Runaway Bear Market dépasse tout ce qui était censé le ralentir

(Bloomberg) - Projections de bénéfices inébranlables. Modèles de graphique bénins. Grandes couvertures sur le marché des options.

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Toutes les choses que les haussiers espéraient pour freiner la pire vente d'actions en 30 mois viennent d'échouer sommairement.

La Réserve fédérale, avec l'aide des décideurs politiques britanniques, les a tous maîtrisés pour offrir une semaine qui a secoué les marchés financiers du monde entier et déclenché des avertissements de conflits systémiques potentiels. En baisse pour la sixième fois en sept semaines, le S&P 500 a chuté à de nouveaux plus bas du marché baissier. Entamant une baisse de 25 % en neuf mois, l'indice de référence a maintenant subi sa troisième pire performance à ce stade de l'année depuis 1931.

Les haussiers pointent toujours vers des signaux indiquant que le creux pourrait être proche, mais le schéma des cycles de marché passés suggère que la douleur des actions américaines peut facilement persister.

Prenez une simple comptabilité des marchés baissiers antérieurs, où la vente moyenne a atteint 39% sur 20 mois. Cela impliquerait une autre baisse de 19% à partir d'ici. Ou regardez comment les resserrements passés ont coïncidé avec les mouvements de stocks. Bien que tous les cycles de hausse de la Fed n'aient pas sonné le glas des actions, ceux qui l'ont fait n'ont généralement pas réussi à trouver un plancher jusqu'à ce que la banque centrale inverse son cours - une perspective que personne à Wall Street ne peut prendre au sérieux de si tôt jusqu'à ce que les pressions sur les prix se calment.

"L'inflation est une contrainte majeure car toute tentative de sauvetage des marchés ou de problèmes de stabilité financière internationale est susceptible d'être inflationniste", a déclaré Steve Chiavarone, gestionnaire de portefeuille principal chez Federated Hermes. "Le marché est obligé de tenir compte de la possibilité que le put de la banque centrale ne soit pas en place."

Le S&P 500 a chuté de 2.9 % en cinq jours pour terminer le mois avec une foule de superlatifs terribles. Les actions ont chuté pour un troisième trimestre consécutif, affichant le pire mois de septembre en deux décennies. L'indice a baissé de 12% au cours des trois dernières semaines seulement.

Pessimisme extrême, marchés survendus et positionnement des fonds au plus bas - d'un point de vue technique, les ingrédients d'un rebond sont en place. Pourtant, avec la Fed déterminée à lutter contre l'inflation, un objectif qu'elle vise à atteindre en resserrant les conditions financières pour ralentir la demande, tout ce qui a fonctionné dans le passé comme tampon cesse de fonctionner.

En cours de route, le rallye estival a faibli même après que le S&P 500 ait récupéré la moitié de sa baisse du marché baissier subie entre janvier et juin, défiant un indicateur de 50% présenté comme un outil avec un record parfait pour appeler le début d'un nouveau taureau. Le plus bas de juin a cédé, tout comme une série de chiffres ronds et de lignes de tendance clés telles que la moyenne sur 100 jours.

Au milieu des ventes incessantes, les taureaux cèdent les uns après les autres. Les commerçants de détail, l'un des acheteurs les plus fidèles depuis le crash de la pandémie de 2020, renflouent leurs stocks.

Le stratège de JPMorgan Chase & Co., Marko Kolanovic, est le dernier à succomber à la morosité, citant le risque d'erreurs politiques des banques centrales et une escalade de la guerre suite à la destruction des pipelines Nord Stream en Europe.

"La plus récente augmentation des risques géopolitiques et monétaires met en péril nos objectifs de prix pour 2022", a écrit Kolanovic dans une note vendredi. "Bien que nous restions positifs au-dessus du consensus, ces objectifs pourraient ne pas être atteints avant 2023 ou lorsque les risques ci-dessus s'atténueront."

L'objectif de fin d'année de la société pour le S&P 500 est de 4,800 34, un gain de XNUMX % par rapport à la clôture de vendredi.

Les prévisions de forte croissance des bénéfices dans le passé offraient un coussin pendant les périodes de tension. Pas cette fois. Alors que les estimations des analystes ont continué à indiquer une augmentation des bénéfices du S&P 500 l'année prochaine, les sceptiques disent que les chiffres ne sont pas fiables lorsque des entreprises d'Apple Inc. à CarMax Inc. ont mis en garde contre le ralentissement de la demande des consommateurs.

Les taureaux se mettant à l'abri avec des options de protection ont également obtenu une récompense. L'indice Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, qui suit une stratégie qui détient une position longue sur l'indice tout en achetant mensuellement 5% de puts hors du cours comme couverture, subit une perte de 21% cette année, ce qui est presque identique à celui de l'indice, compte tenu des dividendes.

"Les investisseurs deviennent nerveux ici alors que nous atteignons des niveaux de support assez critiques", a déclaré Matt Miskin, co-chef de la stratégie d'investissement chez John Hancock Investment Management. "Ce que les investisseurs disent maintenant, c'est" nous devons voir cette image changer avant de chercher à remettre le capital au travail "."

Bien que chaque cycle soit différent, les traders à la recherche de modèles de fond trouvent des signaux inquiétants dans l'histoire. En baisse de 25 % sur neuf mois, cette tendance baissière représente moins de la moitié de la durée moyenne des 14 cycles baissiers précédents, selon les données compilées par les indices S&P Dow Jones et Bloomberg.

Au cours des six marchés baissiers précédents, tous les creux se sont formés lorsque la Fed baissait les taux. C'est loin d'être le cas étant donné que les traders obligataires ne s'attendent pas actuellement à ce que les taux de la Fed atteignent un sommet avant avril 2023.

Le tout-rassemblement auquel les investisseurs étaient autrefois habitués pendant 13 ans de taux d'intérêt proches de zéro est terminé. Les pertes obligataires ont fait boule de neige, les rendements des bons du Trésor atteignant des sommets pluriannuels. À l'heure actuelle, l'argent est l'actif préféré.

« Vous essayez d'évaluer dans quelle mesure vous vous sentez à l'aise avec la voie tracée sur le front de la politique monétaire. Si vous vous sentez à l'aise avec cela, vous pouvez certainement parler d'une partie de la pêche de fond », a déclaré Marvin Loh, stratège principal en macro chez State Street Global Markets, dans une interview sur Bloomberg TV. "Nous, d'un autre côté, pensons qu'il y a beaucoup d'incertitude, alors vous restez sur la défensive."