La chute des marchés défie l'intervention du gouvernement à Taïwan, en Corée

(Bloomberg) – Les deux économies asiatiques à forte composante technologique, la Corée du Sud et Taïwan, sont confrontées à une bataille difficile pour tenter d'endiguer les pertes de ce qui figure déjà parmi les actifs les moins performants au monde cette année. Ils sont particulièrement touchés par un ralentissement de la croissance mondiale et les restrictions américaines sur les puces.

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Les autorités intensifient leurs actions, notamment en introduisant des restrictions sur les ventes à découvert, en préparant des fonds de stabilisation du marché pour acheter des actifs et en intervenant sur les marchés des changes dans des mouvements qui rappellent les premiers jours de la pandémie. La Corée reprend ses achats d'obligations d'entreprises alors que les rendements augmentent et que le risque de défaut se propage.

Alors que les marchés du monde entier ont connu des mouvements déchirants en réaction à l'accélération de l'inflation, aux hausses agressives des taux des banques centrales et à la flambée du dollar, la Corée du Sud et Taïwan semblent particulièrement vulnérables parmi les principales économies. Les deux dépendent fortement des exportations pour leur croissance et sont influencés par la demande mondiale de puces. À leurs malheurs s'ajoute l'impact des nouvelles restrictions américaines sur les chaînes d'approvisionnement liées à l'industrie chinoise des semi-conducteurs.

Les interventions n'ont pas arrêté les déclins. L'indice de référence des actions de Taïwan a chuté d'environ 8 % depuis l'activation d'un fonds de soutien à la mi-juillet et les actions coréennes ont baissé de 11 % au cours des deux derniers mois, laissant les jauges boursières sur les deux marchés plus de 25 % plus bas cette année. Le won coréen et le dollar taïwanais sont également parmi les principaux perdants au monde par rapport au billet vert depuis le début de l'année.

"Ces mesures de stabilisation visent à gagner suffisamment de temps jusqu'à ce que le cycle technologique touche le fond et que les investisseurs étrangers reviennent", a déclaré Wai Ho Leong, stratège chez Modular Asset Management. "Retourner les marchés est une autre affaire."

Chip Malheurs

Au milieu de ces vents contraires, les analystes ont réduit leurs estimations de bénéfices pour les sociétés coréennes SK Hynix Inc. et Samsung Electronics Co. au plus bas depuis plus de deux ans.

Alors que les fabricants de puces ont obtenu l'approbation des États-Unis pour continuer à commander des équipements américains pour leurs usines chinoises pendant un an, des inquiétudes entourent leurs modèles commerciaux alors que les États-Unis cherchent à freiner l'autosuffisance et l'avancement des capacités militaires de la Chine.

Un environnement de récession en Occident et la politique chinoise de Covid Zero ont également des effets d'entraînement. La banque centrale taïwanaise a mis en garde contre de "graves défis économiques" en 2023, tandis que la Corée du Sud a enregistré sa plus longue série de déficits commerciaux depuis la crise financière asiatique.

"A court terme, nous restons prudents sur les actions asiatiques - en particulier sur les actions ou les marchés boursiers exposés à la croissance externe - comme la Corée" et les entreprises de matériel technologique, ont écrit les stratèges de Nomura Holdings Inc., dont Chetan Seth, dans une note récente. Samsung et Taiwan Semiconductor Manufacturing Company représentent respectivement les pondérations les plus importantes sur les indices Kospi et Taiex.

Obscurité du lien

La reprise par la Corée d'un fonds de stabilisation des obligations de 1.1 milliard de dollars, qui a été annoncée quelques semaines seulement après un rare défaut de paiement de papier commercial par le développeur du parc à thème Legoland Korea dans la province de Gangwon, pourrait avoir un impact limité car le marché global est tellement plus grand, et les rendements continuent d'augmenter. Néanmoins, le fonds pourrait inciter d'autres à emboîter le pas si les marchés du crédit restent faibles.

"La Corée pourrait n'être que la première d'une série d'interventions de crédit en Asie dans un contexte de risques accrus d'accidents financiers", ont écrit dans une note les stratèges de DBS Group Holdings Ltd., dont Chang Wei Liang et Philip Wee.

La Corée et Taïwan ne sont pas les seuls à soutenir les marchés. Le Japon est intervenu sur le marché des devises pour endiguer la baisse du yen, mais il n'a pas réussi à empêcher la chute de la devise à un plus bas en 32 ans. La Chine assouplit les restrictions sur les achats de fonds communs de placement pour soutenir son marché boursier en chute libre.

"Long hiver"

Certes, la chute des valorisations en Corée et à Taïwan s'avère attrayante pour certains et pourrait déclencher des rebonds à court terme. Les investisseurs étrangers ont acheté des actions coréennes pendant 13 jours consécutifs ce mois-ci, et Morgan Stanley fait partie des valeurs aberrantes mettant fin à la sous-performance des actions technologiques asiatiques, car elle considère que la plupart des risques sont intégrés.

D'autres restent sceptiques quant à la reprise prochaine des économies dépendantes des exportations, et certains préfèrent les marchés asiatiques qui sont soutenus par une forte demande intérieure et une reprise du tourisme comme l'Inde et l'Indonésie.

"L'hiver va être long - ces mesures de soutien ne suffiront probablement pas", a déclaré Ken Peng, responsable de la stratégie d'investissement en Asie chez Citigroup Inc., faisant référence aux actions des autorités coréennes et taïwanaises. "Une reprise devra probablement attendre que l'USD atteigne un sommet et revienne, probablement lorsque la croissance non américaine devrait se redresser."

–Avec l'aide de Youkyung Lee, Hooyeon Kim, Betty Hou, Catherine Bosley et Abhishek Vishnoi.