Stratégie de filtrage du célèbre gestionnaire d'investissements de Wall Street, Peter Lynch

Dans cet article, je présente la stratégie utilisée par le gestionnaire de fonds Peter Lynch. Son approche capitalise sur l'avantage distinct que les investisseurs individuels ont sur Wall Street et les grands gestionnaires de fonds. Lisez la suite pour savoir comment nous identifions les actions possédant les caractéristiques clés que Lynch recherche lors de la sélection des actions et 25 idées d'actions actuelles de l'AAII Écran Lynch. Le modèle de filtrage de Lynch a affiché des performances impressionnantes à long terme, avec un gain annuel moyen depuis 1998 de 8.0 %, contre 5.7 % pour l'indice S&P 500 sur la même période.

13 conseils du célèbre stock-Picker Peter Lynch

Peter Lynch a offert aux investisseurs un aperçu approfondi dans son livre One Up à Wall Street. Lynch a pris soin d'avertir ses lecteurs qu'il était essentiel de s'analyser d'abord avant de passer du temps à analyser des entreprises. Lynch a même fourni dans son livre à succès une liste des qualités les plus importantes nécessaires pour réussir :

• Patience
• L'autonomie
• Bon sens
• Tolérance à la douleur
• Ouverture d'esprit
• Détachement
• Persistence
• Humilité
• Flexibilité
• Volonté de faire des recherches indépendantes
• Volonté d'admettre ses erreurs
• Capacité à ignorer la panique générale
• Discipline pour résister à votre nature humaine et à votre instinct

Vous pourriez être surpris que des éléments tels que l'humilité, la tolérance à la douleur et le bon sens figurent sur la liste de contrôle de la personnalité de Lynch, mais pas sur l'intelligence. Lynch a estimé que le comportement des actions est généralement simpliste, et que les vrais génies deviennent trop "amoureux des cogitations théoriques et sont à jamais trahis par le comportement réel des actions".

Lynch a en outre noté que les investisseurs doivent accepter qu'ils devront prendre des décisions sans informations complètes ou parfaites. On est rarement sûr de prendre des décisions d'investissement, et si l'on comprend parfaitement ce qui se passe, il est déjà trop tard pour en profiter.

Lynch a acquis sa renommée en tant que gestionnaire de portefeuille du fonds commun de placement Fidelity Magellan, dont il a pris le contrôle en 1977. Au cours de son mandat de 13 ans en tant que gestionnaire de portefeuille, il a fait passer son actif de 20 millions de dollars à 14 milliards de dollars et a battu le S&P 500 en 11 ans sur 13, avec un taux de rendement annuel moyen de 29.2 %.

Lynch croit fermement que les particuliers peuvent réussir à investir et avoir un net avantage sur Wall Street et les gestionnaires de fonds professionnels. De l'avis de Lynch, les investisseurs individuels peuvent identifier les tendances tôt, investir dans ce qu'ils connaissent, avoir la flexibilité d'investir dans un large éventail d'entreprises et ne sont pas évalués à court terme.

Douleur à court terme pour succès à long terme

La volatilité des marchés boursiers nous rappelle que le succès boursier à long terme nécessite un certain détachement et une certaine tolérance aux difficultés à court terme. Comme l'a souligné Lynch, les actions monteront et descendront, et plutôt que de paniquer lorsqu'elles baissent, vous devez avoir le détachement nécessaire pour maintenir le cap. Lynch a averti les investisseurs : "lorsque vous vendez en désespoir de cause, vous vendez toujours à bas prix".

AAII a développé un filtre d'actions quantitatif, ou filtre d'actions, pour identifier les actions possédant les caractéristiques fondamentales que Lynch recherche lors de la sélection d'actions. Nous présentons ci-dessous 25 prospects inspirés de Lynch.

Actions passant devant l'écran Lynch (classées selon le ratio PEG ajusté en fonction des dividendes)

Lynch était un sélectionneur d'actions ascendant qui recherchait de bonnes entreprises vendant à des prix attractifs. Il ne s'est pas concentré sur la direction du marché, l'économie ou les taux d'intérêt. Lynch a déclaré: "Si vous passez plus de 13 minutes à analyser les prévisions économiques et de marché, vous avez perdu 10 minutes." Ce n'était pas qu'il ne comprenait pas l'importance de ces éléments d'ensemble. Cependant, il ne croyait pas qu'il était possible de les prévoir de manière fiable et cohérente. Au lieu de cela, il a estimé qu'il valait mieux passer votre temps à rechercher des sociétés de qualité supérieure, à faire de la recherche fondamentale et à surveiller de près les fondamentaux de vos avoirs.

L'analyse est au cœur de l'approche de Lynch. En examinant une entreprise, il cherche à comprendre les activités et les perspectives de l'entreprise, y compris les avantages concurrentiels, et à évaluer les pièges potentiels qui peuvent empêcher une «histoire» favorable. De plus, un investisseur ne peut pas réaliser de profit s'il achète l'action à un prix trop élevé. Pour cette raison, il cherche également à déterminer la valeur raisonnable. Voici quelques-uns des chiffres critiques que Lynch suggère aux investisseurs d'examiner :

Croissance durable des bénéfices

La taux de croissance des bénéfices devrait correspondre à « l'histoire » de l'entreprise – les entreprises à croissance rapide devraient avoir des taux de croissance plus élevés que les entreprises à croissance lente. Des taux de croissance des bénéfices extrêmement élevés ne sont pas durables, mais une croissance élevée et continue peut être prise en compte dans le prix. Un niveau de croissance élevé pour une entreprise et une industrie attirera beaucoup l'attention des investisseurs, qui font monter le cours de l'action, et des concurrents, qui offrent un environnement commercial plus difficile.

Lynch préfère investir dans des entreprises dont les bénéfices augmentent à des taux modérément rapides (20 % à 25 %) dans des secteurs sans croissance. La stratégie inspirée de Lynch d'AAII exclut les sociétés dont le taux de croissance annuel moyen des bénéfices par action au cours des cinq dernières années est supérieur à 50 % pour éviter les sociétés dont la croissance des bénéfices n'est pas durable à plus long terme.

Ratio cours-bénéfice

Le potentiel de bénéfices d'une entreprise est un déterminant essentiel de la valeur de l'entreprise. Parfois, le marché peut prendre de l'avance et même surévaluer un titre avec d'excellentes perspectives. Le prix-gains Le ratio (P/E) aide à garder votre perspective sous contrôle. Le ratio compare le prix actuel aux revenus les plus récemment déclarés. Les actions avec de bonnes perspectives devraient se négocier à des ratios cours/bénéfice plus élevés que les actions avec de mauvaises perspectives.

En étudiant le modèle des ratios cours/bénéfice sur plusieurs années, vous pouvez développer une idée du niveau normal pour l'entreprise. Cette connaissance devrait vous aider à éviter d'acheter une action si le prix dépasse les bénéfices ou vous avertir rapidement qu'il est peut-être temps de prendre des bénéfices sur une action que vous possédez. À l'inverse, si une entreprise fait tout bien, vous ne gagnerez peut-être pas d'argent sur l'action si vous payez trop cher.

L'approche AAII Lynch spécifie que le ratio cours/bénéfice actuel d'une entreprise doit être inférieur à son propre ratio cours/bénéfice moyen sur cinq ans. Ce filtre implique implicitement qu'une entreprise doit avoir cinq ans de bénéfices positifs et cinq ans de données sur les prix.

Comparer le ratio cours/bénéfice d'une entreprise à celui de l'industrie peut aider à déterminer si l'entreprise est une bonne affaire. Au minimum, cela conduit à se demander pourquoi le marché fixe le prix de l'entreprise différemment. L'investissement idéal de Lynch est une entreprise de niche négligée qui contrôle un segment de marché dans une industrie peu prestigieuse dans laquelle il serait difficile et long pour une autre entreprise de rivaliser. Par conséquent, l'écran AAII Lynch exige que l'entreprise ait un ratio cours-bénéfice inférieur à la médiane de son industrie respective.

Croissance à un prix raisonnable

Les entreprises ayant de meilleures perspectives devraient vendre avec des ratios cours/bénéfice plus élevés. Une technique d'évaluation utile compare le ratio cours/bénéfices d'une entreprise à la croissance de ses bénéfices : le ratio cours/bénéfices/croissance des bénéfices (PEG). Un ratio cours/bénéfices de la moitié du niveau de croissance historique des bénéfices est considéré comme attractif, tandis que des ratios supérieurs à 2.0 sont considérés comme peu attractifs.

Lynch affine cette mesure en ajoutant le rendement en dividende à la croissance des bénéfices. Cet ajustement tient compte de la contribution des dividendes au rendement d'un investisseur. Les analystes calculent le ratio en divisant le ratio cours/bénéfice par la somme du taux de croissance des bénéfices et du rendement du dividende. Avec cette technique modifiée, les ratios supérieurs à 1.0 sont considérés comme médiocres, tandis que les ratios inférieurs à 0.5 sont considérés comme attractifs. L'écran AAII Lynch utilise ce ratio PEG ajusté au dividende, avec un ratio inférieur ou égal à 0.5 spécifié comme seuil.

Fort bilan

Un bilan solide offre une marge de manœuvre lorsque l'entreprise se développe ou connaît des difficultés. Lynch se méfie particulièrement de la dette bancaire, que la banque peut généralement rembourser à la demande. Les actions à petite capitalisation ont plus de mal à lever des capitaux sur le marché obligataire que les actions plus importantes et se tournent souvent vers les banques pour obtenir des capitaux. Un examen attentif des états financiers, en particulier dans les notes aux états financiers, devrait aider à révéler l'utilisation de la dette bancaire.

L'approche AAII Lynch garantit que le ratio total passif/actif de l'entreprise est inférieur à la norme du secteur. L'écran utilise le total des passifs parce qu'il tient compte de toutes les formes de dette. Il compare le ratio de l'entreprise aux niveaux de l'industrie, car les niveaux acceptables varient d'une industrie à l'autre. Par exemple, les niveaux d'endettement normaux sont plus élevés pour les industries ayant des besoins élevés en capital et des revenus relativement stables, comme les services publics.

De plus, l'écran AAII Lynch exclut les entreprises du secteur financier car leurs états financiers ne peuvent pas être directement comparés à ceux des entreprises non financières.

La propriété institutionnelle

Lynch estime que les bonnes affaires sont situées parmi les actions négligées par Wall Street. Plus le pourcentage d'actions détenues par les institutions est faible et plus le nombre d'analystes suivant l'action est faible, mieux c'est. La stratégie AAII Lynch requiert un pourcentage d'actions détenu par les institutions inférieur à la médiane de toutes les actions cotées aux États-Unis.

Construction et suivi de portefeuille

Lynch dit que les investisseurs devraient acheter autant de "prospects passionnants" qu'ils peuvent découvrir qui réussissent tous les tests de recherche. Cependant, il ne sert à rien de diversifier juste pour diversifier. Lynch suggère d'investir dans plusieurs catégories d'actions pour répartir le risque de baisse.

Bien que Lynch préconise de maintenir un engagement à long terme envers le marché boursier, il dit que les investisseurs devraient revoir leurs avoirs tous les quelques mois, en revérifiant "l'histoire" de l'entreprise pour voir si quelque chose a changé soit avec le déroulement de l'histoire, soit avec le cours de l'action. La clé pour savoir quand vendre, dit-il, est de savoir "pourquoi vous l'avez acheté en premier lieu". Lynch dit que les investisseurs devraient vendre si l'histoire s'est déroulée comme prévu et que le prix en est le reflet - par exemple, le prix d'un pilier a augmenté autant qu'on pouvait s'y attendre. Une autre raison de vendre est que si quelque chose dans l'histoire ne se déroule pas comme prévu, l'histoire change ou les fondamentaux se détériorent. Par exemple, les stocks d'une cyclique commencent à s'accumuler ou une petite entreprise entre dans une nouvelle phase de croissance.

Pour Lynch, une baisse de prix est une opportunité d'acheter plus d'un bon prospect à des prix inférieurs. Il est beaucoup plus difficile, dit-il, de s'en tenir à une action gagnante une fois que le prix a augmenté, en particulier avec les producteurs à croissance rapide où la tendance est de vendre trop tôt plutôt que trop tard. Avec ces entreprises, il suggère de tenir le coup jusqu'à ce que l'entreprise entre dans une phase de croissance différente.

Plutôt que de simplement vendre une action, Lynch suggère une "rotation", c'est-à-dire vendre la société et la remplacer par une autre société avec une histoire similaire mais de meilleures perspectives. L'approche de rotation maintient l'engagement à long terme de l'investisseur envers le marché boursier et maintient l'accent sur la valeur fondamentale.

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Les titres répondant aux critères de l'approche ne représentent pas une liste «recommandée» ou «d'achat». Il est important de faire preuve de diligence raisonnable.

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