Six chiffres qui montrent pourquoi le Credit Suisse a peu de marge de manœuvre

Cela fait un an qu'Axel Lehmann a pris la présidence du Credit Suisse, sujet aux accidents, et environ la moitié depuis qu'Ulrich Körner est devenu directeur général. Mais ils n'ont pas encore endigué les problèmes de la deuxième plus grande banque de Suisse, causés par une succession de scandales historiques et de risques mal gérés - de l'explosion du family office Archegos à l'affaire de financement de la chaîne d'approvisionnement Greensill.

Quiconque espérait des signes encourageants lors de l'annonce des résultats annuels du Credit Suisse la semaine dernière aura eu du mal à les discerner. De nombreux points de données étaient faibles. Six étaient carrément horribles, ou du moins potentiellement.

Le premier, et le plus évident, a été la réaction du cours de l'action aux résultats que CS a courageusement positionnés comme montrant de « forts progrès » qui étaient « conformes aux prévisions ». Les investisseurs ont vu à travers cela, envoyant le titre plonger de 15% jeudi à moins de SFr3 par action – frôlant un niveau record et en baisse des deux tiers en un an. En 10 ans, l'action CS a perdu près de 90 % de sa valeur.

Le deuxième chiffre horrible concerne une baisse similaire de la confiance des clients. Bien que la performance globale de CS pour le quatrième trimestre ait effectivement été globalement conforme aux attentes, certains chiffres sous-jacents ne l'ont pas été. À une époque où CS s'est fait entendre sur son plan de recentrage de la banque d'investissement vers la gestion de fortune, il n'était guère rassurant d'entendre que l'activité de gestion de patrimoine avait hangar SFr93bn, soit 15 % de ses actifs sous gestion, en seulement trois mois. CS avait précédemment suggéré que les sorties d'actifs s'étaient stabilisées après un exode d'argent paniqué en octobre, à la suite de rumeurs sur les réseaux sociaux concernant la santé financière de la banque. Bien que le rythme des sorties ait ralenti après octobre, les retraits se sont poursuivis en novembre et décembre, et probablement dans la nouvelle année.

Parmi les statistiques les plus surveillées pour toute banque – en particulier celles qui enregistrent constamment des pertes – figurent celles relatives à la solidité du capital. CS savait que le maintien d'un solide ratio de fonds propres core equity tier 1 (CET1) était crucial pour la confiance des investisseurs en actions comme en dette. Le maintien d'une notation de crédit de qualité investissement est vital pour une grande banque mondiale, et Standard & Poor's évalue la dette du Credit Suisse juste un cran au-dessus du statut de pacotille. Heureusement, CS a dépassé les attentes des analystes du consensus avec un chiffre CET14.1 de 1%, soutenu par la levée de fonds de SFr4bn en novembre. Néanmoins, le ratio de fonds propres - qui est tombé de 14.4% un an plus tôt - a le potentiel d'être un troisième mauvais chiffre, surtout si les pertes prévues pour cette année ne sont pas compensées par l'allègement des fonds propres réglementaires que la banque attend en reconnaissance de ses risques réduits. opérations.

Les pertes de crédit, pour l'instant, ressemblent à un point de données rare à encourager dans les comptes de CS – il y avait un maigre 16 millions de francs de provisions pour l'année – mais encore une fois, elles masquent un certain désagrément. Premièrement, le chiffre global n'incluait pas 155 millions de francs supplémentaires provenant de l'affaire Archegos (une exposition de crédit bâclée qui a maintenant coûté à la banque plus de 5 milliards de francs au total). Même si d'autres explosions historiques devraient être minimisées par un récent examen des risques, et que les principales expositions aux prêts en Suisse sont notoirement à faible risque, les pertes de crédit ne vont que dans un sens, compte tenu de l'état actuel de l'économie mondiale.

Le cinquième point de données désagréable est le SFr210mn qui CS paie son ancien non-exécutif, devenu grand espoir blanc pour la relance de la banque d'investissement, Michael Klein. Dans une tournure des événements bizarre, Klein – un négociateur prodigieux avec une liste de relations avec des clients d'entreprise de premier ordre et des investisseurs à gros budget – a vendu sa propre boutique à CS. Il dirigera désormais la nouvelle banque d'investissement Credit Suisse First Boston. La justification de l'évaluation de la boutique de 175 millions de francs suisses (ou 210 millions de francs suisses incluant les intérêts projetés sur un billet convertible de 100 millions de francs suisses) n'est pas claire. Malgré les assurances répétées de CS que les conflits d'intérêts étaient "gérés", l'accord semble affreux - un membre du conseil d'administration s'est vu confier la direction et la propriété partielle de la banque d'investissement du groupe et a obtenu une aubaine de 75 millions de francs suisses en plus.

Soit dit en passant, la banque d'investissement déficitaire a subi une baisse de près de 60 % de ses revenus au cours du trimestre, y compris une baisse de 84 % des ventes et des échanges de titres à revenu fixe et une chute de 96 % des actions : même si vous êtes en minimisant délibérément votre banque d'investissement, c'est un sixième point de données assez épouvantable.

Les investisseurs avaient vu ces résultats comme une ça passe ou ça casse trimestre pour CS. Au cas où la banque se débrouillerait. Mais avec une restructuration gigantesque toujours en cours, dans un contexte macroéconomique difficile, il n'y a plus de place pour les accidents.

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