Le rallye post-Powell Bond montre des marchés bondés qui faussent les marchés

(Bloomberg) – Les bons du Trésor ont le plus bondi en près de trois semaines mercredi à la suite d'un discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, mais le rallye a peut-être davantage porté sur le positionnement de fin de mois, selon les acteurs du marché.

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"La réaction du marché du jour au lendemain a été un peu surprenante – elle semblait agressive", a déclaré Stephen Cooper, responsable des titres à revenu fixe australiens et néo-zélandais à Sydney chez First Sentier Investors, qui supervise l'équivalent de 6.8 milliards de dollars. «Nous avons vu au cours des 12 à 18 derniers mois que, assez curieusement, les nouvelles que vous ne pensez pas être en fait nouvelles voient les réactions du marché qui sont hors de taille. Tout se sent juste basé sur la position.

Powell a été largement considéré comme ayant cimenté les attentes selon lesquelles la banque centrale ralentirait son resserrement agressif ce mois-ci, dans un discours à la Brookings Institution. Pourtant, il a également déclaré que les taux devraient atteindre un niveau "quelque peu supérieur" à celui estimé par les responsables en septembre, et que les perspectives d'inflation restent incertaines.

Les rendements américains à 10 ans ont chuté de 14 points de base mercredi pour clôturer à 3.61 % à New York. Ils sont remontés à 3.63% dans les échanges asiatiques jeudi.

Les marchés des swaps suggèrent maintenant que le taux directeur au jour le jour pourrait culminer en dessous de 5 %, et les marchés prévoient une augmentation d'un demi-point de pourcentage ce mois-ci. Cela ferait grimper le taux des fonds fédéraux à 4.50 %, plafonnant la plus forte augmentation annuelle jamais enregistrée.

'À perte'

Le discours de Powell a abordé de nombreux thèmes qui ont sous-tendu la position belliciste de la Fed cette année, et il a souligné qu'il y avait encore beaucoup de travail à faire pour ramener l'inflation à des niveaux acceptables, selon Stephen Stanley, économiste en chef chez Amherst Pierpont à New York. . "Je suis incapable de comprendre exactement ce que Powell a dit qui serait plus accommodant que ce que les marchés évaluaient auparavant", a écrit Stanley dans une note.

Il y avait des signes que le marché obligataire était biaisé du côté baissier avant le discours de Powell, ce qui a peut-être exacerbé le rallye qui a commencé après qu'il ait adopté un ton relativement optimiste quant à la possibilité d'éviter une récession.

Les fonds spéculatifs avaient pris certaines des positions courtes les plus importantes depuis des années sur les contrats à terme du Trésor à 10 ans avant le discours de Powell, ce qui a peut-être alors exacerbé le rallye qui a commencé après qu'il ait adopté un ton relativement optimiste quant au potentiel d'éviter une récession. Les rendements avaient reculé plus tôt dans la semaine alors qu'Amazon.com Inc. menait une série d'émissions d'entreprises qui ont incité les commerçants à vendre des bons du Trésor pour couvrir leurs positions.

Prolonger la durée

Des vagues d'achats ont frappé les contrats à terme du Trésor à la fin de la séance de mercredi, soulignant le potentiel que les traders se préparaient à un rééquilibrage des indices de référence qui prolongera la durée dont ils ont besoin pour détenir au cours du nouveau mois.

"Il y a effectivement eu un thème en cours, et tout le monde est positionné dans un sens", a déclaré Cooper de First Sentier, faisant référence au comportement du marché cette année. "Et puis cela change et tout le monde revient dans l'autre sens, et c'est un peu ce que nous avons vu du jour au lendemain dans plusieurs classes d'actifs."