Au milieu de la technologie montante de 2021 Marché IPO et SPAC, il y avait un ancien analyste de Wall Street qui disait à qui voulait l'entendre que quelque chose n'allait pas.
David Trainer, fondateur et PDG de la société de recherche New Constructs, s'est concentré sur les fondamentaux des entreprises derrière les évaluations record, et ce qu'il a vu n'était pas prometteur.
Trainer a averti les investisseurs en 2021 que de nombreuses actions technologiques de haut vol et introductions en bourse à l’époque se négociaient à «bulle technologique" niveaux. Et pire encore, certaines étaient ce qu'il appelle des «sociétés zombies», ou des entreprises incapables de générer suffisamment de liquidités pour couvrir leurs dettes, les forçant à emprunter continuellement pour rester en vie. Vous avez probablement entendu parler de certains de ces zombies, comme le fabricant de vélos d'entraînement Peloton.
Et Trainer a de la crédibilité ici : Son site internet de l'entreprise affirme que son utilisation de pointe de l'apprentissage automatique pour analyser les marchés l'a propulsé au premier plan de son domaine, générant des partenariats avec de nombreux fonds spéculatifs et fournisseurs d'informations, notamment Refinitiv et Ernst & Young.
Maintenant, avec la Réserve fédérale hausse agressive des taux d'intérêt afin de combattre niveaux d'inflation pas vu depuis quatre décennies, Trainer affirme que certaines de ces sociétés zombies pourraient voir le cours de leurs actions chuter à 0 $ alors que le coût d'emprunt monte en flèche.
"Le temps presse pour les entreprises qui brûlent de l'argent et qui sont maintenues à flot avec un accès facile au capital", a écrit Trainer dans une note de recherche jeudi. « Ces entreprises « zombies » risquent de faire faillite si elles ne peuvent pas lever davantage de dettes ou de capitaux propres, ce qui n'est plus aussi facile qu'auparavant. Alors que la Fed augmente les taux d'intérêt et met fin à l'assouplissement quantitatif, l'accès à des capitaux bon marché se tarit rapidement.
Quelques appels impressionnants
Avant de plonger dans les appels baissiers actuels de Trainer, il est important de revenir sur ses antécédents. Trainer et son équipe d'analystes chez New Constructs sont prêts depuis des années à s'opposer aux analystes haussiers de Wall Street, et cela a souvent porté ses fruits.
Prenons l'exemple du constructeur de véhicules électriques Rivian, qui est entré en bourse le 10 novembre 2021 et a surveillé son flambée des stocks plus de 50 % en une seule journée, ce qui donne à l'entreprise une valorisation au nord de 100 milliards de dollars.
À l'époque, les meilleurs analystes technologiques de Wall Street, y compris Dan Ives de Wedbush, qualifiaient l'entreprise de "véritable pilier en devenir". Trainer, d'autre part, a fait valoir que la valeur réelle de l'entreprise était plutôt de 13 milliards de dollars. Depuis lors, l'action de Rivian s'est effondrée de plus de 80 % et sa capitalisation boursière est désormais légèrement supérieure à 25 milliards de dollars.
Ensuite, il y a Nous travaillons. En août 2019, cinq jours seulement après que la société de location de bureaux, évaluée à 47 milliards de dollars sur les marchés privés, a déposé son prospectus initial rendre public, un New Constructs rapport a qualifié l'introduction en bourse de "la plus ridicule" et de "la plus dangereuse" de l'année.
"WeWork a copié un ancien modèle commercial, à savoir la location de bureaux, y a ajouté un peu de jargon technologique et a incité les investisseurs en capital-risque à évaluer l'entreprise à plus de 10 fois son concurrent le plus proche", indique le rapport.
Trainer et son équipe chez New Constructs n'étaient pas convaincus que WeWork était digne de sa valorisation exorbitante après avoir perdu 1.9 milliard de dollars sur seulement 1.8 milliard de dollars de revenus en 2018.
La société n’a finalement pas été rendue publique en 2019, licencié des milliers d'employés, et a vu son cratère de valorisation à moins de 5 milliards de dollars. Maintenant, après être devenue publique via SPAC en 2021, la capitalisation boursière de l'entreprise est inférieure à 4.5 milliards de dollars, et elle a perdu 435 millions de dollars supplémentaires au cours du premier trimestre de cette année seulement.
Jeudi, Trainer a présenté quelques entreprises qui sont encore pires maintenant que WeWork ou Rivian ne l'étaient autrefois. Il est temps de rencontrer les zombies.
Peloton
Le fabricant de vélos d'entraînement Peloton est devenu un chouchou du marché boursier pendant la pandémie alors que les investisseurs se sont précipités pour trouver des entreprises qui bénéficieraient des verrouillages et de la tendance croissante au travail à domicile.
Les actions de la société sont passées de moins de 20 $ par action en mars 2020 à plus de 162 $ à son sommet de décembre 2021. Pendant tout ce temps, Trainer et son équipe n'étaient pas convaincus.
Ils ont ajouté Peloton à leur liste "Danger Zone" - qui suit les actions très appréciées par Wall Street mais qui ont des problèmes de modèle commercial sous-jacents - en septembre 2019, arguant que la société brûlait de l'argent à un rythme insoutenable.
Peloton se négocie désormais à seulement 10 $ par action, et Trainer prévient que les choses pourraient s'aggraver à l'avenir.
"Les problèmes de Peloton sont bien télégraphiés - compte tenu de la baisse de l'action au cours de la dernière année - mais les investisseurs ne se rendent peut-être pas compte que la société n'a plus que quelques mois de liquidités pour financer ses opérations, ce qui met l'action en danger de tomber à 0 $ par an. partager », a écrit Trainer dans sa note de recherche de jeudi.
L'équipe New Constructs a noté que le flux de trésorerie disponible de Peloton, une mesure de la somme d'argent dont dispose une entreprise après avoir payé ses dépenses d'exploitation et ses dépenses en capital, est négatif chaque année depuis l'exercice 2019. La société a dépensé 3.7 milliards de dollars en flux de trésorerie disponible depuis , et n'a que quelques mois pour lever plus d'argent s'il espère poursuivre ses opérations à son rythme de dépenses actuel, a déclaré Trainer.
Carvana
Le revendeur automobile en ligne Carvana était un autre favori du marché boursier pendant la pandémie. Comme les prix des voitures d'occasion ont flambé au milieu de problèmes de chaîne d'approvisionnement, Carvana a vu son stock passer de moins de 30 $ en mars 2020 à plus de 360 $ à son sommet d'août 2021.
Encore une fois, Trainer et son équipe n'ont pas été convaincus. Ils ont détenu Carvana dans leur «zone de danger» depuis août 2020 et ont vu le stock s'effondrer de plus de 88% cette année seulement.
Maintenant, ils pensent que l'entreprise pourrait même faire faillite, entraînant la chute de son action à 0 $.
Carvana n'a pas réussi à générer un flux de trésorerie disponible positif chaque année depuis son introduction en bourse en 2017, brûlant 8.6 milliards de dollars au cours de cette période. Et en avril, il a été contraint de s'endetter davantage à des taux d'intérêt qui ne sont pas exactement exceptionnels. La société a ajouté 3.3 milliards de dollars en billets de premier rang non garantis avec un taux d'intérêt de 10.25 %.
Même après le nouvel afflux d'argent, Trainer dit que Carvana sera obligée de lever plus d'argent d'ici la fin de l'année. C'est une mauvaise nouvelle pour le stock du détaillant de voitures en ligne.
"La diminution des liquidités de Carvana, la concurrence intense et la valorisation élevée mettent l'action en danger de chuter à 0 $ par action, ce qui serait dévastateur pour les investisseurs, en particulier ceux qui ont acheté l'action à l'été 2021, alors qu'elle s'échangeait au nord de 300 $ par action, » a écrit Trainer dans sa note de recherche de jeudi.
Animal frais
La société d'aliments pour animaux de compagnie Freshpet a également vu ses actions augmenter pendant la pandémie, mais Trainer dit que les investisseurs ont ignoré le modèle commercial fragile de l'entreprise et son historique de consommation de liquidités.
L'équipe de New Constructs a placé Freshpet dans sa «zone de danger» en février 2022, affirmant qu'elle accordait la priorité à la croissance des revenus en dépensant des millions en publicité, sans jamais prouver qu'elle pouvait générer des bénéfices.
Maintenant, le titre a baissé de plus de 40 % depuis le début de l'année, et Trainer dit qu'il ne lui reste que neuf mois de liquidités à son rythme de dépenses actuel avant de devoir s'endetter davantage.
"Les investisseurs prennent enfin conscience des dangers inhérents aux actions de Freshpet, qui pourraient chuter à 0 $ par action", a écrit Trainer jeudi. "Freshpet a augmenté le chiffre d'affaires au détriment du résultat net, et la croissance des ventes a entraîné une plus grande consommation de trésorerie. Le flux de trésorerie disponible (FCF) de l'entreprise est négatif chaque année depuis 2017, et sa consommation de FCF s'est aggravée ces dernières années.
Peloton, Carvana et Freshpet n'ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires.
Cette histoire a été présentée à l'origine sur Fortune.com
Source : https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html