premier trimestre fiscal clos le 30 avril, Snowflake a enregistré un chiffre d'affaires produit de 394.4 millions de dollars, en hausse de 84 % par rapport à il y a un an et en avance sur la fourchette d'orientation de la société de 383 à 388 millions de dollars. Avec quelques modifications mineures, Snowflake a réitéré ses prévisions de croissance des revenus des produits entre 65% et 67%.
Mais Snowflake a battu les estimations de revenus des produits par une marge plus étroite que dans n'importe quel trimestre depuis qu'il est devenu public. En outre, Snowflake a divulgué ses revenus
appellent qu'une poignée de clients cloud en contact avec les consommateurs ont ralenti leur croissance d'utilisation sur la plate-forme de l'entreprise au cours du trimestre.
Snowflake n'a pas nommé de noms lors de l'appel, mais quelques analystes ont supposé que les clients de livraison de nourriture et de cryptographie étaient les coupables. Citigroup
l'analyste Tyler Radke m'a dit que les entreprises impliquées comprenaient
DoorDash
(DASH),
Coinbase mondial
(COIN) et Instacart.
Snowflake n'a pas augmenté ses perspectives pour l'année entière, et les investisseurs semblent inquiets qu'un ralentissement de l'économie puisse commencer à avoir un impact sur les activités de Snowflake.
Mais ce sont des chicanes. Les affaires de Snowflake vont bien. Les obligations de performance restantes, une mesure des travaux signés mais non encore achevés, ont augmenté de 82 %, en avance sur les estimations des analystes. Sur une base de 12 mois, Snowflake compte désormais 206 clients générant des revenus de plus d'un million de dollars, en hausse de 1 % par rapport à il y a un an. La rétention nette des revenus, une mesure de la fidélisation des clients, a augmenté de 98 %.
Lors de l'appel de Snowflake, le directeur financier Mike Scarpelli a confirmé les prévisions à long terme de la société pour un chiffre d'affaires de 10 milliards de dollars pour l'exercice 2029, avec une croissance annuelle composée de 30 %.
Sur d'autres mesures, Snowflake a augmenté sa vision à long terme. Sur une base de principes comptables non généralement reconnus, ou non conformes aux PCGR, Snowflake voit désormais une marge brute de 78 % sur les produits d'ici l'exercice 2029 (en hausse
par rapport à un objectif précédent de 75 %), 20 % de marges d'exploitation (au lieu de 10 %) et 25 % de marges de flux de trésorerie disponibles ajustées (au lieu de 15 %).
L'analyste de Morgan Stanley, Keith Weiss, pense que les prévisions sont trop prudentes - il modélise 14 milliards de dollars de revenus pour l'exercice 2029.
Weiss a une cote de surpoids
et un prix cible de 295 $ sur l'action, ce qui implique qu'il pourrait plus que doubler par rapport aux niveaux récents.
Bien qu'il ne s'agisse toujours pas d'un jeu de valeur, Snowflake se négocie désormais à un chiffre d'affaires beaucoup plus raisonnable de 13 fois prévu pour l'exercice 2024 de 3 milliards de dollars—
avec un taux de croissance inégalé dans le logiciel. Les perspectives restent solides et le titre a été réduit.
Au prix actuel, les investisseurs peuvent acheter une version beaucoup plus grande de Snowflake, deux ans plus tard que Buffett, à peu près au même prix. Il est difficile de penser à un argument plus convaincant pour acheter.
Écrire à Eric J. Savitz à [email protected]