Malgré la publication de résultats bien meilleurs que prévu pour le dernier trimestre de 2022, les actions de Hudson Technologies (HDSN) ont connu une journée difficile, chutant de 9 %. Plus précisément, la société a déclaré des revenus de 4 millions de dollars au quatrième trimestre et un bénéfice de 47.4 cents par action, ce qui a largement dépassé les 11 millions de dollars et 37.4 cents que les analystes avaient projetés grâce à des prix de vente et un volume de ventes plus élevés que prévu pour certains réfrigérants. Pourtant, compte tenu de la solidité du chiffre d'affaires par rapport aux attentes, je pense que les investisseurs ont été déçus que le rythme du résultat net n'ait pas été meilleur. Cela reflète le fait que la marge brute de HDSN pour la période de 7 % était nettement inférieure aux plus de 32 % évoqués par la direction lors de l'appel de ses résultats du troisième trimestre en novembre et même en dessous de son objectif à long terme de 40 %.

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Bien que cela suggère que l'écart entre ses coûts d'inventaire et ses prix de vente s'est rétréci un peu plus rapidement que prévu, je pense qu'il est important de garder à l'esprit que le quatrième trimestre est le trimestre le plus faible de HDSN, car il se situe en dehors de sa saison de vente de neuf mois de janvier à septembre. . Par conséquent, les revenus et les marges brutes sont généralement bien inférieurs à ceux réalisés pendant la saison de vente. Ainsi, même une modération légèrement plus rapide des prix des réfrigérants pourrait avoir un impact démesuré sur la performance des marges pour la période. Je pense que c'est la raison pour laquelle la société reste convaincue qu'elle peut rebondir sur ce creux tout en atteignant la marge brute de référence normalisée d'au moins 4 % cette année et au-delà.

Plus important encore, même si vous ne supposez aucune croissance du chiffre d'affaires en 2023, ainsi que le taux d'imposition effectif beaucoup plus élevé de 26 %, HDSN s'attend désormais à l'avenir (par rapport au faible 11 % dont il a bénéficié en 2022 en raison de la réalisation d'un moins de 14 millions de dollars d'avantages fiscaux associés à la libération des provisions pour moins-value de l'impôt sur le revenu), cela signifie que le bénéfice par action pour l'année en cours ne sera pas si éloigné des 1.21 $ que recherchaient les analystes à ce taux de marge brute ciblé. De plus, alors que nous approchons de la prochaine réduction des niveaux de production et de consommation de HFC en vertu de la loi AIM à 60 % des niveaux de référence prévus pour 2024 (contre 90 % actuellement), les prix des réfrigérants et la demande pour les réfrigérants récupérés à marge beaucoup plus élevée de HDSN devraient également continuent d'augmenter alors que les plus de 125 millions d'unités fixes qui, selon les estimations de la société, utilisent encore des HFC commencent à chercher des alternatives. Parallèlement à mon attente d'une baisse plus progressive de la marge brute du record de l'an dernier de 50 % à son objectif de 35 % plutôt qu'à une baisse immédiate jusqu'à ce dernier, je pense qu'il existe un potentiel de surperformance significative au cours de l'année à venir.

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Et n'oublions pas qu'avec la loi AIM commençant par une petite réduction de 10 % de la production de HFC à 90 % en 2022 et n'appelant aucune réduction supplémentaire en 2023, le véritable moteur des performances futures de HDSN sera cette réduction supplémentaire de 30 % en 2024, suivies de nouvelles réductions de 30 % en 2029, 10 % en 2034 et 5 % en 2036, pour une réduction totale des niveaux de production de 85 % sur cette période. Alors que cela se poursuit, je pense que HDSN reste en excellente position pour réaliser son ambition précédemment déclarée de générer des revenus annualisés supérieurs à 400 millions de dollars d'ici 2025. À son taux de marge brute cible, j'estime que les bénéfices pourraient rebondir à plus de 1.50 $ par action d'ici là. Mais avec la chute imméritée d'aujourd'hui de l'action qui se négocie maintenant à un prix incroyablement bon marché de 7.2 fois même ses prévisions de bénéfices réduites de 1.19 $ par action pour 2023, je pense que le retour à des niveaux sensiblement plus élevés, plus représentatifs de cette solide performance attendue, commencera beaucoup plus tôt.