Les risques de récession sont contagieux alors que le PIB du Japon trébuche à nouveau

L'économie du Japon s'est contractée… Taper ces mots est extrêmement familier pour les journalistes tokyoïtes de longue date. Après 20 ans de déflation, de taux d'intérêt nuls et d'innombrables récessions et fausses aurores, les nouvelles du numéro 2 asiatique contracté au premier trimestre s'accompagnent inévitablement d'une ambiance de bien-être.

Pourtant, cette fois, les choses sont vraiment différentes pour le Premier ministre Fumio Kishida et son Parti libéral démocrate. L'utilisation de ces cinq mots les plus dangereux en économie est toujours risquée. Il n'y a rien de familier, cependant, sur l'endroit où le Japon se trouve à peine cinq mois après le début d'une année incroyablement incertaine.

Le fait que l'inflation de gros ait bondi de 10 % par rapport à il y a un an en avril, la plus forte hausse en 41 ans, est suffisamment choquant. Au milieu d'une contraction annualisée de 1 % en produit intérieur brut de janvier à mars rend l'ampleur et la soudaineté de cette flambée des prix d'autant plus inquiétantes.

Le vrai signal d'alarme ici est le peu que Kishida et le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, peuvent faire à ce sujet.

Les options en matière de politique budgétaire sont fortement limitées par un ratio dette/PIB bien supérieur à 250 %, ce qui fait de Tokyo une exception parmi les pays du Groupe des Sept. En fait, les zéros deviennent presque trop nombreux pour être tapés ici. Au cours de l'exercice qui s'est terminé en mars, le solde de la dette publique japonaise à long terme a dépassé pour la première fois 1,000 7.7 billions de yens, soit XNUMX billions de dollars.

Les options monétaires sont sans doute encore plus limitées. Bien que les taux d'intérêt soient à zéro depuis 2000, Kuroda a passé les neuf dernières années à booster l'expérience de la BOJ avec l'assouplissement quantitatif. Le plan était de faire baisser le yen pour stimuler les exportations et les bénéfices des entreprises.

Cela, à bien des égards, revient maintenant hanter le présent du Japon. Depuis le 1er janvier, le yen est en baisse de plus de 12% contre le dollar. À un moment plus parfait pour le commerce mondial, cela ferait sauter des bouchons de champagne tout autour de Tokyo. Mais avec les chaînes d'approvisionnement mondiales en ébullition et l'invasion de l'Ukraine par la Russie qui fait grimper les prix des matières premières, la chute du yen a des effets désastreux.

Dans un moment mondial moins précaire, la BOJ de Kuroda appuierait sur les freins. Il s'agirait de retirer les mesures de relance pour maîtriser l'inflation et signaler « nous maîtrisons les risques » aux marchés mondiaux agités. Après 20 ans d'argent gratuit, cependant, cela pourrait claquer le marché boursier et effrayer les négociants en obligations.

"Des rendements obligataires plus élevés rendront plus difficile pour le Japon de stabiliser ou de réduire son ratio dette publique/PIB", note Krisjanis Krustins, analyste chez Fitch Ratings. Il ajoute que "les effets de l'inflation sur la dynamique budgétaire, la croissance et la politique monétaire à moyen terme sont incertains et il existe un risque de résultats qui nuiraient à la solvabilité du Japon".

Ainsi, le risque extrême d'un Faux pas de la BOJ est une autre façon dont les choses sont vraiment différentes cette fois.

Un problème sous-estimé est la dépendance monétaire. Cela fait deux décennies que les politiciens, les PDG d'entreprises, les banquiers, les ménages ou les investisseurs ont eu à s'inquiéter de la fermeture du robinet de liquidité par la BOJ. Le Japon est vraiment l'équivalent économique d'un athlète qui s'est longtemps appuyé sur des stéroïdes obligés de comprendre comment s'épanouir sans substances améliorant la performance.

Autre problème : les plus grands marchés d'exportation du Japon s'effondrent également. Cela signifie que tous ses principaux moteurs de croissance passent au mieux au neutre.

La Chine, premier marché du Japon, pourrait croître d'à peine 2 % cette année, selon Capital Economics. C'est moins de la moitié de Pékin 5.5% cible. Là où la Chine va ces jours-ci, il en va de même pour l'Asie du Sud-Est, qui dépend des exportations. Les discours sur la récession gagnent du terrain aux États-Unis, tandis que des vents contraires pèsent sur l'Europe sous tous les angles.

Reste la demande intérieure. Le problème, c'est que des années de politiques ultra-laxistes de la BOJ et de faiblesse du yen n'ont pas donné aux travailleurs les augmentations considérables qu'une succession de gouvernements avait espérées. Depuis 2013, lorsque Kuroda a pris la tête de la BOJ, le plan était de déclencher un cycle vertueux de gains de salaires et de consommation. Les choses ne se sont jamais gélifiées.

Maintenant que l'inflation arrive, elle frappe le pays de la stagnation du niveau de vie au pire moment. Le coup porté à la confiance des consommateurs et des entreprises entraînera certainement des dommages collatéraux qui lui sont propres.

Parallèlement à la contraction du premier trimestre, les statisticiens gouvernementaux ont dégradé les performances de l'économie au cours de la période octobre-décembre. Cela équivaut à une période de six mois au cours de laquelle le Japon est en retard sur ses pairs mondiaux pour revenir aux niveaux de PIB d'avant Covid.

La bonne nouvelle, peut-être, c'est que le Japon commence à rouvrir ses frontières au tourisme. Cela, ainsi qu'un budget supplémentaire de 21 milliards de dollars récemment adopté, explique pourquoi certains analystes s'attendent à ce que le PIB se stabilise dans les mois à venir. La mauvaise nouvelle est que Kishida et Kuroda ont très peu d'options pour éviter une récession qui pourrait être presque inévitable.