L'une des réunions les plus attendues des banques centrales est la réunion de la BCE prévue demain. Le marché s'attend à ce que la Banque centrale européenne relève ses taux directeurs de 75 points de base pour la deuxième fois consécutive.
La grande question lors de la conférence de presse de demain est ce que la BCE signalera pour la prochaine période. Plus précisément, qu'entend faire la BCE en décembre ? Y a-t-il une autre hausse de taux de 75 pb possible, ou juste une de 50 pb ?
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Les banques commerciales ont longtemps souffert de la faiblesse des taux d'intérêt. Ce fut notamment le cas en Europe, où la BCE a maintenu le taux de la facilité de dépôt en dessous de zéro pendant de nombreuses années.
Cependant, la BCE a offert des incitations aux banques européennes. Par exemple, les TLTRO ou Targeted Longer Term Financing Operations ont été conçues pour aider la rentabilité des banques européennes à une époque où les taux d'intérêt directeurs étaient exceptionnellement bas.
Seulement maintenant, les taux d'intérêt directeurs augmentent.
Des taux d'intérêt plus élevés sont positifs pour les banques commerciales, mais en Europe, c'est davantage le cas en raison des TLTRO toujours en place. Les traders doivent se rappeler que les conditions de ces TLTRO sont inchangées depuis l'époque où les conditions économiques justifiaient une politique monétaire expansionniste.
Mais ce n'est plus le cas, et c'est là que la BCE pourrait intervenir demain.
Ainsi, compte tenu de la hausse des taux d'intérêt, les stocks des banques commerciales devraient augmenter. Cependant, si la BCE modifie rétroactivement les conditions des TLTRO, les rendant moins attrayantes, cela nuira à la rentabilité des banques commerciales.
Étant donné que les hausses de taux d'intérêt sont déjà intégrées, on ne peut que dire que la modification des conditions des TLTRO nuira aux actions des banques commerciales.
Comment les banques commerciales bénéficient-elles des TLTRO ?
Les TLTRO ont été conçues pour améliorer la liquidité de l'euro dans le système à un moment où la BCE souhaitait une politique monétaire expansionniste. Les conditions étaient (et sont toujours) très favorables aux banques commerciales car le bénéfice net enregistré est amplifié par la décote spéciale des TLTRO de 50 pb.
Ainsi, si la BCE devait modifier rétroactivement les conditions des TLTRO et les rendre plus restrictives, cela affecterait la rentabilité des banques commerciales, car nombre d'entre elles choisiront de restituer les fonds plus tôt. De cette façon, la BCE drainera les liquidités en euros du système, ce qu'elle tient à faire compte tenu de la forte inflation.
Des obstacles existent contre une telle décision, en particulier des problèmes juridiques. Mais quand il y a volonté, il y a moyen, et ce ne serait pas la première fois que la BCE proposerait quelque chose d'original ou de moins conventionnel.
Au total, les banques commerciales européennes sont vulnérables à court terme. Mais compte tenu du rythme des hausses des taux d'intérêt, les perspectives à moyen et long terme s'annoncent bien meilleures.
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