La livre sterling se rapproche de la parité du dollar avec un nouveau plus bas de 37 ans

(Bloomberg) – La livre a plongé le plus depuis mars 2020 et a atteint son plus bas niveau en 37 ans par rapport au dollar, alors que le gouvernement britannique a dévoilé un plan de relance budgétaire qui menace d'alimenter l'inflation et d'alimenter la dette croissante du pays.

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La livre sterling a chuté de 3.7 % à 1.0840 $ vendredi, déclenchant des discussions parmi les investisseurs sur la parité avec l'euro et le dollar et établissant des comparaisons avec les marchés émergents alors que les obligations du pays ont également chuté.

Les investisseurs se demandent comment le chancelier de l'Échiquier Kwasi Kwarteng financera le paquet de réductions d'impôts le plus radical pour le Royaume-Uni depuis 1972, affirmant que cette décision alimenterait une inflation encore plus élevée et obligerait la Banque d'Angleterre à un resserrement plus agressif. La réduction des prélèvements à la fois sur les salaires des travailleurs et sur les entreprises coûtera jusqu'à 161 milliards de livres sterling au cours des cinq prochaines années.

"Il est difficile d'imaginer une configuration pire pour la livre", a déclaré James Athey, directeur des investissements chez abrdn. "Comme toujours dans de telles situations EM-esque, l'inquiétude est qu'une fois que ce chat est sorti du sac, même un retour à l'orthodoxie pourrait ne pas apaiser la ruée des investisseurs vers la sortie."

Cela signifie que la fin de la déroute de la livre n'est peut-être pas en vue. Le modèle de tarification des options de Bloomberg montre désormais une chance sur quatre que la livre atteigne la parité avec le dollar au cours des six prochains mois, contre 14% jeudi. Les inversions de risque, un baromètre du positionnement et du sentiment du marché, montrent que les traders voient les plus grands risques de baisse pour la livre sterling à moyen terme dans deux ans.

Les rendements des gilts à dix ans ont affiché leur plus grand bond en une journée jamais enregistré dans les données de Bloomberg remontant à 1989, clôturant en hausse de 33 points de base sur la journée à 3.83 %.

Mark Dowding, directeur des investissements et gestionnaire de portefeuille principal de Bluebay Asset Management LLP, a déclaré qu'il était court sur la livre sterling depuis "un certain temps maintenant" et qu'il n'a ajouté à cette position que vendredi.

"Nous pensons que les projets du gouvernement mettront à l'épreuve les finances et que cela continuera de peser sur les gilts britanniques et la livre", a-t-il déclaré, ajoutant que la livre pouvait atteindre la parité avec le dollar américain et l'euro.

Le Bureau de gestion de la dette du Royaume-Uni a augmenté son plan de vente de gilts pour l'exercice 2022-23 de 62.4 milliards de livres sterling (69.8 milliards de dollars) à 193.9 milliards de livres sterling pour financer les dépenses. Cela se compare à une augmentation estimée à 60 milliards de livres sterling attendue par huit banques interrogées par Bloomberg.

Problème de brassage

La dernière fois que la livre était aussi faible, c'était en 1985. À l'époque, un dollar fort exerçait à nouveau une pression sur les devises mondiales, incitant les principales économies à conclure un accord pour stabiliser le marché des changes avec l'Accord du Plaza. Alors qu'un raffermissement du dollar est à nouveau responsable d'une partie de la baisse de la livre, bon nombre des problèmes de la monnaie aujourd'hui ont également été auto-infligés.

Stephen Gallo, responsable de la stratégie de change européenne et de la Banque de Montréal, a déclaré que les problèmes de la livre « couvaient depuis des années ».

"En 2020 et 2021, le dollar a été écrasé par le risque et les mesures de relance de la Fed, ainsi que par d'énormes mesures de relance budgétaire un peu partout", a-t-il déclaré. "Maintenant, ces facteurs se sont inversés et ils ont été exacerbés par la guerre en Europe. Mais en ce qui concerne les devises du G-10, le GBP n'a pas eu de fondamentaux solides depuis longtemps.

Pour Citigroup Global Markets, vendre à découvert la livre contre le dollar américain "est le commerce A" alors que la Réserve fédérale pousse les taux plus haut, alimentant le dollar. De plus, le large déficit du compte courant du Royaume-Uni appelle une devise plus faible, selon la banque.

«Le Royaume-Uni a sauté plus loin dans le trou du lapin budgétaire la même semaine où la BoE a annoncé des ventes actives de gilts. C'est un GBP baissier », ont écrit les stratèges de Citi, dont Jamie Fahy, dans une note vendredi.

Pendant ce temps, les analystes de devises de JP Morgan Chase & Co. Meera Chandan et Patrick Locke ont abaissé leur objectif de câble à 1.05 $ contre 1.10 $ et recommandent des positions courtes sur la livre contre le dollar et le franc suisse.

"Cela me rend vraiment désolé de le dire, mais je pense que le Royaume-Uni se comporte un peu comme un marché émergent se transformant en un marché submergé", a déclaré vendredi l'ancien secrétaire au Trésor américain Lawrence Summers à Bloomberg Television. "Je pense que la Grande-Bretagne restera dans les mémoires pour avoir poursuivi les pires politiques macroéconomiques de tous les grands pays depuis longtemps."

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