Les investisseurs se sont entassés dans les actions énergétiques cette année, faisant grimper les prix en flèche, mais les bonnes affaires demeurent dans le secteur.
Shell (ticker : SHEL) possède certains des actifs les plus attractifs du secteur mondial de l'énergie, notamment la plus grande entreprise de gaz naturel liquéfié au monde et le plus grand réseau de stations-service. Mais à un récent 55 $, ses actions cotées aux États-Unis se négocient pour seulement six fois les bénéfices prévus pour 2022 de 9 $ par action.
Shell pourrait prendre des mesures pour combler l'écart de valorisation, comme la dissolution de la société, ce que l'investisseur activiste Dan Loeb de Third Point a demandé. Jusqu'à présent, la direction de Shell a résisté. Loeb a écrit récemment dans une lettre à un client que "le portefeuille d'activités disparates de Shell, allant du pétrole en eaux profondes aux parcs éoliens, en passant par les stations-service et les usines chimiques, est déroutant et ingérable".
Les gaz naturel liquéfié, ou le GNL, les entreprises et les stations-service pourraient valoir ensemble 170 milliards de dollars, soit la majeure partie de la valeur marchande de Shell de 207 milliards de dollars, même si ces entreprises ne produisent que 35% des flux de trésorerie de l'entreprise, selon une analyse de Mill Pond Capital, un Boston société d'investissement qui détient des actions de la société. L'analyse de la somme des parties de Mill Pond évalue Shell à environ 80 $ par action.
"Shell devrait rétablir le dividende pré-Covid. Cela contribuerait grandement à restaurer la crédibilité de la direction auprès des investisseurs et à réévaluer le titre. »
—Dan Farb
Shell pourrait également verser un dividende beaucoup plus élevé. La société a réduit son dividende de 65% en 2020, pendant la pandémie de Covid. Son rendement de dividende actuel de 3.6 % est comparable à celui d'Exxon, à 4.1 %, et de Chevron, à 3.4 %. Shell maintient un dividende prudent ratio de distribution de 20 %, basé sur les bénéfices prévus pour 2022, contre 35 % pour Exxon et Chevron.
"Shell devrait rétablir le dividende pré-Covid", déclare Dan Farb, directeur de Mill Pond. "Cela contribuerait grandement à restaurer la crédibilité de la direction auprès des investisseurs et à réévaluer le titre."
Shell a récemment augmenté le dividende trimestriel sur ses actions américaines de 4 %, à 50 cents par trimestre, conformément à un plan progressif visant à augmenter le paiement de 4 % par an. Mais le versement trimestriel représente un peu plus de la moitié de son dividende prépandémique de 94 cents, malgré des bénéfices records. Exxon et Chevron ont maintenu leurs dividendes stables pendant la pandémie et les ont depuis augmentés.
Avec un dividende de 94 cents par trimestre, Shell rapporterait 6.8 %. À 75 cents le quart, il rapporterait 5.4 %. Dans l'un ou l'autre scénario, le titre se négocierait probablement beaucoup plus haut.
L'analyste de Morgan Stanley, Martijn Rats, a fait valoir que Shell pouvait verser un dividende plus élevé, écrivant récemment que le flux de trésorerie d'exploitation de Shell était de 30 à 40 % supérieur à celui de Chevron, tandis que son paiement de dividende annuel de 7.5 milliards de dollars était inférieur aux 11 milliards de dollars de Chevron. Shell a une dette nette de 48 milliards de dollars, plus qu'Exxon ou Chevron, mais devrait continuer à la rembourser rapidement.
Shell a intensifié ses rachats d'actions. Il prévoit de racheter 8.5 milliards de dollars d'actions au premier semestre de cette année, et peut-être 15 milliards de dollars pour l'année entière. Bien que les rachats soient une bonne utilisation des liquidités compte tenu de la faible valorisation de Shell, de nombreux investisseurs préféreraient voir un dividende plus important.
| Entreprise / Téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | Valeur marchande (bill) | 2022E BPA | P/E 2022E | Rendement div |
|---|
| coquillage / SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP / PB | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Chevron / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil /XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Remarque : e=estimation.
Source: Bloomberg
En tant que l'une des principales sociétés énergétiques au monde, Shell produit environ trois millions de barils par jour d'équivalent pétrole, à égalité avec Chevron. Shell a dépassé Exxon et Chevron au premier trimestre, avec un bénéfice net de 9.1 milliards de dollars, hors environ 4 milliards de dollars de charges liées aux actifs russes.
Les investisseurs pourraient hésiter à acheter l'action après un gain de 30% cette année, mais Loeb a récemment noté dans une lettre à un client que Shell "se négocie au même multiple fortement décoté aujourd'hui que l'année dernière en raison d'une hausse des prix des matières premières".
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Shell a pris des mesures favorables aux investisseurs au cours de l'année écoulée, notamment en se débarrassant d'une structure anglo-néerlandaise encombrante et en s'installant au Royaume-Uni, moins hostile à l'industrie énergétique qu'une grande partie du continent. Il a également effondré sa structure d'actions en une seule catégorie d'actions. L'entreprise n'a pas répondu à Barron questions par temps de presse.
La meilleure entreprise de Shell est ce qu'elle appelle le gaz intégré. C'est le plus grand producteur de GNL au monde, avec une part de marché de 10 % en fonction de la production. «Le GNL est l'endroit où il faut être après la Russie», déclare Oswald Clint, un analyste de Bernstein avec une note de surperformance et un objectif de cours de 76 $ sur les actions.
Les perspectives du GNL sont bonnes alors que l'Europe cherche à réduire sa dépendance au gaz russe. Et la demande asiatique de GNL, notamment en provenance de Chine, devrait fortement augmenter dans les décennies à venir.
Le commerce de détail de Shell, qui compte plus de 46,000 12,000 stations-service et 40 XNUMX dépanneurs, pourrait valoir XNUMX milliards de dollars, selon les évaluations de sociétés pures comme le Canada
Alimentation Couche-Tard
(ANCTF). Clint a souligné la valeur du commerce de détail, affirmant que la plate-forme de Shell offre "un énorme potentiel de croissance".
L'action de Shell mérite une décote par rapport à Chevron et Exxon car la société est basée en Europe et fait face à une plus grande pression de la part des militants du climat pour réduire ses activités pétrolières et gazières. Il a un plus grand engagement envers un programme vert que ses pairs américains, et ses fréquentes discussions sur sa participation à la « transition énergétique » ont déstabilisé les investisseurs qui veulent être exposés au pétrole et au gaz et croient que les combustibles fossiles joueront un rôle crucial pendant des décennies pour répondre à la besoins énergétiques du monde.
Il n'y a aucune raison pour que Shell ne puisse pas adopter une approche plus axée sur les actionnaires tout en étant une entreprise soucieuse de l'environnement. Un dividende plus élevé serait un bon début.
Écrire à Andrew Bary à [email protected]
