L'incertitude sur plusieurs fronts et un monde en évolution rapide - économiquement, géopolitiquement et autrement - génèrent des connus connus, des inconnus connus et des inconnus inconnus pour les investisseurs, pour citer le célèbre truisme de Donald Rumsfeld pendant la période qui a précédé la guerre en Irak.
Les certitudes interdépendantes sont que les taux augmentent, la croissance ralentit et l'inflation ronge les budgets des consommateurs et les marges des entreprises. L'ampleur de chacun des connus connus est sujette à débat.
Les inconnues connues incluent la pandémie persistante de Covid-19 et l'issue de la guerre russo-ukrainienne - en ce qui concerne les prix des matières premières et le discours non absurde d'un conflit plus large et potentiellement désastreux.
Et les inconnues inconnues ne sont que cela : inconnues. Mais l'image globale est celle d'un marché qui passe rapidement d'une croissance rémunératrice à tout prix à une valorisation des bénéfices et des flux de trésorerie avant tout. Les actions et les secteurs gagnants de la dernière décennie ne sont plus en vogue, et la hausse des prix des obligations s'inverse.
Le marché a réagi violemment au Federal Open Market Committee, qui a relevé le taux cible des fonds fédéraux d'un demi-point de pourcentage pour la deuxième fois seulement au cours du siècle. Les responsables ont détaillé les plans pour réduire le bilan gonflé de la Réserve fédérale, un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif.
La
S & P 500
a bondi de 3% après la conférence de presse de Jerome Powell mercredi après-midi, un gain attribué au président qui a retiré une hausse de taux de 0.75 point de pourcentage de la table pour le moment. Il a dit que de nouvelles hausses de 0.5 point de pourcentage seraient appropriées lors des prochaines réunions.
Jeudi, l'enthousiasme des investisseurs s'était évaporé. Le S&P 500 a chuté de 3.6 % et le Nasdaq Composite a chuté de 5 %. Les rendements obligataires ont bondi, faisant passer le rendement du Trésor à 10 ans à environ 3 % pour la première fois depuis 2018. C'est ce que les investisseurs évaluent dans le connu des taux de référence qui continuent d'augmenter cette année.
Le rapport sur l'emploi d'avril de vendredi a confirmé la trajectoire de la Fed, envoyant les actions encore plus bas et les rendements obligataires plus élevés. Avec 11.5 millions d'offres d'emploi à l'échelle nationale et moins de six millions de chômeurs, le marché du travail est indéniablement tendu.
C'est une recette pour la croissance des salaires, qui contribue à l'inflation généralisée. La Fed peut rester concentrée sur la partie stabilité des prix de son double mandat, et ne pas se soucier de l'emploi. Les taux d'intérêt vont continuer à augmenter, c'est connu.
Tout cela pèse sur les valorisations des valeurs de croissance. Et lorsque les investisseurs peuvent gagner 3 % ou plus sur un bon du Trésor sans risque, il existe une concurrence significative pour les actions à croissance lente et à dividendes dans des secteurs tels que les services publics et l'immobilier. Des taux plus élevés signifient également des rendements obligataires plus élevés, en particulier sur la partie à plus longue durée du spectre. Le
Trésorerie à court terme sur 20 ans et plus de ProShares
Le fonds négocié en bourse (TBF) a été une couverture décente jusqu'à présent en 2022, et devrait continuer à l'être à mesure que les taux grimpent davantage.
Jusqu'à présent cette saison des résultats, les marges bénéficiaires du S&P 500 se sont contractées de près de 4 % d'une année sur l'autre, par
Credit Suisse
.
Les actions avec des valorisations relativement faibles et des entreprises générant beaucoup de liquidités pourraient être le meilleur endroit pour les investisseurs pour surmonter les inconnues connues. Bon nombre des actions du S&P 500 qui génèrent les flux de trésorerie disponibles les plus élevés et qui se négocient pour des multiples de bénéfices inférieurs à la moyenne se trouvent dans les secteurs de la banque et de la finance, le groupe rare qui devrait voir sa puissance bénéficiaire augmenter à mesure que les taux augmentent. Les valorisations relatives bon marché reflètent l'inconnue connue quant à l'ampleur de la détérioration de l'économie cette année et la suivante, et si les pertes sur prêts en résulteront.
Citigroup
(C),
Citizens Financial Group
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), et
US Bancorp
(USB) s'affichent tous de manière attrayante sur ces mesures. Il en va de même pour certains producteurs de pétrole et de gaz, qui ont résisté à la tendance à la contraction des marges bénéficiaires cette saison des bénéfices, et continueront de bénéficier du choc d'approvisionnement de la guerre en Ukraine qui a fait monter en flèche les prix de l'énergie.
APA
(AAP),
Huile de Marathon
(MRO), et
Occidental Petroleum
(OXY) – un achat récent de Buffett – sont des noms potentiels là-bas.
La volatilité a pris le dessus. Les investisseurs devraient boucler leur ceinture pour plus de bosses à venir.
Écrire à Nicholas Jasinski à [email protected]