Les quants forcés de perdre 225 milliards de dollars de paris courts dans une grande compression

(Bloomberg) – Les quants d'argent rapide ont été effectivement contraints d'acheter environ 225 milliards de dollars d'actions et d'obligations en seulement deux séances de bourse, alors que l'une des stratégies les plus en vogue de Wall Street sur le grand marché baissier de 2022 montre des signes de fissuration.

Les plus lus de Bloomberg

Alors que le refroidissement des données sur les prix à la consommation a déclenché un rallye multi-actifs, les traders qui suivaient les tendances ont été contraints de dénouer des positions courtes totalisant environ 150 milliards de dollars en actions et 75 milliards de dollars en titres à revenu fixe jeudi et vendredi, a estimé le stratège de JPMorgan Chase & Co. Nikolaos Panigirtzoglou.

Compte tenu de leur puissance de feu notable, les stratèges de Wall Street vantent désormais le potentiel de gains de marché supplémentaires - si ces gestionnaires systématiques tels que Commodity Trading Advisors se retrouvent sous pression pour augmenter à nouveau leurs expositions.

Les CTA, qui prennent des positions longues et courtes sur le marché à terme, pourraient acheter pour 28 milliards de dollars d'actions cette semaine si les indices de référence clôturent en grande partie inchangés, selon une estimation de Scott Rubner, directeur général de Goldman Sachs Group Inc. Si les obligations restaient immobiles, cela pourrait entraîner 40 milliards de dollars d'achats au cours de la semaine prochaine – et potentiellement 100 milliards de dollars le mois prochain, suggère son modèle de suivi de divers marchés.

Les projections signalent un changement d'allocation en cours parmi la cohorte basée sur des règles, qui ont réalisé des gains historiques en surfant sur le commerce de l'inflation plus tôt cette année, avec des paris baissiers contre les actions et les bons du Trésor combinés à des expositions haussières au dollar et aux matières premières.

"La plupart des dynamiques CTA AUM sont maintenant positives et la demande de cette communauté va exploser", a écrit Rubner dans une note aux clients vendredi.

Les actions ont oscillé entre gains et pertes lundi, le S&P 500 commençant la journée dans le rouge avant de grimper jusqu'à 0.4 %. L'indice a ensuite de nouveau plongé dans les échanges de l'après-midi pour clôturer la séance en baisse de 0.9 %.

Avoir une idée exacte du monde quantique est loin d'être facile. Les modèles construits sur des hypothèses subjectives crachent souvent des chiffres différents. Une analyse similaire du stratège multi-actifs de Nomura Securities International, Charlie McElligott, par exemple, a montré que la cohorte systématique a acheté 61.4 milliards de dollars d'actions et 2 milliards de dollars d'obligations la semaine dernière.

Pourtant, l'analyse aide à faire la lumière sur le rallye féroce, qui, selon beaucoup, était une réaction excessive à la lecture plus faible que prévu de l'indice des prix à la consommation d'octobre. Au minimum, l'exercice illustre l'importance de suivre des indicateurs techniques tels que le positionnement des fonds à un moment où l'image fondamentale reste trouble.

En hausse de près de 6 % la semaine dernière, le S&P 500 a supprimé certaines lignes de tendance clés, y compris ses prix moyens au cours des 50 et 100 derniers jours. Selon Goldman, les CTA ont probablement intensifié les achats lorsque l'indice a retrouvé le niveau de 3,804 3,966 – qui a émis des signaux positifs à court terme – et XNUMX XNUMX, considéré comme un seuil de dynamisme à moyen terme.

Si le rebond soudain perdure, ce sera un défi pour une industrie qui a prospéré au cours d'une année où l'inflation galopante et la campagne de la Réserve fédérale pour l'apprivoiser sont devenues la force d'ancrage de la performance des actifs.

Un indice de Société Générale SA suivant les CTA a glissé pour une sixième session consécutive jusqu'à vendredi. En baisse de 5.2 % sur la période, l'industrie vient de subir sa pire performance depuis mars 2020.

Kathryn Kaminski, stratège en chef de la recherche et gestionnaire de portefeuille chez AlphaSimplex Group, a déclaré qu'il était trop tôt pour mettre fin au grand commerce de l'inflation. Le fonds de stratégie AlphaSimplex Managed Futures de la société (ticker ASFYX), qui a glissé de près de 5% la semaine dernière, est toujours en hausse de plus de 38% cette année.

"Le commerce de secours à court terme semble aller à l'encontre de la tendance passée, mais lorsque nous considérons les perspectives à plus long terme, il existe encore des preuves basées sur les commentaires de la Fed ce week-end et le niveau global d'inflation que cette tendance ne se terminera pas si rapidement", a déclaré Kaminski. dit dans une interview. "En termes simples, certains des problèmes clés subsistent et les taux devront peut-être encore augmenter pour atteindre un niveau d'inflation plus stable."

Malgré la frénésie d'achat, les CTA sont loin d'être risqués. Actuellement, le secteur est neutre sur les actions et court sur les obligations, selon les estimations de Deutsche Bank AG.

"Ils ont le potentiel d'ajouter à la fois des positions en actions et en obligations, car l'exposition aux deux est assez faible", a déclaré Parag Thatte, stratège à la Deutsche Bank, dans une interview. Mais cela "s'appuie sur leur volatilité qui continue de baisser et sur le fait que le marché reste stable ou en hausse".

Pour Panigirtzoglou de JPMorgan, le risque pour le groupe est un autre retournement de marché.

"Maintenant que leurs shorts sont largement couverts, le saignement s'arrêterait et ils pourraient commencer à faire des bénéfices si la reprise se poursuit et commencer à constituer des positions longues", a déclaré Panigirtzoglou dans une interview. "Le pire scénario pour eux est celui des inversions, c'est-à-dire commencer à constituer des positions longues au cours des prochaines semaines, puis être fauché par un retournement du marché."