L'industrie des semi-conducteurs, ou des puces, est peut-être l'un des secteurs les plus importants et les plus complexes du marché boursier à comprendre. Les puces sont partout, de nos smartphones aux voitures et à toutes les facettes de l'informatique, des PC aux centres de données massifs utilisés pour le cloud. En termes simples, ils sont les briques et le mortier du monde numérique. Nous ne les voyons pas, mais nous savons qu'ils font fonctionner les choses comme par magie. Les sociétés de semi-conducteurs font également beaucoup parler d'elles ces derniers temps, que ce soit aux États-Unis gouvernement réprimant les exportations de puces vers la Chine ou les innovations dans les voitures connectées et l'intelligence artificielle. Mais cela ne rend pas l'industrie plus facile à comprendre, même pour ceux qui connaissent les joueurs bien connus. Rendre les choses plus compliquées : Le marché a tendance à regrouper tout ce qui concerne les puces dans des véhicules d'investissement à large base, tels que les fonds négociés en bourse (ETF) et les fonds communs de placement. Ces entreprises sont cependant assez spécialisées. Bien que l'industrie soit actuellement en disgrâce – et nos efforts continus pour réduire nos avoirs en jetons autrefois surpondérés – nous pensons que les portefeuilles des investisseurs devraient avoir au moins une certaine exposition à l'industrie. Pour commencer, ils sont cruciaux pour presque toutes les tendances de croissance séculaires actuelles et futures. Et essayer de chronométrer les hauts et les bas du cycle est incroyablement difficile, voire impossible, à faire de manière cohérente. Dans notre portefeuille, il nous reste de petites positions dans Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) et Qualcomm (QCOM) - qui conçoivent tous des puces pour diverses utilisations. (Nous entrerons dans les détails plus tard). Voici donc notre guide sur tout ce qui concerne les semi-conducteurs. Notre objectif est de vous aider à mieux comprendre où se situent les différentes entreprises liées aux puces dans la chaîne d'approvisionnement, à différencier ces entreprises par leurs marchés finaux et à mieux comprendre comment l'argent circule dans l'industrie. Après tout, les dépenses en capital d'une entreprise sont les revenus d'une autre entreprise. Qu'est-ce qu'un modèle de fonderie ? Le terme fonderie est un jargon industriel qui fait référence à l'usine où les puces sont fabriquées. Il existe quatre catégories principales dans la chaîne d'approvisionnement dans le cadre de ce modèle : les fabricants d'équipements, les fonderies ou fabs pure-play, les concepteurs sans usine et les fabricants d'appareils intégrés. Les sociétés de biens d'équipement - telles que Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) et KLA Corporation (KLAC) - fabriquent les machines utilisées dans la fabrication de semi-conducteurs. Les fonderies pure-play, ou fabs, sont des entreprises avec des usines qui fabriquent (fabriquent) des puces conçues par d'autres entreprises (certains concepteurs ont leurs propres usines, mais nous y reviendrons ci-dessous). Dans ces installations monstrueuses, vous trouverez les biens d'équipement fabriqués par les fabricants de biens d'équipement. Cela seul devrait donner un aperçu du flux d'argent, car lorsqu'une fonderie est mise à jour ou construite à partir de zéro, une bonne partie de ces dépenses va être consacrée à l'achat d'équipement auprès des fabricants d'équipements. Lorsque vous entendez des commentaires sur un appel d'un acteur de la fonderie au sujet de plans de dépenses en capital, n'oubliez pas que ce que vous entendez également est un commentaire sur la demande et les revenus des fabricants d'équipements. Les acteurs de la fonderie comprennent des sociétés telles que Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), souvent appelée simplement TSMC, et GlobalFoundries (GFS). Les concepteurs Fabless sous-traitent généralement les puces qu'ils dessinent à des fonderies. Encore une fois, nous pouvons commencer à voir le flux de fonds, car les conseils solides d'un concepteur sans usine signifient une forte demande – et donc un besoin d'un plus grand nombre de puces. Bien sûr, plus une entreprise a besoin de puces, plus la valeur de la commande qu'elle passera auprès d'un fondeur tel que TSMC sera élevée. Les concepteurs Fabless incluent nos participations Club Nvidia, AMD, Marvell Technology et Qualcomm. Étant donné que ces entreprises n'ont pas besoin d'investir dans des installations de fabrication coûteuses, elles peuvent exécuter un modèle commercial plus agile et léger. Ils n'ont pas à se soucier de la nécessité de disposer de capitaux importants pour assurer leur capacité à fabriquer les puces les plus avancées. Enfin, les entreprises d'appareils intégrés conçoivent et fabriquent leurs propres puces en interne, essentiellement des concepteurs avec leurs propres fonderies. Les acteurs de ce groupe comprennent Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) et Texas Instruments (TXN). Chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs Comprendre la structure du secteur des semi-conducteurs peut aider à mieux comprendre comment l'argent circule dans l'industrie et, par conséquent, aider les membres à tirer parti des bénéfices et des mises à jour de l'entreprise pour prendre des décisions plus éclairées lorsqu'ils investissent dans l'industrie. Voici quelques exemples. Si nous savons que les biens d'équipement sont utilisés dans les fonderies, ce que nous savons vraiment d'un point de vue financier, c'est que les dépenses en capital (capex) effectuées au niveau de la fonderie sont directement liées aux revenus des fabricants de biens d'équipement. Ainsi, lorsque TSMC discute des investissements lors de sa conférence téléphonique, il nous incombe, en tant qu'investisseurs, de lire ces commentaires jusqu'à la demande de matériaux appliqués et de recherche Lam. Lorsque Nvidia discute de la dynamique de l'offre et de la demande, elle donne un aperçu de ce dont elle aura besoin d'une fonderie ou d'une usine de fabrication de type TSMC. S'il y a une surabondance d'inventaire, alors la dernière chose que Nvidia veut, c'est plus de puces ; cela signifie moins de commandes avec TSMC et vice versa. Bien sûr, dans le même ordre d'idées, lorsque des fournisseurs de cloud tels que Club holdings Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) et Alphabet (GOOGL) discutent d'investissements, cela signifie qu'ils ont besoin de puces. Les investissements de ces entreprises sont liés aux revenus des concepteurs sans usine comme Nvidia et AMD. Nous avons récemment vu cette dynamique en jeu lorsque Meta Platforms (META) a annoncé que les dépenses d'investissement en 2023 augmenteraient par rapport à 2022 en raison des investissements dans les centres de données. La nouvelle a fait chuter l'action Meta en raison de ce que Wall Street considère comme des dépenses indisciplinées. Cependant, cela a donné un coup de pouce aux actions de semi-conducteurs qui réaliseraient les dépenses de Meta en tant que revenus. Si vous entendez que l'économie ralentit et que les fournisseurs de cloud disent qu'ils veulent "digérer les investissements passés", ils disent en réalité qu'ils ont dépensé beaucoup d'argent récemment et qu'ils vont pomper les pauses sur des investissements supplémentaires dans la capacité du cloud. Dans votre tête, vous devez vous dire : « OK, les fournisseurs de cloud ralentissent les dépenses, ce qui signifie moins de demande pour Nvidia. Si Nvidia voit moins de demande au cours des prochains trimestres, il faudra peut-être réduire les commandes de TSMC. Et si TSMC reçoit moins de commandes, il faudra peut-être réduire ses dépenses d'investissement et, par conséquent, la demande d'équipements de Lam Research pourrait diminuer à court terme. Bien sûr, il y a beaucoup de pièces mobiles et il est incroyablement difficile de chronométrer le flux de fonds. Mais c'est ainsi qu'il faut penser à un niveau élevé. Rester à la pointe nécessite de toujours regarder vers l'avenir, et les entreprises doivent équilibrer les ralentissements des dépenses avec la poursuite des investissements à long terme, c'est pourquoi il est si difficile d'évaluer les étapes du cycle d'investissement dans les semi-conducteurs. Nvidia voit peut-être une surabondance de puces de la série 30, mais la société doit encore travailler à l'augmentation de la production de ses puces de la série 40 pour être prête une fois que la surabondance des stocks aura été résolue. TSMC ne voit peut-être pas autant de demande pour les puces de 7 nanomètres, mais il doit être en mesure de commencer à produire des puces de 5 nanomètres et de 3 nanomètres par la suite. L'entreprise ne peut pas arrêter de dépenser entièrement. Sans entrer dans les détails, plus la taille de la puce est petite, plus les transistors sont denses. Cela se traduit par plus de vitesse, moins de consommation d'énergie et moins de chaleur, ce qui signifie également moins d'effort/consommation d'énergie/coût pour contrôler les niveaux de température. Types de puces semi-conductrices Ce n'est pas parce que deux entreprises peuvent être regroupées en fonction de leur place dans le modèle commercial de la fonderie qu'elles doivent être considérées comme des pairs ou même des concurrents directs. Bien que les deux soient des concepteurs sans usine, Qualcomm, qui se concentre fortement sur les solutions de connectivité, ne devrait pas être comparé à son collègue concepteur sans usine Nvidia, dont l'accent est mis principalement sur les unités de traitement graphique (GPU). Voici un aperçu de haut niveau des différents types de puces qui devraient aider les membres à mieux comprendre certains des termes utilisés lorsqu'ils discutent de cette industrie et un point de départ pour ceux qui souhaitent approfondir leurs recherches par eux-mêmes. Mémoire : Les deux principales catégories de puces mémoire sont la NAND et la DRAM. Les deux marchés sont essentiellement des oligopoles, ce qui signifie que quelques acteurs contrôlent l'offre. Samsung, Micron et SK Hynix possèdent à peu près le marché de la DRAM. Sur le marché NAND, Samsung et Micron sont également des acteurs importants, en plus de Kioxia (anciennement Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix et Intel. NAND fait généralement référence à un type de mémoire flash, tandis que DRAM signifie mémoire dynamique à accès aléatoire. Comme vous pouvez le constater, cette industrie peut devenir très technique, déroutante et frustrante très rapidement pour ceux qui ne connaissent pas les termes. La mémoire flash (encore une fois, pensez NAND) fait référence à un type de support de stockage non volatile. Non volatile signifie simplement que vos données ne seront pas perdues une fois l'alimentation coupée. L'utilisation la plus courante de la mémoire flash que vous avez peut-être vue la dernière fois que vous avez acheté un ordinateur personnel est dans les disques à semi-conducteurs (SSD), où tous les fichiers sont stockés sur votre ordinateur. Pour vraiment simplifier les choses, lorsque vous entendez NAND ou mémoire flash, pensez simplement au stockage sur disque SSD d'un PC grand public. (Maintenant, vous vous demandez peut-être ce qu'est un SSD. Fondamentalement, c'est le périphérique de stockage qui remplace rapidement les disques durs traditionnels (HDD) des ordinateurs plus anciens. Alors que les disques durs ont un disque rotatif sur lequel les données sont écrites, les SSD n'ont pas de pièces mobiles, ce qui les rend plus rapides et plus sûrs - bien que vous payiez pour cela bien sûr. La DRAM est ce qu'on appelle une mémoire volatile, ce qui signifie qu'elle ne conservera les données que tant qu'il y aura du courant. Souvent, lorsque vous entendez le terme RAM ou que vous voyez la mémoire répertoriée dans les spécifications de votre PC, c'est à cela qu'il est fait référence. Contrairement à la mémoire flash, qui stocke des données et des fichiers sur de longues périodes même lorsque l'alimentation est coupée, la DRAM est une « mémoire de travail » qui n'est sollicitée que lorsqu'un processeur informatique en a besoin pour exécuter une fonction donnée. Plus la fonction est intense, plus vous pourriez avoir besoin de DRAM, c'est pourquoi un ordinateur utilisé pour le montage vidéo intense ou les jeux nécessitera plus de DRAM que celui utilisé pour simplement surfer sur le Web et consulter ses e-mails. Microprocesseurs : Les trois principaux processeurs à connaître sont l'unité centrale de traitement (CPU), l'unité de traitement graphique (GPU) et la nouvelle unité de traitement de données (DPU). Le processeur comme ceux fabriqués par Intel et AMD, qui ont essentiellement un duopole - deux joueurs contrôlent l'offre - est essentiellement le cerveau d'un ordinateur. Il est chargé de récupérer les instructions/entrées, de décoder ces instructions et de les envoyer afin qu'une opération soit effectuée pour fournir le résultat souhaité. Comme Nvidia l'a dit dans un ancien article de blog, si le CPU est le cerveau, alors le GPU est l'âme. Les GPU sont plus spécialisés que les CPU et sont capables d'effectuer plusieurs tâches à la fois. Alors qu'un CPU traitera les données de manière séquentielle, un GPU décomposera un problème complexe en plusieurs petites tâches et les exécutera en même temps. C'est pourquoi nous voyons leur prévalence croître dans les centres de données. Si le CPU reste indispensable, l'ajout d'un GPU permet une accélération du traitement des données. Avec plus de données transmises, stockées et traitées que jamais - alors que le cloud computing est de plus en plus adopté et que les travaux sur l'apprentissage en profondeur et l'intelligence artificielle progressent - la vitesse est cruciale. Le GPU est essentiellement un duopole détenu par Nvidia et AMD. Un DPU comme ceux fabriqués par Marvell Technology et Nvidia est un nouveau type de processeur qui devient de plus en plus pertinent à mesure que les centres de données deviennent plus complexes. Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré dans un article de blog : « Cela va représenter l'un des trois principaux piliers de l'informatique à l'avenir. Le CPU est destiné à l'informatique à usage général, le GPU est destiné à l'informatique accélérée et le DPU, qui déplace les données dans le centre de données, effectue le traitement des données. Tout le reste : Bien sûr, il existe de nombreux types de puces qui ne relèvent pas des classifications de la mémoire ou du microprocesseur. Les exemples incluent ceux utilisés pour la 5G, le WiFi, le Bluetooth, les puces radiofréquence, les puces de communication en champ proche (NFC), les puces de circuit intégré spécifiques à l'application (ASIC), etc. Ces puces sont fabriquées par des sociétés telles que Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) et d'autres. Plutôt qu'une plongée en profondeur dans chacun d'eux - quelque chose au-delà de la portée de cette analyse de l'industrie de la fonderie - nous voulons simplement souligner que le terme semi-conducteur s'applique à un large éventail de puces conçues à des fins différentes et exposées à différents marchés finaux qui ont chacun leur propre conducteurs de la demande. Lorsque vous investissez dans l'industrie des puces, il est crucial de comprendre l'exposition d'une entreprise cible. Vous n'avez pas nécessairement besoin d'un niveau d'ingénierie pour comprendre comment les puces fonctionnent ou sont conçues, mais vous devez avoir une idée du marché final sur lequel l'entreprise vend et qui sont les clients. À partir de là, vous pouvez commencer à étudier les marchés finaux pertinents pour mieux comprendre les tendances de la demande. N'oubliez pas, en fin de compte, que votre question principale et le but de votre recherche sont de comprendre où l'argent circule. C'est vrai pour tous les investissements, mais surtout pour les semi-conducteurs. Parce qu'ils sont littéralement partout mais presque jamais vus, ce n'est pas aussi simple que de dire : "Apple va vendre beaucoup d'iPhones ce trimestre". Il y a de fortes chances que personne ne soit assis autour de la table de Thanksgiving pour parler de son enthousiasme à l'idée que la mémoire et les microprocesseurs de nouvelle génération tombent. Cependant, lorsque vous entendez parler de ce nouveau gadget sur lequel tout le monde a hâte de mettre la main, demandez-vous : « Quels semi-conducteurs sont assis à l'intérieur ? Bien qu'il s'agisse d'une industrie en plein essor, les ventes ont tendance à augmenter au fil des ans et la demande tout au long du cycle augmente grâce à la prévalence croissante des semi-conducteurs dans notre vie quotidienne, avec de plus en plus de puces coincées dans chaque appareil dans des facteurs de forme de plus en plus petits. L'iPhone, par exemple, n'a pas toujours eu la technologie de détection et de télémétrie de la lumière (LiDAR), mais il le fait maintenant pour prendre en charge de nouvelles fonctionnalités et cela signifie une autre puce intégrée dans le combiné. Bien que nous constations une croissance séculaire sur des périodes plus longues, l'industrie souffre toujours d'une dynamique brutale d'expansion et de récession. L'offre et la demande sont le moteur de toutes les industries, mais l'industrie des semi-conducteurs en particulier y est extrêmement sensible. Les fabricants de puces ont un pouvoir de tarification important lorsque la demande dépasse l'offre, comme nous l'avons vu ces dernières années ; les nouvelles voitures vont littéralement s'asseoir dans le lot en ramassant la poussière pendant que les fabricants attendent une puce clé. Mais nous constatons que le pouvoir de fixation des prix s'intensifie une fois que l'offre dépasse la demande, ce qui réduit le pouvoir de fixation des prix et les surabondances de stocks qui doivent être traitées avant que le prochain cycle ne puisse démarrer. (Jim Cramer's Charitable Trust est long AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META et AAPL. Voir ici pour une liste complète des actions.) En tant qu'abonné au CNBC Investing Club avec Jim Cramer, vous recevrez une alerte commerciale avant que Jim n'effectue une transaction. Jim attend 45 minutes après avoir envoyé une alerte commerciale avant d'acheter ou de vendre une action dans le portefeuille de sa fiducie caritative. Si Jim a parlé d'une action sur CNBC TV, il attend 72 heures après avoir émis l'alerte commerciale avant d'exécuter la transaction. LES INFORMATIONS SUR LE CLUB D'INVESTISSEMENT CI-DESSUS SONT SOUMISES À NOS CONDITIONS GÉNÉRALES ET À NOS POLITIQUE DE CONFIDENTIALITÉ, AINSI QUE NOTRE AVIS DE NON-RESPONSABILITÉ. 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Le logo de Nvidia Corporation est visible lors de l'exposition annuelle d'ordinateurs Computex à Taipei, Taiwan, le 30 mai 2017.
Tyrone Siu | Reuter
L'industrie des semi-conducteurs, ou des puces, est peut-être l'un des secteurs les plus importants et les plus complexes du marché boursier à comprendre. Les puces sont partout, de nos smartphones aux voitures et à toutes les facettes de l'informatique, des PC aux centres de données massifs utilisés pour le cloud. En termes simples, ils sont les briques et le mortier du monde numérique. Nous ne les voyons pas, mais nous savons qu'ils font fonctionner les choses comme par magie.
Source : https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html