La demande d'or physique augmente alors que les actifs financiers s'épuisent

La confluence de plusieurs facteurs moins d'une fois par génération a entraîné les marchés financiers vers le bas tout au long de 2022.

Pour ceux qui se demandent encore si nous sommes dans un marché baissier ou non, Vijay L Bhambwani, un expert des devises et des matières premières, souligne que pour les traders, « les positions longues saignent » et « entraînent des appels de marge semaine après semaine pendant des mois. ”.

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Le coronavirus, les blocages prolongés, les bouleversements de la chaîne d'approvisionnement, la guerre russo-ukrainienne et le nouveau bellicisme décisif de la Fed ont rendu les ménages plus vulnérables que jamais et les esprits animaux languissants.

Presque tous les actifs détenus par le «grand public» se sont profondément érodés cette année, y compris les visages frais et exotiques de la réserve de valeur - les crypto-monnaies.

Avec une inflation des prix de détail record aux États-Unis la semaine dernière, les espoirs d'un relâchement des pressions inflationnistes ont été anéantis, ce qui a entraîné une hausse historique des taux de 75 points de base par la Réserve fédérale.

Les marchés se sont ralliés à la crédibilité retrouvée de la Fed, mais cela a été de courte durée. Au début de la journée ouvrable, les marchés américains ont restitué une partie des gains d'hier alors que les craintes d'une récession reprenaient le devant de la scène, émoussant la décision la plus puissante de la Fed depuis près de trois décennies.

Dans les données de l'IPC, les produits essentiels, y compris la nourriture, le carburant et le loyer, étaient à des sommets depuis plusieurs décennies, écrasant les budgets des ménages. Les membres de l'OPEP+ n'atteignant pas leurs quotas et les capacités de raffinage étant limitées, les prix de l'essence aux États-Unis ont également augmenté, rappelant le début des années 1970.

Les coûts de la nourriture à domicile ont augmenté à 11.9 % en glissement annuel, le plus élevé depuis avril 1979.

Dans les années 8 et 1973, l'inflation des prix à la consommation aux États-Unis a franchi la barre des 1975 % à deux reprises. Premièrement, de 8 à 23, l'inflation des prix de détail est restée supérieure à 1978 % pendant 1982 mois consécutifs. Dans le second cas, entre 41 et XNUMX, cela a duré XNUMX mois consécutifs.

En l'absence de signe d'apaisement des pressions inflationnistes, les ménages pourraient devoir accepter la possibilité d'une période prolongée de difficultés financières et de fortes baisses du pouvoir d'achat.

Toutes les principales classes d'actifs ont perdu une valeur significative, dévastant les portefeuilles financiers, la richesse des ménages et l'épargne-retraite.

Le DXY est principalement composé de l'EURUSD et signale la faveur du dollar par rapport aux autres devises sur le marché international des changes. Bien que le dollar se soit renforcé à cet égard, chez nous, l'inflation fait rage et le pouvoir d'achat des ménages continue de s'éroder.

Malgré les affirmations de la disparition de l'or et la mauvaise presse reçue cette année, le métal jaune a conservé sa valeur depuis le début de l'année (YTD). Il a largement surperformé le panier d'actifs du graphique ci-dessus sur cette base.

Il convient de noter qu'il s'agit du prix papier de l'or, sur le marché très liquide des contrats à terme et non sur celui du marché physique.

Dans le graphique ci-dessus, dans l'ensemble, les dérivés sur l'or ont vu leur prix augmenter pendant les périodes d'inflation croissante.

Prix ​​du papier

L'or papier et l'or physique sont des marchés distincts. Le marché de l'or papier est un marché à terme, où les participants négocient un contrat papier pour livrer de l'or à une date prédéterminée. Cependant, selon un rapport de 2013 rapport par la London Bullion Market Association (LBMA) et le London Platinum and Palladium Market (LPPM), dans 95 % des transactions, les contrats sont reconduits et aucune livraison physique n'a lieu. Les métaux physiques ne sont donc pas échangés à la bourse des métaux.

Les métaux du papier, étant des représentations de la réalité, peuvent être des ordres de grandeur supérieurs à l'approvisionnement physique réel. En conséquence, ces marchés peuvent être très volatils et leur liquidité est souvent utilisée pour couvrir les marges lors de pertes sur les marchés financiers plus larges.

Ainsi, les fondamentaux de l'offre et de la demande de la substance physique ne déterminent pas le prix de l'or papier. Le marché du papier suit sa propre logique fortement financiarisée et est coupé des fondamentaux physiques.

Au lieu de cela, le prix du papier agit comme un phare, sur lequel tous les prix physiques sont déterminés localement.

Effets réels

Les portefeuilles financiers ayant été décimés, de nouveaux vents contraires s'amoncellent dans l'économie réelle.

Pour les ménages américains, l'actif le plus important est généralement la valeur nette du logement. Les derniers chiffres de l'IPC montrent que les coûts de logement ont augmenté de 5.5 % par an, tandis que les ventes de maisons neuves sont tombées à leur plus bas niveau depuis avril 2020, et 19 % des propriétaires auraient réduit leurs prix au cours du mois dernier.

Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's Analytics, estime que l'économie américaine connaît actuellement une "correction du logement". Dans le même temps, les demandes de prêts hypothécaires sont anémiques car les taux ont grimpé en flèche.

Bien que le rapport sur l'emploi aux États-Unis en mai ait montré une légère hausse, des entreprises de renom ont licencié des travailleurs à la hâte, dans un contexte de resserrement des conditions économiques, de perturbations de l'approvisionnement et de prévisions de demande sombres.

Alors que les portefeuilles financiers perdent rapidement de la valeur, que les pertes réelles sur la valeur nette des maisons augmentent et que les emplois sont menacés, vers qui le chef de famille moyen doit-il se tourner ?

Soyons physiques

L'or physique est un animal unique bien que souvent négligé.

Ce qui est peut-être le plus surprenant, c'est la demande croissante d'or physique, et non d'or papier, à un moment où les actifs financiers saignent. L'une des raisons pour lesquelles cette tendance n'a peut-être pas été détectée est que l'or physique est un preneur de prix pour l'or papier.

Fondamentalement, l'or est de l'argent depuis des milliers d'années. En raison de sa permanence et de son incapacité à être simplement créé par un acte de volonté des autorités monétaires, le métal jaune a maintenu un attrait durable et universel en tant que monnaie d'échange et réserve de valeur.

Contrairement aux actifs du système financier, l'or n'encourt pas de risque de contrepartie. Cela signifie que contrairement à l'appréciation du capital des actions, des rendements de dividendes ou des versements d'obligations, il n'y a aucun risque que les rendements financiers attendus ne se matérialisent pas ou restent impayés. Sa valeur ne dépend pas d'un flux de trésorerie futur.

En 1971, le président Nixon a retiré le dollar de l'étalon-or. Le professeur Harold James de l'Université de Stanford a décrit cela comme ayant « rompu le lien millénaire entre l'argent et les métaux précieux ».

Malgré le choc Nixon d'il y a cinq décennies, le graphique ci-dessous documente l'augmentation des ventes totales de buffles américains, une pièce d'or populaire de 24 carats vendue par la US Mint. Les données de l'année complète pour 2022 sont une projection basée sur les ventes de 238,000 XNUMX onces de janvier à mai.

Dans les temps tumultueux d'aujourd'hui, avec le déclin de la croissance économique et les graves incertitudes du marché, il semble y avoir un retour en cours de la demande d'or en tant que réserve de valeur.

Demande d'or et hausse de l'inflation

Bien que le prix papier de l'or ait peut-être mieux performé cette année que d'autres actifs financiers, les mouvements de prix ont été très volatils. Cela a souvent été utilisé comme justification pour actualiser l'or en tant que couverture fiable contre l'inflation.

Cependant, le graphique ci-dessous suggère que le marché physique est une tout autre affaire. Le consommateur moyen semble toujours avoir confiance dans les propriétés de réserve de valeur de l'or physique, car les achats ont considérablement augmenté au cours des 3 dernières années, en particulier en raison de la hausse de l'inflation.

Depuis l'épidémie de coronavirus et les politiques économiques extraordinaires qui ont été adoptées dans le monde, le prix annuel moyen de l'or papier est resté relativement stable. Cependant, l'IPC aux États-Unis a atteint des sommets historiques, tout comme les achats de buffles américains.

Cela suggère qu'il existe une nette préférence pour l'or physique par rapport à l'or papier en période d'incertitude du marché et de forte inflation.

Les risques pour les prix de l'or physique

Le principal risque pesant sur les prix de l'or physique provient de la hausse des taux d'intérêt. Comme l'or n'offre pas de rendement, il est moins attrayant que les produits portant intérêt. Alors que les taux continuent d'augmenter, nous pourrions assister à un ralentissement de la demande physique pour cette raison.

Cependant, la poursuite de l'assouplissement quantitatif devrait également affecter tous les actifs financiers.

Il y a au moins quatre considérations à prendre en compte ici. Premièrement, les antécédents de la Fed, et en particulier son revirement en 2019, peuvent impliquer que la douleur de la normalisation des politiques est trop lourde à supporter pour l'économie. Les marchés ont déjà vendu deux fois en autant de semaines et le fardeau de la dette augmente.

Avec un ratio dette/PIB de 130 %, il peut être difficile pour la Fed de maintenir le cap annoncé.

Avec une inflation à son plus haut niveau en quatre décennies, l'angoisse du consommateur moyen est palpable et les hausses de taux peuvent entraîner davantage de dommages et une réaction sociale.

Danielle DiMartino Booth, PDG de Quill Intelligence et conseillère de la Fed de Dallas de 2006 à 2015, estime qu'une contraction du PIB américain au deuxième trimestre est une possibilité très réelle. La Fed d'Atlanta avait prévu une croissance modérée au T2 0.9% la semaine dernière, mais il s'est effondré à 0 % hier, faisant craindre une récession ou même un ralentissement économique généralisé.

Dans les premiers jours d'un nouveau cycle de hausse des taux, les annonces d'une éventuelle pause de la Fed n'ont fait qu'alimenter les doutes quant à la volonté de la Fed de lutter contre une inflation élevée.

Deuxièmement, en raison de la présence de ruptures d'approvisionnement, on ne sait pas avec quelle rapidité ou efficacité les taux du côté de la demande atténueront les pressions inflationnistes, menaçant un scénario stagflationniste. Selon Greg McBride, analyste financier en chef chez Bankrate, "le travail de la Fed va devenir plus difficile... surtout si l'inflation reste obstinément élevée".

Troisièmement, dans un contexte de resserrement quantitatif dans un marché baissier, si les portefeuilles financiers (et l'épargne) continuent de s'éroder, du fait qu'ils sont en dehors du système financier traditionnel, l'or physique peut fournir une source de rare confort aux ménages.

Enfin, dans les conditions actuelles, les ventes d'or projetées en 2022 sont près de 10 fois supérieures à celles de 2019. Il s'agit d'une augmentation substantielle qui n'est pas reflétée dans le prix du papier. Les perturbations continues de l'approvisionnement et la hausse de la demande pourraient obliger les concessionnaires locaux à augmenter leurs propres prix à l'avenir.

La voie à suivre

La hausse de 75 points de base de la Fed devrait être très négative pour l'or, du moins en théorie. Cependant, aujourd'hui, l'or papier se négocie en réalité à 0.6 % de plus.

Cela peut indiquer qu'avec une forte incertitude sur le marché et l'inversion de la hausse de la Fed, la demande du marché pour l'or physique pourrait maintenir une forte tendance à la hausse, en particulier en tant qu'instrument de richesse. Assurance.

Compte tenu de la hausse historique des taux, les investisseurs en métaux garderont un œil attentif sur les données de ventes physiques de l'US Mint.

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