Powell a tout changé cette semaine sur la vision du marché des taux d'intérêt

Président de la Réserve fédérale Jérôme Powell'Le discours préparé cette semaine au Congrès n'a pris que quelques minutes, mais il a tout changé.

Dans ces remarques, le dirigeant de la banque centrale a indiqué un nouveau paradigme sur la façon dont la Fed considère sa trajectoire politique, qui verra apparemment des taux d'intérêt encore plus élevés pendant une période plus longue qu'on ne le pensait auparavant.

Les conséquences ont forcé le marché, qui cherchait depuis longtemps à ce que la Fed cligne des yeux dans sa lutte contre l'inflation, à recalibrer ses propres vues pour coïncider davantage avec les décideurs politiques qui ont mis en garde contre une approche des taux d'intérêt plus élevés pour plus longtemps.

"Nous avons clairement eu un chœur chorégraphié d'orateurs de la Fed pendant deux semaines qui nous a amenés à cet endroit", a déclaré Art Hogan, stratège en chef du marché chez B. Riley Wealth Management. "Il a fallu à Jay Powell, au cours d'une très brève déclaration préparée et d'une séance de questions-réponses, pour que ces attentes soient cimentées à un niveau supérieur."

Dans le cadre de son mandat témoignage semestriel sur la politique monétaire, Powell s'est exprimé mardi devant la commission sénatoriale des banques puis le lendemain devant la commission des services financiers de la Chambre.

Avant les apparitions, les marchés s'attendaient à ce que la Fed relève son taux d'intérêt de référence de 0.25 point de pourcentage lors de sa réunion plus tard ce mois-ci, puis peut-être deux autres mouvements avant de s'arrêter, avec un point final autour de 5.25 %.

Cela a changé après la comparution de Powell, au cours de laquelle il a averti que si les données sur l'inflation restaient fortes, il s'attend à ce que les taux augmentent "plus haut que prévu" et peut-être à un rythme plus rapide qu'un quart de point à la fois.

Les marchés s'attendent maintenant fortement à une hausse d'un demi-point en mars et au pic, ou taux terminal, d'atteindre près de 5.75 % avant la fin de la Fed.

Alors qu'est-ce qui a changé?

Au fond, c'était le Données d'inflation de janvier plus des signes que le marché du travail reste remarquablement vigoureux malgré les efforts de la Fed pour le ralentir. Cela a fait Powell, qui quelques semaines plus tôt avait parlé de forces « désinflationnistes » en jeu, changez de vitesse et recommencez à parler dur sur la politique monétaire.

"Il s'adapte aux données qui arrivent, ce que tout le conseil devrait faire", a déclaré Hogan. "Si les faits changent à nouveau à travers les données de février et mars, il deviendra probablement flexible de ce côté et ne poussera pas cela trop loin au point où ils devront casser quelque chose."

En effet, Powell a déclaré qu'il surveillerait de près un éventail essentiel de données à venir – le rapport sur la masse salariale non agricole de vendredi, suivi de l'examen de la semaine prochaine des indices des prix à la consommation et à la production.

Les économistes de Goldman Sachs s'en tiennent à leur prévision d'une hausse d'un quart de point lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market des 21 et 22 mars, mais admettent qu'il s'agit d'un « appel serré » entre cela et un demi-point.

Si la Fed devait s'incliner dans la direction la plus agressive, Goldman averti dans une note client qu'il pourrait avoir des impacts sur le marché, avec des actions qui se vendent "plus brusquement" et une pression à la baisse sur les matières premières, ainsi qu'une pression à la hausse sur le dollar.

Powell a été interrogé cette semaine sur les stratégies de lutte contre l'inflation de la Fed.

Certains législateurs plus progressistes tels que la sénatrice Elizabeth Warren (D-Mass.) et la représentante Ayanna Pressley (D-Mass.) ont affirmé que les hausses de taux entraîneraient 2 millions de licenciements et blesseraient de manière disproportionnée les familles de la classe ouvrière. Powell a rétorqué que l'inflation martelait également ceux qui se trouvaient au bas de l'échelle des revenus.

"C'est ce qu'il est censé faire", a déclaré Joseph Brusuelas, économiste en chef du cabinet de conseil RSM, à propos de l'évolution des positions politiques de Powell. «Jay Powell est un punching-ball à Washington à ce stade. Il va assumer la responsabilité d'avoir établi la stabilité des prix. S'il le fait bien, dans les années à venir, il sera vénéré. Les gens parleront très bien de lui.

Brusuelas fait partie de ceux qui pensent que la Fed devrait accélérer sa bataille contre l'inflation avec une hausse des taux d'un demi-point.

Cependant, il a déclaré que les décideurs politiques pourraient être influencés par un rapport sur l'emploi potentiellement plus faible et des données sur l'inflation la semaine prochaine qui renversent la tendance et montrent que les hausses de prix diminuent. Les économistes s'attendent à ce que la masse salariale ait augmenté de 225,000 XNUMX en février, selon Dow Jones, et il est largement admis que Hausse de 517,000 XNUMX en janvier seront révisés à la baisse dans ce rapport, peut-être de manière significative.

"L'économie est tout simplement trop résiliente à ce stade", a déclaré Brusuelas. "Ils doivent générer suffisamment de main-d'œuvre inutilisée pour refroidir l'économie."

Le mou n'était pas évident dans le rapport du Département du travail de cette semaine sur offres d'emploi en janvier, qui dépassaient en nombre les travailleurs disponibles par une marge de 1.9 contre 1.

De telles données pourraient pousser la Fed à un resserrement encore plus important, selon les économistes de Nomura. La société a déclaré que les actions futures pourraient inclure des ajustements au programme de la Fed visant à réduire son portefeuille obligataire, une option étant de supprimer le plafond de réduction mensuelle de 95 milliards de dollars actuellement en place.

Pour le moment, les marchés continuent de fixer des taux plus élevés.

Bien que Powell ait fait un point spécial mercredi pour souligner qu'aucune décision n'a encore été prise sur le mouvement des taux de mars, les marchés l'ont essentiellement ignoré. Les commerçants du marché à terme évaluaient un taux terminal de 5.625% plus tard cette année, bien au-dessus de ce qu'il était avant que Powell ne parle.