À la cloche d'ouverture jeudi, une vague de ventes inhabituellement importante a frappé la Bourse de New York, avec des milliers d'actions glissant en tandem. Le marché souffrait déjà de milliards de dollars de pertes et pourtant peu de Wall Street ont paniqué.
"Malgré une partie de la volatilité et des mouvements, c'est en fait très calme", a déclaré Todd Sandoz, codirecteur des activités de vente et de négociation d'actions de Barclays. « Vous pouvez le sentir traverser la salle des marchés. C'est tranquille."
Même lorsque le S&P 500 est entré marché baissier territoire et plus de 3,500 actions américaines sont tombées à de nouveaux creux de 52 semaines la semaine dernière, les jauges de volatilité n'ont pas signalé les types de détresse du marché enregistrés lors d'épisodes passés violents tels que le début de la pandémie de coronavirus en mars 2020, le ralentissement économique chinois en 2015 ou la dégradation de la dette américaine en 2011.
Au lieu de cela, les investisseurs semblent s'adapter assez calmement à un nouvel ordre mondial dans lequel les banques centrales agissent de manière agressive pour maîtriser inflation taux, avec un impact incertain sur la croissance économique.
La Réserve fédérale, La Banque nationale suisse et la Banque d'Angleterre ont toutes relevé leurs taux d'intérêt la semaine dernière, la Fed annonçant sa plus forte hausse en près de 30 ans. Des taux plus élevés réduisent la valeur relative des actions qui promettent des bénéfices à plus long terme, encourageant une vente massive que de nombreux investisseurs et commerçants s'attendent à voir se poursuivre.
Le S&P 500 a chuté de 23 % jusqu'à présent cette année, tandis que le Nasdaq Composite, qui est dominé par des entreprises technologiques à croissance rapide qui sont particulièrement exposées à des taux d'intérêt plus élevés, a baissé de plus de 30 %.
Pourtant, Jurrien Timmer, responsable de la stratégie macro mondiale chez Fidelity, a déclaré: "Nous ne sommes toujours pas à un point où le marché pourrait être considéré comme bon marché."
"Tout type de reprise cette année est un peu difficile à vendre", a ajouté Peter Giacchi, qui dirige l'équipe de négociation en salle de Citadel Securities à la Bourse de New York. « Cela ne signifie pas que si la Fed . . . maîtrise l'inflation que le marché ne se stabilise pas, mais pour prédire une forte reprise d'ici la fin de l'année, il faut vraiment être un haussier.
Malgré les baisses punitives, la vente n'a pas provoqué les types de liquidations forcées et d'appels de marge qui peuvent se nourrir d'eux-mêmes et causer une plus grande marché la tourmente.
Les lectures relativement modérées de l'indice de volatilité du Cboe, connu sous le nom de Vix, ont attiré l'attention des traders tout au long du mois. Vendredi, lorsque le S&P 500 a atteint son plus bas niveau depuis décembre 2020, le Vix a grimpé à 33.3. Bien qu'au-dessus de sa moyenne à long terme de 20, il n'a pas atteint les niveaux atteints tous les deux mois cette année.
"Le Vix me dérange depuis un moment", a déclaré George Catrambone, responsable du commerce pour les Amériques chez DWS. "Les investisseurs se sentiraient mieux si vous aviez ce moment Vix de 40, 45, 50, où nous savons que les vendeurs s'épuisent, mais il est difficile d'avoir ce moment jusqu'à ce que nous sachions si l'inflation a atteint un pic ou non."
Les investisseurs ont souligné le fait que les fonds spéculatifs ont réduit leur exposition aux marchés en raison de la volatilité quelque peu modérée. Goldman Sachs a déclaré cette semaine que ses clients de fonds spéculatifs avaient réduit le soi-disant effet de levier brut, qui correspond à leurs paris sur les actions en hausse et en baisse, à près de cinq ans.
Les commerçants disent que cela signifie que de nombreux fonds n'ont pas été contraints de battre en retraite rapidement lorsque le marché boursier a chuté, ce qui a freiné la vente qui serait autrement attendue à tout moment.
D'autres ont noté que de nombreux fonds, y compris de grands gestionnaires d'actifs, avaient souscrit une assurance contre les baisses de marché. Cette assurance, sous la forme d'options de vente sur l'indice S&P 500 et de fonds négociés en bourse tels que les fonds SPY de 334 milliards de dollars de State Street et les fonds QQQ de 148 milliards de dollars d'Invesco, a contribué à atténuer le coup de la chute du marché pour les gestionnaires de fonds.
Phil Camporeale, gestionnaire de portefeuille chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que le fonds multi-actifs qu'il aide à gérer avait acheté des options de vente S&P 500 pour la deuxième fois seulement au cours de la dernière décennie afin de se protéger de la chute des marchés boursiers.
"C'est une rupture avec les périodes de tension précédentes où nous comptions sur les marchés des titres à revenu fixe pour assurer un équilibre", a-t-il déclaré. Traditionnellement, les prix des obligations ont tendance à augmenter lorsque les actions chutent, mais cette année a vu une liquidation simultanée des actions et des titres à revenu fixe.
De nombreux investisseurs ont utilisé les baisses récentes pour conclure ces contrats de vente d'actions, profitant de la baisse du marché. Cela a également fourni aux actions américaines un certain soutien alors que les courtiers en options de Wall Street dénouent leurs propres livres de négociation.
Les concessionnaires qui ont vendu ces options de vente se couvrent généralement en vendant des actions à découvert lorsque le contrat est conclu pour la première fois – dans le but d'éviter leurs propres pertes potentielles sur une transaction. Lorsque l'option de vente est finalement clôturée, le croupier rachètera les actions contre lesquelles il avait parié. C'est pourquoi vendredi, jour où plus de 3 milliards de dollars d'options ont expiré, d'énormes volumes sur les marchés boursiers ont eu du mal à pousser le marché de manière décisive dans une direction et les niveaux de volatilité ont peu bougé.
Les traders surveilleront les jauges de volume et d'intérêt ouvert – qui mesurent le nombre de contrats ouverts détenus – vendredi et lundi pour voir comment les fonds sont repositionnés après l'expiration de l'option sur actions gigantesque. Jusqu'à présent, ils disent que les gestionnaires de fonds ne se sont pas précipités pour acheter de nouveaux contrats de vente pour se protéger d'une nouvelle baisse du marché boursier, même si peu de commerçants disent avoir beaucoup de conviction dans la direction du marché à partir d'ici.
"Il semble que le sentiment d'urgence des clients [to hedge] ait été assez léger", a ajouté Sandoz de Barclays.
Source: https://www.ft.com/cms/s/eb643be2-a3c9-49f9-815b-795449ccea44,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo