Les entreprises de semi-conducteurs adorent la loi CHIPS de Biden. Mais l'argent des contribuables finira-t-il en Chine ?

Les fabricants de semi-conducteurs adorent la signature récente du président Biden CHIPS et Loi sur les sciences. Ce n'est pas seulement la baisse de l'inflation de mercredi qui aide ces entreprises. Ce sont les 50 milliards de dollars qui arrivent pour construire des usines de fabrication de semi-conducteurs, ou fabs. De l'argent gratuit pour localiser les chaînes d'approvisionnement dans une industrie mondiale clé. Qu'est-ce qu'il n'y a pas à aimer?

"Si je suis un investisseur en ce moment, j'achète toutes les actions qui vont être aidées par Washington", a déclaré Vladimir Signorelli de Bretton Woods Research la semaine dernière dans une interview.

Dispositifs Micron avancés, Global Foundries, IntelINTC
et Micron Technology se négocient tous à la hausse et pourraient enfin rattraper le S&P 500 alors que le marché évalue ces nouvelles incitations fiscales et autres avantages de la loi CHIPS.

"Nous voulions depuis longtemps construire une méga-usine aux États-Unis", a déclaré Rob Beard, vice-président senior et avocat général de Micron. a déclaré à une publication commerciale de sa ville natale dans l'Idaho le 8 août. Beard n'a ni confirmé ni démenti les rumeurs selon lesquelles Micron en construirait un dans l'Idaho. « Maintenant que cette législation est en place, nous sommes en mesure de prendre certaines décisions d'investissement. Nous examinons plusieurs endroits différents et c'est un processus compétitif », aurait déclaré Beard.

L'argent de la subvention doit aller à la construction d'une usine aux États-Unis. Cela peut être pour la fabrication de n'importe quel type de puce, bien que l'objectif principal soit les puces avancées haut de gamme et les machines qui fabriquent ces puces. À l'heure actuelle, les États-Unis conçoivent les machines et les puces, et vivent de la propriété intellectuelle, externalisant leur fabrication à Taïwan, en Corée du Sud, au Japon et – de plus en plus – en Chine.

Le téléphone hologramme

Le "téléphone hologramme" n'est pas encore une chose. Mais ce sera le cas. Où sera-t-il inventé ? Si ici aux États-Unis, où sera-t-il fabriqué ? On peut imaginer qu'AppleAAPL
contrat avec des scientifiques de Stanford et du MIT pour envisager d'en fabriquer un. Et puis Stanford et le MIT, ou peut-être même Apple lui-même, dépensent cette subvention pour s'associer à des chercheurs de l'Université de Pékin, ou avec le partenaire Apple Yangtze Memory Technologies Co., ou YMTC. En vertu de la loi actuelle sur les CHIPS et les sciences, rien n'empêche que cela se produise.

L'opposition à la loi CHIPS au Congrès est en grande partie due au manque de garde-fous dans les quelque 200 milliards de dollars de nouvelles subventions fédérales qui iront à la recherche sur les nouvelles technologies.

«Cette loi CHIPS est ce que nous devons faire pour compenser 20 ans de perte de capacité de fabrication de semi-conducteurs en Asie. Mais ce n'est qu'un début. Il faut faire plus », a déclaré Jeff Ferry, économiste en chef de la Coalition for a Prosperous America, un groupe de réflexion à Washington qui défend les fabricants américains.

"C'est bien d'avoir des garanties, mais je ne pense pas qu'elles feront une énorme différence car les fabricants de puces américains ne fabriquent que des puces héritées en Chine", a déclaré Ferry. "Ils savent que le vol d'IP est un phénomène courant lorsque vous avez une installation en Chine."

Ferry et Roslyn Layton, responsable de China Tech Threat et Contributeur Forbes, a écrit sur un récent accord Apple/YMTC dans un rapport intitulé "Silicon Sellout" en juin. Deux mois plus tard, le 1er août, Reuters a rapporté que Washington envisageait de limiter les expéditions d'équipements de fabrication de puces américains aux fabricants de puces mémoire en Chine, y compris YMTC, dans le cadre d'une tentative visant à stopper les avancées du secteur des semi-conducteurs en Chine et à protéger les entreprises américaines.

De tels partenariats demeurent le risque le plus important dans la partie scientifique de la nouvelle loi.

Dans l'état actuel des choses, la loi permet aux entreprises d'utiliser des subventions ou d'autres incitations pour construire des puces héritées sur les marchés étrangers si elles y ont déjà une usine sur laquelle elles se développent, ou si elles le font uniquement pour servir ce marché étranger et non pour exporter aux États-Unis

Il est également difficile de savoir si une fois que cet argent du gouvernement se sera tari, les entreprises feraient demi-tour et mettraient sous cocon les fabs à l'avenir, préférant un retour à l'ancien modèle d'externalisation de la production vers des entreprises asiatiques. Cela devra peut-être devenir permanent.

La Chine devient un acteur plus important dans cet espace, mais les animosités entre les deux pays en font un risque géopolitique important pour les fabricants de puces américains de fabriquer des puces avancées là-bas.

Changement de politique de l'industrie

La conclusion générale de la loi, le deuxième grand paquet de Biden après la loi sur les infrastructures et la prochaine loi sur la réduction de l'inflation, est que le Congrès fait enfin de la politique industrielle. Avec cette loi, le gouvernement a joué un rôle actif dans la relance de la production nationale.

C'est un bon début, mais le Congrès devrait également se pencher sur d'autres secteurs qui ont besoin de localiser les chaînes d'approvisionnement, a déclaré la représentante américaine au Commerce, Katherine Tai.

"Je pense que si nous pouvons continuer à reproduire cela pour d'autres industries, en particulier celles qui sont confrontées à une concurrence vraiment, vraiment féroce d'économies qui ne sont pas structurées comme la nôtre, qui sont beaucoup plus ciblées et dirigées par l'État, c'est la clé de l'Amérique. la compétitivité à l'avenir », Tai a déclaré à KVUE TV à Austin, Texas, le 5 août. "Nous devons simplement continuer à faire ce que nous faisons, et la croissance que nous allons voir, la création d'emplois, le leadership dans l'économie internationale... de cela », a-t-elle déclaré.

En règle générale, les États-Unis ne s'engagent pas dans la politique industrielle. Mais lorsque la Chine est votre plus grand concurrent, ou un rival stratégique comme la Maison Blanche l'appelle désormais, les États-Unis peuvent être contraints d'adopter parfois des mesures similaires ou risquer de voir leurs multinationales investir en Chine et en Asie plutôt qu'au niveau national. Même l'ancien PDG de Google, Eric Schmidt, le reconnaît. Il a écrit un lettre en réponse à un éditorial du WSJ qui a déclaré que la loi CHIPS était inutile, publiée le 24 juillet.

"Le plus grand fabricant de puces de Chine traite des puces plus avancées que n'importe quelle entreprise américaine ou européenne", a écrit Schmidt. «Cela devrait percer la complaisance quant à la domination technologique. Adopter et financer entièrement… la loi CHIPS n'est qu'une petite partie. (C'est) notre meilleure chance de retrouver l'élan perdu.

Les investisseurs, quant à eux, peuvent investir dans des entreprises qui bénéficieront de ces nouvelles subventions de l'État. Certains ont déjà attiré l'attention du marché et sont trop chers pour les investisseurs particuliers moyens.

Méfiez-vous des stock pickers

Depuis le début de l'année, Global Foundries a été le seul surperformant. Il bat le S&P 500 et se négocie au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours. La dynamique est forte et son ratio cours/bénéfice est hors du commun. À moins que Global Foundries ne reçoive la majeure partie du financement CHIPS (ce ne sera pas le cas), cette société est trop chère par rapport à ses pairs.

micron, AMD ainsi que Intel sont tous sous-performants par rapport au S&P 500. Tous les trois sont en baisse de plus de 30 % cette année.

Parmi ces trois, Intel et Micron ont un prix à peu près le même à 7 fois les bénéfices, Intel perdant le plus d'élan depuis son faible rapport sur les bénéfices le mois dernier.

Pour les investisseurs qui viennent de découvrir la loi CHIPS, ces deux sociétés ressemblent à des actions de valeur par rapport à AMD et Global Foundries.

En dehors des nouvelles positives liées au financement gouvernemental, le secteur de la technologie se prépare à de nouveaux défis à la suite de goulots d'étranglement massifs de la chaîne d'approvisionnement, de taux d'intérêt plus élevés et de la baisse du moral des consommateurs dans certains secteurs.

Natixis Asia a publié jeudi une note expliquant certains vents contraires, affirmant que "la demande pourrait s'affaiblir en raison de la baisse du moral des consommateurs et de la hausse des taux d'intérêt".

Les entreprises ayant des difficultés à augmenter leurs ventes commenceront à puiser dans leurs stocks accumulés et à retarder les nouvelles commandes. Cela est particulièrement vrai pour les usines asiatiques, à savoir Taiwan Semiconductor et Samsung. Natixis a déclaré que les deux ont soit réduit leur production, soit mis en garde contre l'impact potentiel du déstockage.

Cette semaine, Micron a déclaré dans un communiqué de pré-bénéfice que la société s'attend à "des baisses séquentielles importantes des revenus et des marges" pour les prochains trimestres.

Intel a subi le même sort fin juillet, réduisant considérablement les prévisions de bénéfices après l'un de ses pires trimestres depuis des années. Le PDG d'Intel, Pat Gelsinger, a déclaré lors d'un appel aux résultats le 28 juillet que les pénuries de la chaîne d'approvisionnement se poursuivaient. Intel a appelé à 35 cents de bénéfice par action ajusté sur 15 à 16 milliards de dollars de revenus, mais les analystes interrogés par Refinitiv ont estimé 86 cents et des revenus de 18.62 milliards de dollars.

Tous les principaux fabricants de puces étaient en hausse dans les heures de pré-commercialisation de jeudi. Taiwan Semiconductor a également progressé. Global Foundries semble prêt à avoir une autre séance de négociation de bannières, en hausse de plus de 2.25 % avant la cloche d'ouverture.

Intel bénéficiera probablement de la loi CHIPS. L'entreprise a embauché de nouveaux cadres pour gérer les nouvelles usines qu'elle envisage de construire, grâce à la législation promulguée cette semaine.