L'alarme de récession vient d'être déclenchée par l'indicateur de courbe de rendement avec un bilan stellaire

Les taux du gouvernement américain à 3 mois ont dépassé le rendement des obligations à 10 ans selon Données du Trésor américain du 18 octobre 2022. Il s'agit d'un phénomène assez inhabituel et les chercheurs le considèrent comme l'un des meilleurs indicateurs d'une récession américaine sur une période de 6 à 18 mois. Cet indicateur a parmi les meilleurs antécédents en matière de prévision des récessions sur une gamme de variables économiques. Il a appelé avec succès toutes les récessions des dernières décennies sans aucune fausse alerte. C'est impressionnant, et parmi une mer d'indicateurs, celui-ci mérite une certaine attention.

Inversion de la courbe de rendement

La courbe de rendement américaine mesure la « forme » des rendements de la dette publique américaine à mesure que les échéances augmentent. En règle générale, lorsque vous détenez une dette américaine à échéance ultérieure, vous recevez un taux d'intérêt plus élevé par rapport à des taux plus courts.

Cela signifie que la courbe de rendement américaine a généralement eu une pente ascendante. Cependant, les taux courts peuvent parfois augmenter autour des taux plus longs et la courbe s'incline vers le bas. C'est l'inversion.

Tendances de la courbe de rendement en 2022

Nous avons vu augmentation de l'inversion de la courbe des taux en 2022 alors que la Réserve fédérale américaine (Fed) a fait monter ses taux. Hier, le taux à 3 mois a dépassé le taux à 10 ans pour la première fois depuis avant la pandémie (et oui, la courbe des taux prédit également la récession pandémique). Ce changement a inversé ce que beaucoup considèrent comme une relation critique dans la courbe de rendement américaine, signalant une récession à venir.

La preuve

La courbe des taux est bien étudiée compte tenu de son solide historique et il existe différentes façons de l'interpréter, mais les chercheurs de la Réserve fédérale de New York suggèrent que le taux à 10 ans moins le taux à 3 mois est probablement l'un des meilleurs indicateurs d'un ralentissement à venir de l'activité économique. C'est la relation qui vient de s'inverser.

Ensuite, il y a un débat pour savoir si une seule inversion est suffisante ou si une inversion soutenue ou plus profonde peut fournir un signal plus puissant. Cependant, nous avons actuellement une courbe de rendement très évocatrice d'une récession aux États-Unis, avec nouvelles hausses de taux sur les cartes, si l'obligation à 10 ans ne voit pas de taux plus élevés bientôt, alors l'inversion pourrait s'approfondir à la fin de 2022.

Pourquoi cet indicateur a fonctionné

Outre la relation historique avec les récessions, il existe quelques raisons pour lesquelles l'inversion de la courbe des taux peut avoir un pouvoir prédictif.

La Fed

La première est que pour que la courbe des taux s'inverse, la Fed augmente généralement les taux à court terme, comme nous l'avons vu en 2022. Généralement, les actions de la Fed en matière d'augmentation des taux d'intérêt peuvent réduire l'activité économique et provoquer une récession.

En effet, le langage actuel de la Fed, et prévoit probablement de relever à nouveau les taux de 0.75 point de pourcentage début novembre, laissent entendre qu'ils sont extrêmement préoccupés par l'inflation galopante. Une récession n'est certainement pas l'objectif de la Fed, mais peut être un résultat moins mauvais pour l'économie américaine qu'une inflation enracinée, selon les récentes déclarations de la Fed. Par conséquent, des courbes de rendement inversées se produisent souvent lorsque la Fed augmente les taux, ce qui peut provoquer des récessions.

Les banques

Deuxièmement, les courbes de rendement inversées peuvent modifier le comportement des banques et des autres prêteurs. Avec une courbe de rendement ascendante, les banques peuvent recevoir plus de prêts à intérêt pour des projets à long terme, comme une nouvelle usine ou d'autres formes d'expansion économique.

Avec une courbe de rendement inversée, cette image change. Il est en fait peut-être préférable pour les banques de s'engager dans des prêts à court terme, ce qui pourrait rendre moins de capitaux disponibles pour le type de projets à plus long terme qui peuvent alimenter la croissance économique.

Les risques

La courbe des taux est assez bonne historiquement, mais pas parfaite. En remontant aux années 1980, les antécédents d'inversion de la courbe de rendement sont fondamentalement parfaits pour appeler les récessions, mais si vous remontez plus loin, vous pouvez trouver de faux signaux, et les récessions ne sont pas si courantes.

Le fait que la courbe des taux soit un indicateur avancé de récession peut aussi la rendre un peu floue. Nous soupçonnons qu'une récession approche, mais nous ne savons pas exactement quand, et certains affirment que nous en sommes peut-être déjà à l'intérieur.

Timing du marché

Si vous utilisez la courbe de rendement pour chronométrer le marché boursier, cela devient beaucoup plus compliqué. Il y a plusieurs raisons pour lesquelles nous sommes dans un marché baissier aujourd'hui, et la perspective d'une récession en est certainement une.

Par conséquent, la perspective d'une récession n'est pas nécessairement nouvelle pour les marchés financiers, surtout dans le contexte actuel. En fait, souvent, historiquement, le marché boursier a touché le fond avant la fin d'une récession. La courbe de rendement peut cimenter la conviction qu'une récession approche, mais cela ne vous donne pas nécessairement un avantage sur les marchés.

Attention accrue

Il convient également de noter que l'indicateur de la courbe de rendement attire davantage l'attention. La Fed peut faire référence à l'inversion de la courbe des taux dans sa prise de décision, tout comme les observateurs du marché. Il y a maintenant plus de réaction directe à la courbe de rendement, ce qui peut avoir un impact sur sa valeur de prévision par rapport aux moments où elle a reçu moins d'attention.

La récente inversion des taux 3 mois et 10 ans, donne un signal fort d'une récession à court terme. Ce signal pourrait renforcer le risque de récession que beaucoup voient déjà. Néanmoins, la puissance historique de cet indicateur signifie qu'il doit être pris au sérieux.