Les actions chutent et les bonnes affaires abondent, si vous savez où chercher. Mais acheter la baisse ne fonctionne pas dans un marché baissier, pas plus que simplement ramasser des actions de sociétés battues. En fait, cela peut être une recette pour plus de pertes, car, encore une fois, ce qui fonctionne lorsque les actions augmentent ne fonctionne pas lorsqu'elles baissent.
Prenez les gains. Dans un marché haussier, en particulier lorsqu'il est alimenté par la Réserve fédérale qui injecte de l'argent dans l'économie, peu importe généralement le type de chiffres publiés par une entreprise. Si l'entreprise « bat », le titre monte généralement.
Lorsque les actions chutent, cependant, il n'y a qu'un seul type de bénéfices qui réussissent : ceux basés sur les principes comptables généralement reconnus, ou PCGR. "Au cours des dernières années, vous auriez pu ignorer la comptabilité, les états financiers ou toute autre chose et cela n'avait pas d'importance", déclare Chris Senyek, stratège en chef des investissements de Wolfe Research. "Maintenant, étant donné que les liquidités de la Fed sont épuisées et que les taux d'intérêt augmentent, nous revenons aux fondamentaux : bilans, flux de trésorerie et lecture des rapports annuels."
De grands écarts entre les bénéfices d'exploitation et les bénéfices PCGR pourraient être le signe qu'une entreprise ne se porte pas aussi bien qu'elle le dit. Ces écarts peuvent être dus à des facteurs allant des acquisitions, des charges de restructuration et de l'utilisation de rémunérations à base d'actions telles que des unités d'actions restreintes et des options accordées aux employés et aux dirigeants au lieu d'espèces. Ce dernier, en particulier, peut fausser les bénéfices d'une manière qui peut entraîner d'énormes différences entre les PCGR et les chiffres ajustés.
Certes, la composition basée sur les actions fonctionne très bien dans un marché en hausse. Bien que cela dilue les actionnaires, cela incite les employés à rester dans les parages – et puisque le titre augmente, tout le monde en profite. Mais lorsque les actions chutent, les entreprises se sentent obligées de réévaluer les options, d'attribuer encore plus d'actions ou de payer plus d'argent. « Cela va augmenter leur structure de coûts », dit Senyek.
Voici six actions qui ont fortement chuté cette année mais, en raison des niveaux élevés de composition des actions, ne sont pas aussi bon marché qu'elles en ont l'air.
Participations CrowdStrike
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2023E | C/B PCGR 2023E |
|---|
| CrowdStrike Holdings / CRWD | $142.64 | -30.3% | 90.3 | N/D |
E=estimation, N/A=non applicable
Source: FactSet
La société de technologie de cybersécurité CrowdStrike Holdings (ticker : CRWD) connaît une croissance rapide - ses bénéfices pourraient augmenter de 66 % au cours de l'exercice 2023 - assez rapidement, peut-être, pour convaincre certains investisseurs d'ignorer le fait qu'elle se négocie à 90 fois les estimations de bénéfices de 2023. Mais CrowdStrike a versé 310 millions de dollars en rémunération à base d'actions au cours de l'exercice 2022. Convertissez cela en rémunération en espèces et cela consommerait environ 70 % des 442 millions de dollars de flux de trésorerie générés par CrowdStrike au cours de l'exercice 2022, tandis que les bénéfices déclarés deviendraient des pertes. CrowdStrike pourrait vous sauver d'une cyberattaque ; ne comptez pas dessus pour sauver votre portefeuille en ce moment.
Flocon
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2023E | C/B PCGR 2023E |
|---|
| Flocon de neige / NEIGE | 146.82 | - 56.7 | 341.4 | N/D |
E=estimation, N/A=non applicable
Source: FactSet
Snowflake (SNOW), un fournisseur de produits de données et d'analyse basé sur le cloud à croissance rapide, devrait réaliser un bénéfice de 16 cents par action au cours de cet exercice, son plus important depuis son introduction en bourse de manière spectaculaire en 2020. Cela peut sembler être un signe qu'il est temps pour les investisseurs de se renseigner sur le stock mal battu. Les bénéfices GAAP de Snowflake, cependant, ne sont pas aussi attractifs : ils enregistrent une perte de 2.22 $ par action, transformant son ratio cours/bénéfice de plus de 900 fois à inexistant. Encore une fois, l'écart entre les deux chiffres est le résultat d'une abondante rémunération à base d'actions, qui équivaut à environ la moitié des ventes de Snowflake au cours des deux dernières années.
Shopify
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2023E | C/B PCGR 2023E |
|---|
| Shopify / BOUTIQUE | 391.33 | - 71.6 | 185.5 | N/D |
E=estimation, N/A=non applicable
Source: FactSet
Shopify (SHOP) était un chouchou du commerce électronique en 2020 et 2021, avec des actions qui ont grimpé de près de 250 % au milieu des fermetures pandémiques. Aujourd'hui, l'action se négocie autour de son point de départ en 2020. Une opportunité pour les investisseurs à la recherche de bonnes affaires ? Pas assez. Shopify se négocie à 185 fois les estimations de bénéfices de 2023 de 2.11 $, mais la rémunération à base d'actions s'élevait à environ 10 % des ventes du premier trimestre. Cela peut ne pas sembler énorme, mais lorsqu'il est ajouté aux résultats financiers, les bénéfices se transforment en pertes. Shopify permet désormais aux employés de choisir entre une rémunération en actions et en espèces. Si les employés optent pour l'argent liquide, cela devient une dépense qui apparaîtra quelle que soit la mesure de revenus que vous utilisez.
Zscaler
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2023E | C/B PCGR 2023E |
|---|
| Échelle Z / ZS | 132.30 | - 58.8 | 115.0 | N/D |
E=estimation, N/A=non applicable
Source: FactSet
Avec une rémunération en actions de 104 millions de dollars au deuxième trimestre fiscal, soit environ 41 % des ventes, Zscaler (ZS), qui développe des logiciels de sécurité basés sur le cloud, est l'un des plus gros utilisateurs d'options et d'actions sur la liste de Senyek. Si la rémunération à base d'actions était en espèces, le flux de trésorerie disponible trimestriel de Zscaler passerait de 29 millions de dollars à une perte de 75 millions de dollars. Son P/E passerait de plus de 230 fois à, eh bien, rien, car les bénéfices GAAP afficheraient une perte de 2.57 $. Zscaler est l'une des sociétés avec le plus haut niveau de rémunération en actions sur la liste de Senyek. Même en baisse de 59% en 2022, le titre n'est pas une bonne affaire.
Lyft
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2023E | C/B PCGR 2023E |
|---|
| Lyft/LYFT | 19.29 | - 54.9 | 20.7 | N/D |
E=estimation, N/A=non applicable
Source: FactSet
L'action Lyft (LYFT) a plongé de 55 % en 2022, ce qui lui a semblé beaucoup moins cher qu'il ne l'était il y a peu de temps. Les actions se négocient à environ neuf fois le bénéfice estimé de 2023 avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, ou Ebitda, contre 26 fois au début de 2022. Avec le
S & P 500
se négociant à environ 12 fois l'Ebitda estimé, ce qui fait que Lyft semble presque un jeu de valeur. Mais la rémunération à base d'actions représente 18 % des ventes de Lyft au premier trimestre. Reculez cela, et l'Ebitda 2023 serait plus proche de moins 360 millions de dollars au lieu du bénéfice d'environ 600 millions de dollars prévu par les analystes. Lyft peut vous emmener d'un point A à un point B. Ne considérez pas son stock comme une valeur.
PayPal
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2023E | C/B PCGR 2023E |
|---|
| Fonds PayPal / PYPL | 81.28 | - 56.9 | 16.7 | 25.3 |
E = estimation
Source: FactSet
PayPal Holdings
(PYPL) est en baisse d'environ 57 % depuis le début de l'année et se négocie désormais à environ 17 fois les bénéfices estimés de 2023. Il s'agit d'un multiple inférieur à celui du marché pour une entreprise de technologie financière établie, qui devrait augmenter ses bénéfices d'environ 25 %. Cela ressemble à une bonne affaire, à l'exception du fait que la rémunération à base d'actions ne représentait que 7 % des ventes de PayPal au premier trimestre. Bien que cela puisse sembler faible, ajouter la rémunération aux chiffres signifierait que les bénéfices seraient plus proches de 3.21 $ par action, plutôt que de 4.86 $ par action. Les actions de PayPal se négocieraient à 25 fois le nombre non ajusté, ce qui n'est pas assez attractif pour considérer les actions comme une valeur.
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