Popular Inc. et revenus immobiliers

Récapitulatif des performances de juin

Les actions les plus attrayantes (-14.2 %) ont sous-performé le S&P 500 (-8.3 %) du 2 juin 2022 au 5 juillet 2022 de 5.9 %. Les actions à grande capitalisation les plus performantes ont gagné 1 % et les actions à petite capitalisation les plus performantes ont augmenté de 8 %. Dans l'ensemble, 12 des 40 actions les plus attrayantes ont surperformé le S&P 500.

Les actions les plus dangereuses (-9.5 %) ont surperformé le S&P 500 (-8.3 %) en tant que portefeuille court du 2 juin 2022 au 5 juillet 2022 de 1.2 %. Les actions courtes à grande capitalisation les plus performantes ont chuté de 22 % et les actions courtes à petite capitalisation les plus performantes ont chuté de 25 %. Dans l'ensemble, 22 des 37 actions les plus dangereuses ont surperformé le S&P 500 en tant que shorts.

Les portefeuilles modèles les plus attractifs / les plus dangereux ont sous-performé de 4.7% en tant que portefeuille long / short à pondération égale.

Onze nouvelles actions ont fait la liste des plus attrayantes ce mois-ci, et cinq nouvelles actions sont également tombées sur la liste des plus dangereuses. Les actions les plus attrayantes ont des rendements élevés et croissants sur le capital investi (ROIC) et de faibles ratios cours/valeur comptable économique. La plupart des actions dangereuses ont des bénéfices trompeurs et de longues périodes d'appréciation de la croissance impliquées par leurs valorisations boursières.

Caractéristique des actions les plus attrayantes pour juillet: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) est l'action vedette du portefeuille modèle d'actions les plus attrayantes de juillet.

Popular a augmenté son chiffre d'affaires de 7 % composé annuellement et son bénéfice d'exploitation net après impôt (NOPAT) de 17 % composé annuellement au cours des cinq dernières années. La marge NOPAT de Popular est passée de 18 % en 2016 à 28 % TTM, tandis que la rotation des capitaux investis est passée de 0.3 à 0.4 au cours de la même période. La hausse des marges NOPAT et la rotation des capitaux investis ont fait passer le retour sur capital investi (ROIC) de l'entreprise de 5 % en 2016 à 11 % TTM.

Figure 1: Chiffre d'affaires et NOPAT depuis 2016

Populaire est sous-évalué

À son prix actuel de 76 $/action, BPOP a un ratio cours/valeur comptable économique (PEBV) de 0.6. Ce ratio signifie que le marché s'attend à ce que le NOPAT de Popular baisse de façon permanente de 40 %. Cette attente semble trop pessimiste pour une entreprise qui a augmenté le NOPAT de 17 % composé annuellement au cours des cinq dernières années et de 14 % composé annuellement au cours des dix dernières années.

Même si la marge NOPAT de Popular tombe à 23 % (égale à la moyenne sur cinq ans, contre 28 % TTM) et que le NOPAT de la société diminue de <1 % composé annuellement pour la prochaine décennie, l'action vaut 109 $/action aujourd'hui - un 58 % à l'envers. Voir les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Si Popular augmente ses bénéfices plus en ligne avec les niveaux historiques, le titre a encore plus de potentiel.

Détails critiques trouvés dans les documents financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que j'ai effectués sur la base des conclusions de Robo-Analyst dans les 10-Q et 10-K de Popular :

État des résultats : j'ai effectué des ajustements de 357 millions de dollars, avec un effet net de suppression de 159 millions de dollars de revenus hors exploitation (6 % des revenus).

Bilan : J'ai effectué des ajustements de 2.5 milliards de dollars pour calculer le capital investi avec une augmentation nette de 714 millions de dollars. L'un des ajustements les plus notables était de 695 millions de dollars liés aux réserves totales. Cet ajustement représentait 11 % de l'actif net publié.

Évaluation : J'ai effectué 347 millions de dollars d'ajustements, qui ont tous diminué la valeur actionnariale. L'un des ajustements les plus notables de la valeur actionnariale était 151 millions de dollars de pensions sous-capitalisées. Cet ajustement représente 3 % de la capitalisation boursière de Popular.

Caractéristique des actions les plus dangereuses: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) est l'action vedette du portefeuille modèle des actions les plus dangereuses de juillet.

Les bénéfices économiques de Realty Income, les véritables flux de trésorerie de l'entreprise, sont passés de 47 millions de dollars en 2011 à 743 millions de dollars négatifs sur le TTM. La marge NOPAT de la société est passée de 63% à 35%, tandis que les rotations de capital investi sont passées de 0.11 à 0.08 au cours de la même période. La chute des marges NOPAT et la rotation des capitaux investis ont fait passer le retour sur investissement de Realty Income de 7 % en 2011 à 3 % TTM.

Figure 2: Revenus économiques depuis 2011

Le revenu immobilier offre un risque/rémunération médiocre

Malgré ses mauvais fondamentaux, l'action de Realty Income est évaluée pour une croissance significative des bénéfices, et je pense que l'action est surévaluée.

Pour justifier son prix actuel de 69 $ / action, Realty Income doit améliorer sa marge NOPAT à 49% (moyenne sur trois ans, pré-pandémique de 2016 à 2019, contre 36% TTM) et augmenter ses revenus de 14% composé annuellement pour le décennie prochaine. Voir les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Dans ce scénario, Realty Income augmente le NOPAT de 17 % composé annuellement au cours des dix prochaines années. Étant donné que le NOPAT de Realty Income n'a augmenté que de 8% par an depuis 2016, je pense que ces attentes semblent trop optimistes.

Même si Realty Income peut atteindre une marge NOPAT de 49 % et augmenter les revenus de 10 % par an au cours de la prochaine décennie, l'action ne vaut que 39 $/action aujourd'hui, soit une baisse de 43 % par rapport au cours actuel de l'action. Voir les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Si les revenus de Realty Income augmentent à un rythme plus lent ou si les marges du NOPAT restent inférieures aux niveaux d'avant la pandémie, le titre a encore plus d'inconvénients.

Chacun de ces scénarios suppose également que Realty Income peut augmenter les revenus, le NOPAT et le FCF sans augmenter le fonds de roulement ou les immobilisations. Cette hypothèse est peu probable, mais nous permet de créer de véritables scénarios du meilleur des cas qui démontrent à quel point les attentes intégrées dans la valorisation actuelle sont élevées.

Détails critiques trouvés dans les documents financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que j'ai effectués sur la base des conclusions de Robo-Analyst dans les 10-Q et 10-K de Realty Income :

État des résultats : j'ai effectué des ajustements de 547 millions de dollars, avec pour effet net la suppression de 415 millions de dollars de dépenses hors exploitation (20 % des revenus).

Bilan : J'ai effectué des ajustements de 13.6 milliards de dollars pour calculer le capital investi avec une diminution nette de 3.2 milliards de dollars. L'un des ajustements les plus notables a été 3.2 milliards de dollars d'acquisitions en milieu d'année. Cet ajustement représente 8 % de l'actif net publié.

Valorisation : J'ai effectué des ajustements de 17.6 milliards de dollars, avec une diminution nette de la valeur actionnariale de 17.4 milliards de dollars. Outre la dette totale, l'ajustement le plus notable de la valeur actionnariale a été de 103 millions de dollars en liquidités excédentaires. Cet ajustement représente <1 % de la capitalisation boursière de Realty Income.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler et Brian Pellegrini ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un stock, un style ou un thème spécifique.