Élimination de l'Albatros LBO, plans d'endettement de la Chine : Credit Weekly

(Bloomberg) - Note de l'éditeur : Bienvenue sur Credit Weekly, où l'équipe mondiale de journalistes de Bloomberg vous tiendra au courant des histoires les plus chaudes de la semaine dernière tout en vous offrant un aperçu de ce à quoi vous attendre sur les marchés du crédit pour les jours à venir.

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Alors qu'il ne reste que trois semaines en 2022, les banquiers financiers à effet de levier se démènent pour décharger un albatros de 40 milliards de dollars : les financements de rachat risqués auxquels ils se sont engagés lorsque les marchés du crédit étaient en plein essor mais que leurs investisseurs habituels ne toucheront plus.

Pour certains acheteurs volontaires, cela s'est traduit par de grosses remises. Des fonds, dont Elliott, ont récupéré 1.5 milliard d'euros (1.58 milliard de dollars) de dette qui sous-tend le rachat de l'activité thé d'Unilever Plc à 82 cents sur l'euro. Apollo et Franklin ont mis la main sur 750 millions de dollars de dette de rachat de Citrix pour 87 cents par dollar. Les banques finançant le rachat de William Hill International par la société de jeux 888 ont contracté 347 millions de livres sterling de dettes par tous les canaux possibles, également avec des remises importantes.

Et puis il y a la pile d'environ 12.5 milliards de dollars de dettes non désirées qui a financé le rachat de Twitter par Elon Musk. Un groupe de banques dirigé par Morgan Stanley discute de la possibilité de supprimer une partie du risque en fournissant de nouveaux prêts sur marge garantis par des actions de Tesla Inc. que Musk serait personnellement responsable du remboursement. Les banques cherchant à limiter autant que possible leurs pertes à 2022, nous verrons probablement d'autres manœuvres de ce type avant la fin de l'année.

Progrès de la Chine

Près de deux ans après que la répression de la Chine contre l'endettement dans son secteur immobilier a déclenché une vague de défauts de développement, les créanciers commencent à voir un certain mouvement sur leur long chemin vers la résolution. Dans ce qui sera la plus grande restructuration de l'industrie, le groupe China Evergrande se serait blotti avec un groupe de créanciers pour présenter un plan de dette longtemps retardé. China Fortune Land Development est sur le point d'achever la restructuration de près de 5 milliards de dollars d'obligations offshore. Sunac China Holdings a dévoilé un plan de restructuration de sa dette offshore de 9.1 milliards de dollars. Et les créanciers de Sinic Holdings Group Co. ont obtenu une ordonnance de liquidation devant un tribunal de Hong Kong, seul le deuxième promoteur à en recevoir une.

Crédit privé testé

Le fonds BCRED de 50 milliards de dollars de Blackstone a déclaré cette semaine qu'il avait atteint les limites de remboursement alors que les investisseurs retiraient des liquidités au milieu des turbulences sur les marchés mondiaux. C'est le premier grand test pour le mastodonte du crédit privé, et on craint que d'autres fonds ciblant les investisseurs de détail fortunés ne soient les prochains. Mais ailleurs sur le marché de 1.4 billion de dollars, l'argent continue d'affluer. Quatre des 10 principaux régimes de retraite australiens augmentent considérablement les allocations au crédit privé. Et en Europe, Hayfin Capital Management cherche à lever environ 6 milliards d'euros pour son quatrième fonds de prêt direct.

Fatigue de combat

Une tendance de plus en plus courante sur les marchés du crédit a été les accords parallèles que les créanciers ont été disposés à conclure avec des dirigeants d'entreprise désespérés de garder leurs entreprises hors de la faillite. De J. Crew à Serta Simmons en passant par Envision Healthcare, les entreprises ont trouvé relativement facile d'opposer les créanciers les uns aux autres pour obtenir un financement d'urgence.

Mais cette semaine a apporté une tournure à cette intrigue. Les plus gros créanciers du concessionnaire de voitures d'occasion en difficulté Carvana ont signé un pacte les liant dans le cadre de négociations avec l'entreprise, un accord destiné à empêcher le genre d'éclatement qui a conduit à ces vilaines bagarres entre créanciers. Cela pourrait fournir un livre de jeu alors que les investisseurs en dette font face à une vague de détresse dans les mois à venir.

Ailleurs:

Ce fut une semaine mitigée pour les spreads de crédit mondiaux. Les obligations d'entreprise de qualité investissement se sont resserrées pour une huitième semaine à l'échelle mondiale tandis que le haut rendement s'est élargi avec une baisse des actions. Kelsey Berro de JPMorgan Asset Management a averti cette semaine sur BTV que les investisseurs en crédit étaient un peu trop complaisants.
Célèbre dans le monde entier pour "Squid Game" et son groupe de garçons BTS, la Corée du Sud a également acquis une notoriété pour être à l'avant-garde d'un nouveau défi pour les décideurs politiques mondiaux : devoir maintenir le bon fonctionnement des marchés de la dette tout en luttant contre l'inflation.
Les obligations d'au moins 15 des 72 marchés émergents suivis par un indice Bloomberg se négocient à des niveaux de détresse, principalement en raison des inquiétudes concernant la hausse du coût de tout, y compris le financement, et la baisse de leurs devises par rapport au dollar.
Apollo Global Management a fixé le prix de la plus grosse obligation jamais liée aux redevances musicales dans le cadre d'une titrisation de 1.8 milliard de dollars de paiements de redevances provenant d'actifs tels que Genesis, REM et Rodgers et Hammerstein.
Compte tenu de la vague d'emprunteurs qui ont décidé de ne pas racheter des obligations convertibles contingentes à la première occasion, la décision d'UBS de rembourser sa dette a été une agréable surprise pour les investisseurs. Les obligations ont grimpé en flèche et ont soulevé avec elles le marché de titres similaires.

–Avec l'aide d'Alice Huang, Catherine Bosley, Davide Scigliuzzo, Eliza Ronalds-Hannon, Dana El Baltaji, Silas Brown, Sonali Basak, Giulia Morpurgo, Claire Ruckin, Dorothy Ma, James Crombie, Jill R. Shah, Jeannine Amodeo, Gowri Gurumurthy , Kamaron Leach, Paula Seligson, Jackie Cai, Lucca de Paoli, Lorretta Chen, Lisa Lee, John Gittelsohn, Richard Henderson, Georgina Mckay, Amy Bainbridge, Dinesh Nair, Emma Dong et Charlie Zhu.