C'est l'histoire de deux marchés réunis en désordre en un seul.
Pour commencer, l'international vis argent le prix n'est pas vraiment le prix de l'argent. Surpris? Je sais que j'étais.
Pour illustrer ce point en détail, j'avais écrit un pièce sur le physique or marché intitulé "La demande physique d'or augmente alors que les actifs financiers s'épuisent".
Pourquoi physique ? C'est parce que le prix du précieux les métaux que nous voyons sur les marchés internationaux est le taux courant des prix du papier métal, pas de la vraie chose.
Les métaux-papier sont essentiellement des contrats de livraison, un marché à terme, négociés indéfiniment. La propriété change de mains tout le temps - du contrat, encore une fois, pas de la chose sous-jacente.
Dans l'article mentionné, j'ai noté ce qui suit,
… selon un 2013 rapport par la London Bullion Market Association (LBMA) et le London Platinum and Palladium Market (LPPM), dans 95 % des transactions, les contrats sont reconduits et aucune livraison physique n'a lieu. Les métaux physiques ne sont donc généralement pas échangés à la bourse des métaux.
De même, le André Lane, a déclaré un écrivain spécialisé dans les métaux précieux,
Environ 95 % de l'or détenu - non échangé - détenu dans le monde entier est de l'or non alloué. C'est une statistique stupéfiante.
Un mécanisme similaire est en place pour l'argent.
Élaborant sur l'argent non alloué, BullionMax écrit,
…(n'est) tout simplement pas la même chose que de posséder de l'argent physique. Il s'agit plutôt d'une créance sur une certaine quantité d'argent, une reconnaissance de dette émise par une banque à l'investisseur. Les lingots non alloués sont la propriété de la banque, pas de l'investisseur.
En m'appuyant à nouveau sur mon article précédent,
Les métaux du papier, étant des représentations de la réalité, peuvent être des ordres de grandeur supérieurs à l'approvisionnement physique réel. En conséquence, ces marchés peuvent être très volatils et leur liquidité est souvent utilisée pour couvrir les marges lors de pertes sur les marchés financiers plus larges.
Ainsi, les fondamentaux de l'offre et de la demande de la substance physique ne déterminent pas le prix de l'or papier. Le marché du papier suit sa propre logique fortement financiarisée et est coupé des fondamentaux physiques.
L'ampleur du problème devient évidente lorsque l'on regarde une étude de 2014 par Fabrice Drouin Ristori, fondateur et président de GoldBroker, qui a estimé,
…pour chaque once d'argent physique, 250 onces d'argent papier circulent dans plusieurs produits financiers. En d'autres termes, un seul contrat ou certificat émis sur 250 serait convertible en argent physique.
Argent éligible vs enregistré
Aussi étonnant que cela puisse paraître, comment pouvons-nous être sûrs qu'il y a un profond déséquilibre en jeu sur le marché de l'argent ?
Eh bien, le COMEX nous a dit, indiquant en février 2021,
… dans un effort pour représenter un approvisionnement livrable prudent qui peut être facilement disponible pour la livraison, a décidé de déduire de son estimation de l'approvisionnement livrable 50 % de son argent éligible déclaré à ce moment.
Cela signifie que les barres considérées comme disponibles pour le rachat ont été réduites de moitié.
Pour décomposer cela un peu, l'argent éligible est tout argent conforme aux réglementations en matière de bonne livraison.
Cela signifie que si quelqu'un voulait retirer l'argent physique du marché, l'argent éligible serait d'assez bonne qualité et répondrait aux spécifications de normalisation nécessaires pour être officiellement publié par le COMEX et conclure le contrat.
Cependant, l'argent éligible n'est pas accompagné d'un tel mandat. Cela signifie que les détenteurs de longue date d'argent physique n'ont aucune obligation de remettre l'argent en bourse lorsqu'un titulaire de contrat souhaite le récupérer.
En effet, les détenteurs de longue date croient probablement que la valeur physique continuerait à s'apprécier et, en période de pénurie, il semble peu probable que ces ressources soient vendues sans une forte hausse des prix.
Pour faire questions encore plus sombre,
… les sondages menés n'ont indiqué aucun consensus clair quant à la quantité d'argent consacrée aux investissements à long terme.
Ainsi, la bourse a reconnu qu'elle ne savait pas combien d'argent physique serait disponible pour être libéré si les acteurs du marché décidaient de procéder à des rachats physiques.
C'est à la fois parce qu'il y a trop de contrats en premier lieu, et parce qu'une grande partie du métal considéré comme éligible à la livraison ne sera jamais enregistrée.
Les produits enregistrés sont ceux qui sont facilement disponibles pour les investisseurs qui veulent la livraison de lingots.
Essentiellement, ce sont les mêmes que l'argent éligible mais accompagnés de mandats de retrait physique.
Rabattement intense
Puisque nous avons maintenant une idée de la dichotomie profonde dans les échanges de papier, le prochain bit devient plutôt intrigant - les prélèvements physiques sont à leur plus haut niveau jamais atteint.
Au mois de septembre, les stocks d'argent LBMA ont chuté d'un incroyable 4.9 %, ont diminué pendant 10 mois consécutifs, et les stocks enregistrés ne sont plus que d'environ 45 millions d'onces.
Outre-Atlantique, le COMEX basé à New York a enregistré un prélèvement de 1,404 XNUMX tonnes en septembre.
Le stock d'argent enregistré est encore moindre, à seulement 1,186 38 tonnes ou environ XNUMX millions d'onces.
Bien que le plus bas historique soit plus proche de 20 millions, le graphique ci-dessous montre comment les avoirs physiques en argent au COMEX ont chuté d'une falaise ces derniers mois.
Selon Andy Schectman, président et chef de la direction de Miles Franklin Precious Metals, incroyablement,
… des contrats ouverts qui pourraient dire que nous voulons la livraison. Il y a 1,802 XNUMX % de ces contrats en plus qu'il n'y a de barres qui les soutiennent.
Que diable?
Bien que les actions d'argent éligibles puissent passer à l'enregistrement, pourquoi les détenteurs à long terme choisiraient-ils de le faire ? La majorité des métaux précieux du COMEX sont conservés dans des coffres sélectionnés à travers les États-Unis, détenus par des entités qui s'adressent à leur propre clientèle.
C'est là que cela peut devenir un peu déroutant.
Supposons qu'une entité propriétaire d'un coffre-fort accrédité par le COMEX émette également un ETF pour l'argent. Au total, l'ETF hypothétique adossé à l'argent compte 80 unités.
Maintenant, les rapports COMEX montrent que le coffre-fort de l'entité rapporte un total de 100 unités.
Ainsi, sur 100 unités qui seraient disponibles à la livraison (mis à part le fait qu'il y a déjà trop de contrats papier), 80 % sont d'occasion détenues par les détenteurs d'ETF de l'entité et sécurisées pour leurs propres clients, non commerçants sur le parquet de la bourse.
Selon Manly, c'est exactement ce qui s'est passé dans le cas du iShares Silver Trust (SLV) de JP Morgan, où seulement 28.3 % des avoirs n'étaient pas détenus dans l'ETF.
He ajoutée,
Et ce n'est qu'un exemple. Nous voyons donc tout de suite l'ampleur du danger en supposant que «l'argent éligible» est en quelque sorte lié au COMEX.
Ainsi, seul l'argent enregistré à épuisement rapide a une quelconque conséquence pour l'investisseur qui cherche à retirer les avoirs correspondants.
Demande sans précédent et divergence des prix
Dr Tyler Wall, président et chef de la direction de SD Bullion A déclaré,
… (le marché) est aussi serré que je ne l'ai jamais vu.
À mon avis, une grande partie de la demande physique provient de décennies de disponibilité facile du crédit qui a déformé nos systèmes financiers et nos processus d'identification de la valeur.
Avec des taux d'intérêt bas et un assouplissement quantitatif de plus en plus ancrés dans l'architecture financière mondiale, les valeurs des actifs ont été gonflées bien au-delà des fondamentaux, et le risque n'était presque plus un problème.
Le resserrement monétaire de cette année a mis fin à la fête. Nous avons vu part, obligations, publique les foncières et à peu près tous les autres produits financiarisés en subissent les contrecoups.
Économiste de renom Nouriel Roubini, dans une interview avec Bloomberg, a déclaré que 60-40,70, 30-XNUMX et d'autres combinaisons traditionnelles de construction de portefeuille ont continué à saigner à la fois des actions et dette côtés.
Même les liquidités offrent des taux de rendement réels négatifs compte tenu de l'inflation obstinément élevée.
Contrairement à la plupart des instruments financiers, le lingot de papier est lié à un actif durable, au moins dans une certaine mesure.
De nombreux investisseurs à long terme, y compris les institutions financières, se méfient de nouvelles turbulences sur les marchés et de la menace de stagflation.
Au lieu de continuer à détenir des métaux précieux papier et de voir leurs portefeuilles s'éroder, plusieurs titulaires de contrats ont choisi d'effectuer des retraits en masse et de détenir le véritable actif sous-jacent - l'argent physique.
Pourtant, le prix international de l'argent a continué de baisser malgré la forte augmentation de la rareté due aux retraits en cours et à l'intention croissante des détenteurs de longue date de ne pas remettre le métal dans le système.
En fait, le prix du papier est en baisse de 18 % depuis le début de l'année.
Comme d'autres actifs, il a été miné par la forte dollar et la hausse des taux.
D'autre part, le prix physique des aigles d'argent montre des signes clairs d'éclatement à la hausse.
Mario Innecco, un ancien trader obligataire de la City de Londres et maintenant Youtuber, croit,
Le passage du papier aux actifs durables ne fait que commencer.
Cela souligne encore le fait que le métal et les contrats à terme sont en fait deux marchés distincts, souvent dissimulés comme un seul.
Andrew Maguire, commerçant et directeur de Kinesis a été laissé sans voix que dans certains cas, la prime physique des aigles d'argent émis par l'US Mint était de 75 % au-dessus du spot, et s'approche rapidement de 100 %.
Plus alarmant, les contrats sur l'argent ont été rétrogradés en septembre, ce qui signifie que les prix au comptant se négociaient au-dessus des prix à terme. Cette inversion signale que les acheteurs s'attendent à ce que l'approvisionnement soit incertain à l'avenir et que payer une prime pour une livraison anticipée ou immédiate est la décision prudente.
Andy Schectman a décrit la situation actuelle de la manière suivante,
Ainsi, alors que le prix a chuté, la plus grosse monnaie du monde (banques commerciales et institutions) a saigné à blanc de haut en bas tous les métaux disponibles – LBMA, COMEX, Dubaï, Shanghai, la porte dérobée des ETF…
Il ajouta,
… le prix est le plus grand outil de détournement par les personnes qui l'accumulent.
Il semble que Schectman note que puisque le prix représente les contrats papier abondants et non l'argent lui-même, il reste inférieur à ce qu'il devrait, dissuadant l'intérêt d'achat.
En fait, la situation pourrait être encore pire pour le titulaire de contrat moyen. Après des discussions avec ses réseaux professionnels, le Dr Wall a déclaré :
… ils ne pensaient pas qu'il restait de l'argent tacite, juste que les gens ne l'avaient pas encore compris…
Achats internationaux
Outre les achats institutionnels, la demande d'argent physique a été forte en Allemagne, en Chine et dans toute l'Asie.
L'Inde a récemment abaissé le prix de base à l'importation d'argent et d'autres marchandises. Cette décision a réduit la taxe à payer par les importateurs.
En tant que plus grand acheteur d'argent sur les marchés internationaux, et étant donné que la fête sacrée de Deepavali a eu lieu plus tôt ce mois-ci, les premières estimations des entrées d'argent auraient grimpé à 1,700 XNUMX tonnes au cours du mois, éclipsant les sorties des contrats COMEX et contribuant à la croissance physique. tension sur le marché mondial.
Rachats
Dans un renversement des rôles, les marchands de lingots du monde entier ont commencé à proposer des offres intéressantes aux propriétaires d'argent, dans le but de racheter le métal. Il s'agit d'un indicateur précis que les organisations de métaux voient les prix physiques augmenter.
Le Dr Wall a déclaré que son entreprise avait offert 11.0 $ au-dessus de la place pour US Mint Silver Eagles au cours de la semaine dernière.
Innecco a également été approché par des négociants en métaux précieux au Royaume-Uni lui offrant 10 à 20 % au-dessus du prix au comptant, ce qui, selon lui, continuerait d'augmenter.
L'émergence soudaine de ces aubaines de rachat met en évidence les pénuries mondiales sur le marché physique de l'argent, avec des rapports faisant état de clients incapables de se procurer des produits aussi loin que l'Australie, le Royaume-Uni et les États-Unis.
Dette croissante et pivot
Dans le même ordre d'idées, la dette publique et privée a explosé dans le monde entier et la taille des obligations aujourd'hui est vraiment époustouflante.
Avec le resserrement des taux de la Fed, le Bureau of Economic Analysis estimé que le gouvernement fédéral devait 736.6 milliards de dollars en paiements d'intérêts au cours du seul trimestre 3.
Cette situation devient de plus en plus intenable, et les chances d'un pivot du gouverneur Powell ne cessent d'augmenter, alors que d'autres banques centrales occidentales, notamment en Angleterre et au Canada, commencent à baisser le ton.
Dans une telle situation, les métaux précieux physiques se redresseront en raison de la disparition de la concurrence portant intérêt des produits à rendement plus élevé.
Outlook
Jeff Clark, analyste principal des métaux précieux chez GoldSilver.com, a affirmé Valérie Plante.,
… d'ici 2030… je pense que vous voulez conserver votre argent, disons-le simplement… la prochaine étape est le recyclage. La seule chose que nous ne savons pas, c'est le timing. L'ADN de Silver est très clair…. C'est ennuyeux, ennuyeux, et puis tout d'un coup qu'est-ce qui se passe ? Il y a ce pic soudain, presque violent, où il sort de nulle part, prend beaucoup de gens au dépourvu et continue cette énorme course… alors, je pense que 2023 pourrait être très intéressant pour l'argent… Lorsque la demande d'investissement physique est élevée, l'argent a tendance à réagir et entrer dans l'un de ces pics.
Dans un environnement d'inflation élevée, de vents contraires sur le plan financier et de conflits géopolitiques persistants, a-t-il ajouté,
… Je pense toujours que l'argent va être le commerce de la décennie.