La reprise provisoire de Pound masque la pire année depuis le vote sur le Brexit

(Bloomberg) -

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Une année turbulente pour la livre tire à sa fin avec peu de preuves que 2023 sera très différent.

Les signes d'un ralentissement économique douloureux au Royaume-Uni continuent de s'accumuler, faisant douter les analystes que la monnaie puisse prolonger - ou même soutenir - un récent rebond contre le dollar. Le marché des options fait également preuve de scepticisme, les traders restant moroses sur le long terme.

La livre a bondi d'un creux historique atteint en septembre, stimulée par un changement de gouvernement à la suite du mandat malheureux de Liz Truss en tant que dirigeante et d'un dollar qui s'affaiblit. Mais il est toujours en baisse de 11% en 2022, se dirigeant vers sa pire année depuis le vote du Brexit en 2016.

À l'approche de l'année prochaine, la marge de gains pourrait être limitée par la divergence de la politique de la banque centrale, la Banque d'Angleterre semblant de plus en plus accommodante par rapport à ses pairs. De plus, l'économie britannique est sous le choc, le déficit budgétaire a explosé et l'inflation à deux chiffres a entraîné la plus forte baisse du niveau de vie jamais enregistrée, freinant les dépenses et provoquant les pires troubles industriels depuis des décennies. Le marché du logement semble également vulnérable à une forte correction.

"Le Royaume-Uni est à l'avant-garde des économies qui plongent dans la récession", a déclaré John Hardy, responsable de la stratégie FX chez Saxo Bank. "La combinaison d'une BOE qui traîne au talon sur un nouveau resserrement et d'une situation budgétaire austère pourrait entraîner de nouvelles baisses" sur la livre.

Voici quatre graphiques qui offrent d'autres indices sur la trajectoire de la livre en 2023 :

La livre a effacé les pertes déclenchées par les efforts de Truss pour de vastes réductions d'impôts financées en deux semaines, mais il a fallu plus de deux mois pour que les inversions de risque d'un an reviennent aux niveaux pré-budgétaires. La lente reprise de ce baromètre largement suivi du sentiment du marché suggère que les traders restent fortement pessimistes sur la livre à long terme et que le rebond du marché au comptant était davantage basé sur le positionnement que sur une expression purement haussière.

Les fonds à effet de levier sont devenus nets courts sur la livre au cours de la semaine du 13 décembre, après avoir été longs auparavant, tandis que les gestionnaires d'actifs ont conservé une position courte, selon les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission.

D'un point de vue technique, les signaux sont mitigés pour la livre. Ce qui ressort, c'est un soi-disant croisement de moyennes mobiles baissières qui se déroule sur le graphique mensuel, à un moment où l'indicateur de peur et de cupidité de Bloomberg montre que les baissiers contrôlent toujours l'évolution des prix malgré le rebond observé au quatrième trimestre. Cela suggère que les risques baissiers prévalent pour la livre à moyen terme.

Les analystes de JPMorgan Chase & Co. voient la livre sterling revenir à 1.14 $ d'ici la fin du premier trimestre, contre environ 1.21 $ maintenant, citant leur "vision particulièrement négative" des perspectives de croissance du Royaume-Uni. De plus, les élections locales qui se profilent en mai pourraient signifier une nouvelle incertitude politique.

Les stratèges interrogés par Bloomberg voient la paire chuter à 1.17 $ au premier trimestre avant d'enregistrer une légère reprise à 1.21 $ d'ici la fin de 2023.

Les écarts de rendement entre les swaps à deux et à dix ans liés au taux au jour le jour – un indicateur des risques de récession – indiquent également un ralentissement économique plus long au Royaume-Uni que chez ses principaux pairs. La différence entre les spreads à terme d'un an et les spreads actuels suggère que les courbes de rendement en Europe et aux États-Unis vont se pentifier davantage qu'au Royaume-Uni.

La livre peut également s'affaiblir face aux autres principales devises. Les stratèges de Rabobank, Commerzbank AG et Valeurs Mobilières TD voient l'euro se renforcer à 0.90 pence dès juin, contre 0.88 maintenant, alors que la Banque centrale européenne intensifie sa rhétorique sur la nécessité de nouvelles hausses de taux, contrairement à la politique plus accommodante de la BOE. position.

La livre sterling pourrait également s'affaiblir par rapport au yen alors que la Banque du Japon se dirige vers une politique plus stricte. La paire pourrait revenir vers 120, selon Kit Juckes, stratège en chef FX chez Société Générale SA, un niveau qu'elle n'a pas atteint depuis plus d'une décennie.

–Avec l'aide de James Hirai.